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申萬(wàn)宏源證券“大展宏圖”2023春季資本市場(chǎng)策略會(huì)于2月23日在北京召開。現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)熱度爆棚，國(guó)內(nèi)超過(guò)200家上市公司參會(huì)?，F(xiàn)場(chǎng)申萬(wàn)宏源策略首席傅靜濤發(fā)表了《東風(fēng)急，不負(fù)春好時(shí)》主題演講。他認(rèn)為，春季躁動(dòng)， “消費(fèi)搭臺(tái) + 科技唱戲”之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期可能提前發(fā)酵，春季行情還有價(jià)值占優(yōu)的階段。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證有亮點(diǎn) + 政策有力，價(jià)值和周期贏在當(dāng)下
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期可能提前發(fā)酵。他認(rèn)為，2023年潛在房地產(chǎn)需求較大，而潛在新房供給受限，可推演二手房市場(chǎng)活躍度恢復(fù)是居民信心恢復(fù)的信號(hào)。春節(jié)后，全國(guó)二手房掛牌量?jī)r(jià)齊升，居民信心恢復(fù)節(jié)奏并不慢。以此為基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期可能提前發(fā)酵。
傅靜濤表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期可能提前發(fā)酵的基礎(chǔ)是：短期數(shù)據(jù)驗(yàn)證有亮點(diǎn) + 政策布局有力 + 高儲(chǔ)蓄提供經(jīng)濟(jì)改善外推空間。短期，海外經(jīng)濟(jì)有韌性，中國(guó)出口（特別是高附加值產(chǎn)品）也有疫后恢復(fù)；房企信用貸款改善，支撐地產(chǎn)工程投資回暖；社融信貸高增，基建和制造業(yè)投資高位有韌性。同時(shí)，地方政府只爭(zhēng)朝夕恢復(fù)經(jīng)濟(jì)方向明確，地方兩會(huì)和各省市“一號(hào)文”做了詳細(xì)政策部署。價(jià)值和周期贏在當(dāng)下，這是春季行情的組成部分。
儲(chǔ)蓄降，房?jī)r(jià)波動(dòng)加劇，基于復(fù)蘇預(yù)期的行情可能在二季度內(nèi)結(jié)束
他認(rèn)為，22年房地產(chǎn)刺激不起來(lái)，23年房地產(chǎn)內(nèi)生動(dòng)力改善，政策扭轉(zhuǎn)漲價(jià)預(yù)期也不容易，寬松約束可能不斷增強(qiáng)。這會(huì)限制復(fù)蘇交易的持續(xù)性，價(jià)值和周期板塊的邏輯外推的阻力不斷增強(qiáng)，基于復(fù)蘇預(yù)期的行情可能在二季度內(nèi)結(jié)束。
新房市場(chǎng)供給受限，無(wú)法完全承接儲(chǔ)蓄率下行釋放的居民購(gòu)買力，而二手房市場(chǎng)活躍度提升，難免出現(xiàn)量?jī)r(jià)聯(lián)動(dòng)上漲。“不買房買股”是另一個(gè)值得思考的儲(chǔ)蓄去向，傅靜濤表示，新基金發(fā)行市場(chǎng)同樣需要“修復(fù)”疤痕。2023年下半年，新基金發(fā)行和核心賽道強(qiáng)趨勢(shì)的正循環(huán)開啟，可能迎來(lái)優(yōu)渥的土壤。
上修2023年全A兩非歸母凈利潤(rùn)同比的預(yù)測(cè)值7.8%，2023年各季度單季同比預(yù)測(cè)調(diào)整為2.0%、13.6%、6.4%、9.7%。其中二季報(bào)真實(shí)改善，四季報(bào)開始邊際走弱。此次盈利預(yù)測(cè)調(diào)整主要反映的宏觀假設(shè)：
1． 居民信心恢復(fù)節(jié)奏并不慢，上修一季度后半段和二季度的需求預(yù)期，二季度A股總體盈利可能好于季節(jié)性。
2． 下半年國(guó)內(nèi)政策收緊 + 外需回落，A股基本面承壓。23Q3需求持平季節(jié)性，23Q4需求弱于季節(jié)性。
3． 上游周期和中游制造供給釋放23Q2后減速，全年全A兩非盈利能力改善。
責(zé)任編輯：衛(wèi)曉丹
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