8月2日晚，*ST亞星公告稱，公司收到控股股東濰柴（揚州）投資有限公司（下稱“濰柴揚州”）的函件，提議公司以股東大會決議方式主動撤回公司股票的上市交易，并申請停牌。公司主動退市的決策引發市場關注，投資者對退市后自身的權益保障感到擔憂。

　　對此，*ST亞星8月4日發布進展公告稱，為保護中小投資者利益，*ST亞星本次終止上市事項經股東大會審議通過后，擬由控股股東濰柴揚州提供現金選擇權，且行權價格在停牌前的價格基礎上給予一定溢價。除控股股東外的所有股東，都會得到足額的補償。*ST亞星在取得上交所終止上市批準后，將申請在全國中小企業股份轉讓系統轉讓。

　　從相關政策規則和以往案例的實踐來看，主動退市是公司上市后戰略轉型的二次選擇，也是對市場機制優化和投資者權益保護的回應。相比于強制退市，在主動退市的制度安排中，中小投資者有自主選擇退出的權利，由控股股東等相關方支付現金對價，并給予一定比例的溢價，充分保障中小投資者權益。

　　主動退市是公司重塑價值的戰略性選擇

　　*ST亞星1999年8月在上交所主板上市，注冊地江蘇省揚州市，主營客車生產制造。截至2024年一季度末，公司資產總額29.88億元，凈資產-1.09億元；2023年全年營收12.10億元，凈利潤-3.37億元。根據2024年半年報業績預告，公司業績有所好轉，但仍處于虧損狀態，歸母凈利潤預虧1800萬元至2700萬元。

　　目前*ST亞星面臨主營業務薄弱、持續經營能力不足的問題，扣非后連續四年虧損，在2023年年報披露后因凈資產為負被實施退市風險警示。如公司2024年末凈資產未能扭正，將觸及財務類終止上市情形。

　　基于當前市場環境及公司情況，公司控股股東提議公司以股東大會決議方式主動撤回公司股票在上海證券交易所的上市交易。

　　對于經營不善的上市公司而言，勉強維持上市地位除了增加上市成本外，股價可能會持續呈現低迷的走勢。有專業人士表示，在面臨強制退市的預期較大時，采取主動退市不失為一種更優解，可以避免中小股東在退市整理期時大批無序逃離，同時也為公司、控股股東集中力量改善經營搶占主動權。

　　退市新規在保護投資者的同時，兼顧了上市公司的利益，使得公司在不適合維持上市地位時擁有更多“改變命運”的選擇權。

　　退市后，公司可以通過轉板、并購重組等多元化路徑，對自身發展進行重新定位，專注于長期戰略規劃和業務結構的深度調整。

　　*ST亞星的主動退市決定，也是在深入分析內外部環境后，做出的戰略性選擇，爭取最大限度地降低各方參與主體的損失。公司將在取得上海證券交易所終止上市批準后申請在全國中小企業股份轉讓系統轉讓。

　　相關人士表示，相比強制退市，主動退市可以為公司提供更多的時間、空間進行重整，還能保證公司一定的市值和股價，也能給退市后重新上市留一些余地。根據上交所股票上市規則，主動退市公司可以隨時向交易所提出重新上市申請。

　　現金選擇權有效暢通股東退出通道

　　資本市場在堅持“應退盡退”的同時，還需做到“退得穩”，盡量減少退市帶給市場和投資者的沖擊，持續優化退市相關投資者保護機制。

　　與此同時，公司自治原則貫穿始終，股東可以通過合理途徑表達自己意見。公告顯示，*ST亞星主動退市需經股東會決議通過，要求股東大會三分之二通過，且中小股東三分之二通過，并取得相關國有資產監督管理機構審核批準、上海證券交易所批準。

　　此前，已有先例。2015年，*ST二重召開股東大會，以出席會議全體股東99.7%的贊成率和中小股東77%的贊成率，審議通過了主動退市的決議，該方案得到了多數股東的認可。

　　今年4月，證監會發布《關于嚴格執行退市制度的意見》（簡稱《意見》），要暢通多元化退市渠道，完善上市公司吸收合并等并購重組政策，支持市場化方式的主動退市。同時，《意見》明確，上市公司通過要約收購、股東大會決議等方式主動退市的，應當提供異議股東現金選擇權等專項保護。

　　此次，*ST亞星將現金選擇權的適用范圍擴展到全體中小股東。由公司控股股東掏錢，以高于停牌前股價的對價買回中小股東所持股份，為中小股東提供了現金退出機制。除控股股東外的所有股東，都會得到足額的補償。

　　公告顯示，*ST亞星籌劃本次終止上市停牌前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值為5.75元/股，停牌前最后1個交易日收盤價為5.84元/股，結合市場案例情況，現金選擇權的行權價格擬在5.84元/股基礎上給予一定溢價。

　　“現金選擇權對投資者而言是一種補償方式，可以選擇在規定時間內將手中的股票以固定價格賣給現金選擇權提供方，從而退出投資。”對此，業內人士分析指出，這一做法不僅體現了公司對投資者負責的態度，也是對資本市場規則的尊重和遵循。目前，公司具體方案仍在籌劃中。但從前期實踐經驗來看，現金選擇權的價格相對較高，對于投資者來說是一種較為合理的安撫。

　　退市制度是資本市場健康發展的基礎性制度之一。主動退市已經是成熟市場的常態，是資本市場實現資源優化再配置的重要渠道。“企業主動退市未必是壞事。”在清華大學五道口金融學院副院長田軒看來，打通上市和退市通道，是當前建設多層次資本市場的關鍵。

　　近年來，A股主動退市的案例有所增加，除了*ST亞星外，還有*ST二重、*ST航通、*ST上普、經緯紡機等。

　　這些公司的平穩順利退市表明，主動退市制度可以成為化解退市過程中各方利益沖突，實現退市工作常態化的有效手段。這項制度整體體現了資本市場的市場化機制發揮作用，有利于資本市場進出口平衡，推動常態化退市格局不斷深化。

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