文/意見領(lǐng)袖專欄作家 皮海洲

　　《再融資注冊(cè)辦法》對(duì)配股內(nèi)容的修改可謂用心良苦。一方面是降低的配股的門檻，另一方面是提高了配股融資規(guī)模的上限，讓上市公司可以融入更多的資金。加上全面注冊(cè)制后，不論是配股還是定向增發(fā)，實(shí)行的都是注冊(cè)制，因此，配股對(duì)于上市公司的吸引力顯然會(huì)提升。

　　在2023年上市公司再融資的過程中，配股這種再融資方式注定不再寂寞。2023年伊始，華泰證券推出的擬不超過280億元的配股再融資計(jì)劃，讓市場為之震驚，配股這種再融資方式因此受到市場的熱議。

　　2月17日晚，全面注冊(cè)制系列文件正式發(fā)布。作為全面注冊(cè)制系列文件組成部分的《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》（以下簡稱《再融資注冊(cè)辦法》）亦同步發(fā)布。而在《再融資注冊(cè)辦法》里，為適應(yīng)全面注冊(cè)制的要求，管理層對(duì)上市公司配股的內(nèi)容也作了較大的修改，以滿足上市公司再融資的需要。經(jīng)過此番修改，配股有望再度成為上市公司再融資的重要方式。

　　實(shí)際上，盡管華泰證券的配股在2023年的新年伊始受到市場的關(guān)注，但不得不說的是，在目前的A股市場，配股這種再融資方式幾乎被上市公司放棄了。以2022年為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果以發(fā)行日計(jì)算，2022年A股再融資募集資金總額為10975.47億元，其中定向增發(fā)募集資金總額7728.80億元、配股募集資金總額633.79億元，可轉(zhuǎn)債募集資金總額2189.93億元（含強(qiáng)制贖回和回售金額），可交換債募集資金總額422.94億元。按比重計(jì)算，定向增發(fā)募資占比為70.42%，而配股的占比僅為5.77%，在整個(gè)上市公司的再融資中，配股確實(shí)是自慚形穢。

　　其實(shí)在A股市場的歷史上，配股曾經(jīng)是上市公司最重要的再融資方式，畢竟在A股開設(shè)之初，上市公司的股權(quán)再融資就只有配股這一種再融資方式。所以，上市公司要再融資就只能選擇配股這種再融資方式。后來有了增發(fā)，但這并沒有動(dòng)搖配股這種再融資方式的主導(dǎo)地位，直到再后來有了定向增發(fā)，配股這種再融資方式就被逐步取代了。畢竟配股對(duì)上市公司有盈利的要求，有現(xiàn)金分紅的要求，而定向增發(fā)的門檻卻很低，沒有盈利的要求，沒有分紅的限制，甚至還沒有融資額度的限制，并且定向增發(fā)的審批更加快捷。如此一來，上市公司自然更愿意選擇定向增發(fā)這種再融資方式了。

　　為了改變配股這種再融資方式所面臨的尷尬局面，《再融資注冊(cè)辦法》對(duì)配股的內(nèi)容作出了較大的修改，以便能夠滿足上市公司再融資的需要。比如，大幅降低了配股再融資的門檻。在盈利考核條款上，只需要最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利即可。而根據(jù)原來的規(guī)定，還要求業(yè)務(wù)和盈利來源相對(duì)穩(wěn)定，不存在嚴(yán)重依賴于控股股東、實(shí)際控制人的情形；并且最近二十四個(gè)月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下降百分之五十以上的情形。

　　而在現(xiàn)金分紅方面，原來的規(guī)定有明確的要求，上市公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十。但《再融資注冊(cè)辦法》取消了這一要求。如此一來，即便是上市公司里的“鐵公雞”也都可以選擇配股這種再融資方式了。

　　不僅如此，《再融資注冊(cè)辦法》還放寬了對(duì)配股融資規(guī)模的限制。按照之前的規(guī)定，“擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的百分之三十”，而《再融資注冊(cè)辦法》將配股的規(guī)模放寬到了總股本的50%，明確規(guī)定“上市公司配股的，擬配售股份數(shù)量不超過本次配售前股本總額的百分之五十”。這基本上可以滿足上市公司正常融資的需要。

　　因此，《再融資注冊(cè)辦法》對(duì)配股內(nèi)容的修改可謂用心良苦。一方面是降低的配股的門檻，另一方面是提高了配股融資規(guī)模的上限，讓上市公司可以融入更多的資金。加上全面注冊(cè)制后，不論是配股還是定向增發(fā)，實(shí)行的都是注冊(cè)制，因此，配股對(duì)于上市公司的吸引力顯然會(huì)提升。

　　當(dāng)然，配股要取代定向增發(fā)還是比較困難的。畢竟定向增發(fā)的門檻還是低于配股，比如，沒有盈利方面的要求，上市公司即便虧損也可以定向增發(fā)；而且在融資規(guī)模上，定向增發(fā)并沒有融資規(guī)模上的限制，這是定向增發(fā)的優(yōu)勢(shì)。但定向增發(fā)面臨著股份鎖定的問題，面臨著發(fā)行人尋找特定發(fā)行對(duì)象的問題。因此，對(duì)于那些找不到特定發(fā)行對(duì)象、同時(shí)又符合配股條件的公司，配股將會(huì)成為這類公司一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)評(píng)論員，二十年的股市磨練，練就了對(duì)股市獨(dú)到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)