周俊生 《 國際金融報 》

　　“顯而易見，T+0作為一種交易工具，并不必然地會給投資者帶來財富，它只能增加投資者的操作頻率，這或許有利于機構等大投資者操縱價格，卻很不利于小投資者的利益保護。”

　　中國證監會新聞發言人在上周末舉行的新聞發布例會上回答記者提問時表示，監管部門將根據資本市場發展的實際情況，深入細致研究A股T+0有關制度。發言人并且指出，目前實施T+0沒有法律障礙，但尚無推出A股T+0交易的時間表。

　　A股市場建立最初的幾年里，一直實行T+0制度，但在1996年底，這一制度被指斥為放大市場風險，助長投機心理，因此在中國證監會的要求下，滬深兩家交易所同時宣布廢止T+0，改為T+1的交易交收制度。這項制度沿用至今，一直未再有變動。

　　最近一段時間，由于A股市場持續低迷，因此在一些證券商當中出現了恢復T+0的呼聲。證券商打出的旗號當然是認為T+0制度有利于推動市場的活躍。證券商的這個說辭不能說它毫無道理，實行T+0制度后，一個股票可以在同一個交易日里反復被買進賣出，因此從理論上說它可以增加交易量，最起碼可以增加證券商的傭金收入和國家的股票交易印花稅收入，即使聯系到現在政府正在努力推進的“保增長”來說，似乎也是一種正能量。

　　也許正是出于這樣的考慮，證監會沒有對恢復T+0制度的呼吁一口回絕，而是給出了一種模棱兩可的表態。但是，已經有一些來自證券商的分析師認為這是監管部門的態度松動了，他們正在進一步造輿論，爭取早日將其變為現實。

　　其實，T+0作為一種交易制度，同市場上任何一種交易制度一樣，都有它正反兩方面的作用，無所謂“利好”還是“利空”。對于投資者來說，T+0的最大的正面作用便是它可以及時止損，比如某位投資者買進某一股票后如果發現買錯了，后悔了，那么他可以迅速賣出，雖然損失了一點傭金費用，還要向國家送上一筆印花稅，但相比于眼睜睜地看著股票下跌而不能動彈，其損失畢竟要小得多。但是，這只是T+0的一個方面，而另一個方面卻是，正是因為T+0可以讓投資者方便地改變決定，因此也有可能使投資者損失掉本來可以得到的收益，比如某位投資者買進某一股票后如果聽信市場傳言，匆忙將手中股票賣出，而這個股票完全有可能繼續上漲，從而讓其錯失收益。

　　顯而易見，T+0作為一種交易工具，并不必然地會給投資者帶來財富，它只能增加投資者的操作頻率，這或許有利于機構等大投資者操縱價格，卻很不利于小投資者的利益保護。對于小投資者來說，他們本來就由于力量的薄弱，難以把握住股價的走向，在實行T+0以后，股價走勢將更加變化多端，他們的操作將更加困難。

　　A股市場長期以來的走勢低迷，影響了證券商的收益，也成為監管部門的一個心病。因此，推動市場活躍，已經成為決策層面的一個期望。但是，A股市場的一個最大特點是在市場的內部，存在著大量的中小投資者，他們力量微弱，容易成為證券商的犧牲品。管理部門的首要任務是必須保護好作為弱者的中小投資者的利益，當然這種保護并不是要求管理部門來托住股價，而是在出臺任何政策時，都必須考慮到他們的利益，避免為了追求市場的活躍而損害到他們的利益。在以往的股市監管實踐中，監管部門在這方面顯然考慮過少，因此推出的一些制度創新其實是加大了市場風險，不利于中小投資者利益保護，比如近幾年推出的股指期貨、融資融券等，都是這樣。

　　作為小投資者來說，更應該對目前A股市場所存在的風險提高認識，而不必跟在證券商后面，人云亦云地對T+0制度的恢復抱有幻想。

　　(作者系資深媒體人)