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　　申萬宏源證券“大展宏圖”2023春季資本市場策略會于2月23日在北京召開。申萬宏源策略首席傅靜濤發表了《東風急，不負春好時》主題演講。他對于2023年發展趨勢進行了三階段推演。

　　1． 完美春季躁動，“消費搭臺 + 科技唱戲”之后，經濟復蘇的樂觀預期可能提前發酵，春季行情還有價值占優的階段。

　　2． 儲蓄降，房價波動加劇，政策約束可能越來越強，復蘇交易外推也有阻力。基于疫后復蘇的行情可能在二季度內結束。

　　3． 下半年外需回落，A股基本面可能重新承壓；美元指數反彈，全球Risk-off，不利于外資持續流入。行情需要新的結構線索，小盤成長主題可能再活躍。新基金發行放量的條件逐漸成熟，但要先有景氣賽道確立，才有新基金發行放量和景氣賽道趨勢的正循環。

　　中國復蘇預期提前發酵，阻力也會提前到來。傅靜濤認為，A股不缺基本面困境反轉的方向，但卻未必有持續上行的新景氣賽道。這種情況下，從主題性機會中尋找額外的股價彈性至關重要，主題思維可能全年有效。

　　2023年最大的主題是“新財政 = 數字財政 + 股權財政”。數字經濟是中國式現代化的重要抓手，數字財政是與中國式現代化相匹配的財政基礎。股權財政是新財政的另一個抓手，央企價值重估是基礎。央企是土地財政后，央地間資源配置的又一抓手。央企國企始終是財政平衡的重要組成部分，但也始終未被充分調動的部分。國企價值是被低估的，價值重估才能打開國有資本運營空間。國企提高股息率仍有空間，這對國企價值重估和財政平衡都有積極作用。

　　在具體方向的選擇上，傅靜濤認為，聚焦有行業格局優化邏輯的方向，補充長邏輯的缺失。重點關注地產鏈中的家電、消費建材、房地產；周期當中內需主導、供需格局占優的銅、鋁、煤炭。同時，復蘇預期提前，消費后周期景氣預期更加穩固，醫美、白酒、啤酒和免稅仍是核心底倉。

　　全年來看，計算機供需格局優化的細分領域可能不斷增加。傅靜濤表示，信創開支高增確定；AI產業趨勢正在形成，產業覆蓋面可能不斷擴大，A股“含AI量”可能不斷提升。重申重點推薦。另外，同樣有反轉預期的傳媒（互聯網、游戲）和醫藥生物（創新藥、醫療耗材）全年也可能反復有機會。

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責任編輯：衛曉丹