實行傭金費率市場化浮動，應同時采取T+0交易。如果無法實現T+0交易，很多量化投資產品將難推出。

　　證券時報記者 李東亮

　　近期關于A股是否會實施T+0交易的討論備受關注。上周五，證監會新聞發言人表示，A股T+0交易不存在法律障礙，但尚未有推出時間表。

　　多位業內人士向證券時報記者表示，A股實行T+0交易是大勢所趨，這將有助于提升證券公司盈利水平。不過，對于此舉能否在中長期改變股市的低迷狀態，業內人士則存在較大分歧。

　　專業人士視為大勢所趨

　　據了解，上世紀90年代初，A股曾經實行過T+0交易，但由于當時股市投機過度，T+0交易被認為助長了市場炒作。1995年初，為維護市場秩序，抑制投機，A股T+0交易制度被取消。

　　國泰君安證券[微博]相關負責人表示，這說明T+0交易規則僅適用于過度投機的市場。而A股市場的現狀是，創業板投機盛行和藍籌股交易冷清并存。按照監管層倡導價值投資和抑制炒新、炒差和炒小的思路，A股應該率先在上證50成分股等藍籌股上實行T+0交易。

　　深圳東方港灣投資管理公司董事長但斌[微博]說，海外成熟市場都采用T+0交易，而且沒有設置漲跌停板。這些成熟市場的交易制度已經歷百年的考驗，最后證明這是最符合市場規律的體系。

　　上周五，證監會新聞發言人表示，A股推行T+0交易制度不存在法律障礙，不過目前尚無推出的時間表。而不少受訪的券業人士稱，既然監管層已從法律障礙、系統工程和國外經驗三個方面對T+0交易做了說明，表明監管層已在著手進行研究。

　　利好券商經紀業務

　　A股實行T+0交易誰最受益？券商無疑是其中之一。業界普遍預計，如果A股采用T+0交易，將能提升交易量幅度達2～3倍，而且還有利于券商量化產品的推出。

　　中信證券研究所相關人士稱，如果A股實行T+0交易，證券業將迎來重要發展契機：一是證券業經紀業務盈利水平將有所提升；二是有助于證券業量化投資產品創新。

　　該人士繼稱，證券業今天被金融業邊緣化有多方面原因，這包括早在1995年就實行了T+1交易制度，在銀行業放開利差管制之前就實行了傭金費率浮動等。前者降低了交易規模，后者降低了傭金費率，這兩個因素相加對證券業經紀業務帶來了沖擊。

　　“實行傭金費率市場化浮動，就應該同時放開市場化的T+0交易。”該人士稱，這才是真正的市場化。如果無法實現T+0交易，很多量化投資產品將難以推出，例如日內高頻套利產品。

　　長江證券分析師劉俊認為，T+0交易將對證券業短期內的業績提升明顯，對券商股的短期影響也偏向正面，對需要日內完成高頻交易的產品創新有一定利好。

　　不過劉俊同時也表示對傭金費率會否下降的擔憂。對此，多家券商高管表示，實行T+0后，的確要考慮對于需要高頻交易的投資者或產品實行傭金打折的政策，但這顯然不會完全對沖掉T+0交易對證券業的正面影響。

　　對股市利弊業內存分歧

　　近期工商銀行、中國石油和中國石化等藍籌股交易活躍。業內人士稱，藍籌股的活躍不僅穩定了大盤指數，而且有利于扭轉投資者的悲觀情緒。

　　在此背景下，業界對于藍籌股率先實行T+0交易的預期，是否能從中長期拯救處于熊市的A股市場，成了投資界和研究界爭論的焦點。

　　支持者中以獨立經濟學家金巖石和英大證券研究所所長李大霄[微博]為代表，支持的主要依據是T+0交易將提升A股流動性，尤其是藍籌股的流動性。

　　否定者中有著名經濟學家吳曉求[微博]。他說，T+0救不了市場，T+1也不是中國證券巿場低迷的癥結所在。對于中國證券市場來說，采用T+0無疑于飲鴆止渴，因為這只會加大交易成本，對證券公司有利，對市場本身無益。

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