近期新股連續破發后，從網下到網上，A股打新生態生變。
本周（11月8日至11月12日）共有6至新股可打，其中科創板、創業板新股共有5只。如何選擇？成了放在許多投資者面前的一道難題。
有機構認為，定價環節制度紅利消失疊加市場調整，是本輪新股破發潮的主因。另有觀點認為，本輪破發或與估值太高有一定聯系。從數據來看，已經有部分投資者選擇“用腳投票”，在中簽后選擇棄購。
“網下投資者對于打新市場的興趣回落，確實是很明顯的。”上海一家大型券商資深分析師向券商中國記者表示，從與機構投資者交流的情況來看，投資者目前對于新股基本面的關注度顯著提升，同時由于打新性價比下降，機構投資者打新的熱情也在降溫。
與破發一起到來的還有棄購。上周四晚間，創業板新股天億馬發布了IPO在創業板上市的網上發行結果公告。公告顯示，27.78萬新股遭棄購，占總發行數量的比例為2.36%。值得注意的是，就在前一天，新股強瑞技術也遭遇棄購，棄購占比更高，達到2.76%，在A股新股歷史上十分罕見。
12個交易日里半數注冊制新股首日破發
近期，打新收益率下降已經成為市場共識。
券商中國記者梳理數據發現，10月下旬以來，截至11月5日的12個交易日里，共有18只注冊制新股上市，其中就有9只新股首日破發，占到半數。
從打新收益來看，中簽新股也不再是“穩賺不賠”的買賣，過去動輒一簽賺5萬、10萬的“肉簽”銷聲匿跡。高發行價的新股也從香噴噴的“潛力大肉簽”變成了破發風險不低的群體。
具體來看，發行價高達110元的成大生物首日收盤價僅80元，若按收盤價賣出中一簽虧損1.5萬元，發行價超過90元的中科微至、可孚醫療每簽大約虧損5695元、2060元。
中金公司近日一份研報認為，近期新股首日破發的數量比例與破發幅度與2012年大體相當。對比歷史上兩次新股集中破發情形，2012年新股月均破發比例在30%左右，平均破發幅度大概8%；本次連續破發比例達到47%，平均破發幅度有12%，但持續時間尚短，仍需觀察。
中金公司分析稱，本輪新股出現首日連續破發的主要原因在于，定價環節的制度紅利快速消失，疊加市場調整。1、當定價環節的制度紅利快速消失后，新股首日漲幅主要由非理性投資者的噪音交易決定，其波動較為劇烈，且受市場情緒影響較大，在個股層面偏好定價便宜、絕對價格低、盤子小的股票。2、近期發行的17只注冊制新股中，破發股票具有類似特征：所在行業表現不佳、絕對價格較高、定價高于行業。
招商證券則認為，從新股的估值情況來看，破發或與估值太高有一定聯系。詢價新規落地以來，招股日期在9月18日之后，在10月31日之前上市的19只科創板與創業板新股中，排除1只尚未盈利的，剩余18家平均發行市盈率為40.71倍。今年以來詢價新規前，科創板與創業板公司的平均發行市盈率為30.49倍。
粵開證券研究院副院長康崇利表示，投資者打新與新股上市首日的市場追逐仍會繼續，但需要投資有“火眼金睛”。一方面，隨著注冊制擴容，從供給端來看，有很多優秀的公司上市，同時新興產業賽道中也有一些公司估值不太高，加上年初的必選消費品品種主動殺估值，諸多核心白馬也存在估值優勢，所以大家會比較挑剔，對新股的追逐意愿也隨之降低了。
“大家對于新股漲幅的預期在收縮，今后隨著北交所的優質品種納入A股，大家可能對于新股的追逐更會有不同的對待。”康崇利說。
機構打新熱情迅速降溫
2021年9月18日，證監會、滬深交易所、證券業協會同步對注冊制下發行承銷一系列規則作出調整：將最高報價剔除比例由此前的“不低于所有網下投資者擬申購總量的 10%”調整為“不超過所有網下投資者擬申購總量的3%”；取消定價突破“四數孰低值”時需延遲發行的要求、加強詢價報價行為監管等內容，以提升發行定價市場化水平。
新規之下，A股打新市場的生態也發生巨變。不僅個人投資者，機構投資者的打新熱情也在不斷下降。
滬上一家大型券商的資深新股策略分析師向券商中國記者表示，從與客戶交流的情況來看，近期機構投資者對于新股基本面的關注度有很大提升，尤其許多客戶問到怎樣才能規避破發的新股。“我們現在感覺到，越來越多的投資者來與我們探討這只新股的基本面到底怎么樣，上市以后在二級市場的合理估值邏輯是怎樣的。越來越多的人關注到這些方面，這在新規之前確實沒有那么多。”
“網下投資者對于打新市場的興趣回落，確實是很明顯的。”該分析師說，“甚至一些比較大的公募機構，現在完全不讓專人負責打新，而是直接放到了研究部，那么研究部的一些研究員就認為打不打新無所謂，有空時想起來就申購一下，沒空不申購也沒關系，也沒有給他們硬性考核。”
據其介紹，對于私募機構就很難受，因為私募有很多專門的打新產品，由于打新的預期收益率下降嚴重，尤其是一些加了杠桿融券的產品，目前的收益水平是覆蓋不了融券的成本的，所以這些產品的資金多數要退出。
對于后市的打新策略，該分析師表示，首先要降低對新股未來打新收益的預期。尤其機構在產品設計上，不能把打新的收益占比設計得太高，需要在產品結構上作出相應調整。
其次，建議投資者充分研究新股的基本面，研究其上市初期的價值，甚至是上市半年、一年后的合理估值水平，不要為了盲目入圍去跟高價。“因為現在入圍非常簡單，報高價就能入圍，所以我們也建議投資者，打新的話首先是不能虧錢。不虧錢的前提是要設置好對于新股申購的安全上限，高預期價格到多少就會破發，再高的話就不用去報了。”
總之，該分析師建議投資者，首先要樹立打新不再是完全的無風險增厚的意識。其次，需要加強對新股基本面與價值的研究，要提升新股估值邏輯的嚴謹性。再次，要進一步加強合規意識，獨立審慎報價，避免改價和超區間報價等監管重點關注的行為，同時報價的流程底稿也要及時存檔。
“對于網下打新的投資者來說，一方面，現在要付出更多研究與合規的精力、人力，同時收益率又大幅下降，確實打新的性價比是大幅下降的。” 該分析師說。
投資者能否繼續打新？
那么，對于普通投資者而言，是否還能繼續打新呢？
數據顯示，部分普通投資者已經選擇“用腳投票”，在中簽后選擇棄購。就在本周，強瑞技術、天億馬的新股棄購比例分別達到2.76%、2.36%，為2019年注冊制實施以來唯二新股棄購率超過1%的股票。正常情況下，新股的棄購占比在百分之零點幾到百分之零點零幾之間波動。
康崇利向券商中國表示，雖然近期有新股破發情況，但國際成熟市場新股上市首日破發的比例也僅約20%，且目前A股采取的是市值申購方式，占用流動資金比例較小，所以還是可以廣泛申購的。
“只是由于申購者較多，優質公司中簽率更低，所以需要仔細研讀新股招股說明書，從所屬行業、已上市公司比較、盈利估值、市占率以及研發優勢等綜合評判未來成長性。上市后的空間也取決于是否處于優質賽道、資金認同程度、市場所處活躍階段等綜合考量。”康崇利說。
另一位新股研究分析師則向券商中國表示：“目前也沒有最好的打新策略，打新的時候就要考慮基本面情況，目前來看高價股相對破發概率比較大。”
下周6只新股可打
從目前的安排來看，下周（11月8日至11月12日）滬深兩市共有6至新股可打，其中科創板3只，創業板2只，上交所主板1只。
新點軟件（科創板）：公司目前專注智慧招采、智慧政務及數字建筑三大領域，為三大領域內的客戶提供軟件為核心的智慧化整體解決方案。公司客戶多為政府部門和大型企事業單位。
盛美上海（科創板）：公司是一家具備世界領先技術的半導體設備制造商，主要從事半導體專用設備的研發、生產和銷售，主要產品包括半導體清洗設備、半導體電鍍設備和先進封裝濕法設備等。
安旭生物（科創板）：專注于POCT試劑及儀器的研發、生產與銷售，擁有抗原抗體自主研發生產的生物原料技術平臺，以及成熟的免疫層析及干式生化診斷技術平臺。發展形成了覆蓋毒品檢測、傳染病檢測、慢性病檢測、妊娠檢測、腫瘤檢測、心肌檢測、生化檢測、過敏原檢測等八大領域的POCT試劑。產品遠銷美國、德國、英國、加拿大、俄羅斯、墨西哥、泰國、印尼及波蘭等多個國家，已成為國內少數幾家在POCT國際市場能夠與跨國體外診斷行業巨頭競爭的中國體外診斷產品供應商之一。
雅創電子（創業板）：公司是國內知名的電子元器件授權分銷商，主要分銷東芝、首爾半導體、村田、松下、LG等國際著名電子元器件設計制造商的產品。具體產品包括光電器件、存儲芯片、被動元件和分立半導體等，產品主要應用于汽車電子領域。
鷗瑪軟件（創業板）：公司致力于考試領域軟、硬件的研發與應用。長期為我國教育考試與評價、人事執業資格考試與測評、行業協會準入類資格考試、企事業單位人員招聘與考核、社會調查、知識性學習培訓與測評等提供相應的信息化服務，目前已發展成為我國考試與測評領域知名的信息化建設整體方案提供商和應用服務商。
富佳股份（滬市主板）：公司是美國Shark（鯊客）品牌吸塵器主要的供應商之一，同時，作為國家高新技術企業，公司掌握吸塵器核心零部件電機的研發、設計和生產能力，是戴森品牌吸塵器的電機指定供應商之一。
責任編輯：王涵
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