IPO禁超募截流千億資金:投行收入減半 爆炒難免
某大型券商保代表示，將把目光放在上市公司項(xiàng)目上，如再融資類，“IPO已經(jīng)不是投行的重點(diǎn)業(yè)務(wù)了”。
理財(cái)周報(bào)記者 譚楚丹/深圳報(bào)道
1月48只新股發(fā)行后，證監(jiān)會(huì)[微博]踩下急剎。
4個(gè)月，修修補(bǔ)補(bǔ)，新股重新上路。
“這次新股發(fā)行，應(yīng)該是只許成功不許失敗，監(jiān)管層非常慎重，不容任何差錯(cuò)和爭(zhēng)議。但買家是怎么考慮新股，證監(jiān)會(huì)恐怕沒辦法掌控，有可能會(huì)出現(xiàn)意想不到的局面�！币幻谈笨偛脤�(duì)此次新股發(fā)行評(píng)價(jià)道。
“改革并不總是進(jìn)步的，開倒車也完全可能，現(xiàn)在已經(jīng)在回首了。”一名接近監(jiān)管層的市場(chǎng)觀察人士表示。
在業(yè)界人士看來(lái)，此次新股改革，使得注冊(cè)制的實(shí)現(xiàn)，漸行漸遠(yuǎn)。
截流超募，投行收入減半
對(duì)于此次新股改革，“超募”成為改革“重中之重”。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2006年至今，除了2013年新股停發(fā)，每年都有超募現(xiàn)象發(fā)生。其中，在2009、2010、2011年，首發(fā)超募的公司占比超過(guò)9成，分別為92.93%、96.85%、92.55%；而2010、2011、2007年的超募金額最大，分別為1979.84億、1219.11億、1027.90億。
2009年至今“十大超募王”有中國(guó)建筑、中國(guó)重工、中國(guó)北車、ST銳電、海普瑞、龐大集團(tuán)、中國(guó)化學(xué)、科倫藥業(yè)、海南橡膠、洋河股份；其超募總額為504.83億元，占2009年至今募資總額12.4%。
2014年1月發(fā)行的新股中，48只新股合計(jì)超募資金為0.68億元。
超募資金從銳減到“禁止”，這直接關(guān)系到投行收入的變化。
上海一名保代告訴理財(cái)周報(bào)記者：“禁止超募，影響投行收入至少50%以上�！�
據(jù)了解，在過(guò)去，券商承銷費(fèi)率隨超募比例水漲船高，券商投行對(duì)IPO項(xiàng)目超募資金部分要收取5%至8%的承銷費(fèi)，如華泰聯(lián)合曾在2010年收取雙箭股份承銷保薦費(fèi)率12.29%，遠(yuǎn)高于平均水平。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年至2012年，上市公司首發(fā)超募總額分別為555.00億、1979.84億、1219.11億、315.20億。
若超募資金部分以5%承銷費(fèi)率計(jì)算，券商每年至少能攬得27.75億、98.99億、60.96億、15.76億承銷費(fèi)用。
超募資金承銷費(fèi)用的缺席，使得IPO收入略顯單薄。
IPO的開閘，使得券商投行收入再次可期。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，國(guó)信證券新股首發(fā)家數(shù)最多，共發(fā)行6家，承銷及保薦費(fèi)用為2.16億元；廣發(fā)證券、招商證券[微博]、民生證券首發(fā)家數(shù)均為4家，承銷及保薦費(fèi)用分別為1.48億、1.86億、1.18億。
然而，對(duì)于保代與投行普通員工而言，IPO的“走走停�！�，使得收入不能有效保障。“我有項(xiàng)目在會(huì)排隊(duì)，還沒過(guò)會(huì)，但我已經(jīng)沒有再關(guān)注IPO，現(xiàn)在在找并購(gòu)重組項(xiàng)目做”，北京一名投行人士告訴理財(cái)周報(bào)記者。
深圳一家中型券商的保代亦表示這樣的打算，其告訴記者目前不再關(guān)注IPO，已把更多精力放在并購(gòu)類項(xiàng)目。
而深圳一家大型券商保代談及未來(lái)職業(yè)規(guī)劃時(shí)，其表示，將把目光放在上市公司項(xiàng)目上，如再融資類，“IPO已經(jīng)不是投行的重點(diǎn)業(yè)務(wù)了”。
新股或再被爆炒
對(duì)于投行人士而言，光怪陸離的不僅僅是詢價(jià)，還有發(fā)行節(jié)奏。
據(jù)了解，5月19日，肖鋼在中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究部署學(xué)習(xí)貫徹《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》的相關(guān)工作的會(huì)議上首次確定，從6月到年底，計(jì)劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市。
亦即是，平均每月發(fā)行15家。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄[微博]表示：“這是證監(jiān)會(huì)20多年來(lái)第一次公布發(fā)行節(jié)奏，原來(lái)預(yù)計(jì)600家要用一年時(shí)間消化，現(xiàn)在比計(jì)劃少了很多。IPO正常運(yùn)行后，小牛的第四只腳就踏進(jìn)A股市場(chǎng)了�！�
對(duì)于市場(chǎng)承受能力，李大霄表示樂(lè)觀。
一名接近監(jiān)管層的市場(chǎng)觀察人士告訴理財(cái)周報(bào)記者(微信公眾號(hào)money-week)：“監(jiān)管層將‘IPO的重啟’放在宏觀經(jīng)濟(jì)坐標(biāo)體系中考量，監(jiān)管層不希望看到‘不考慮市場(chǎng)承受能力而倉(cāng)促IPO’，監(jiān)管層更希望看到完全市場(chǎng)化去發(fā)行新股，但顯然目前尚未達(dá)到這種制度環(huán)境，留給新股發(fā)行體制注冊(cè)制改革的時(shí)間卻是有限的。”
然而，對(duì)于新股在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，上述券商副總裁向記者提出質(zhì)疑，“如果新股不許超募，不許較高發(fā)行價(jià)格，這種新股會(huì)不會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)遭到哄搶�！�
不少投行人士認(rèn)為，答案是肯定的。
“如果這批新股的發(fā)行方式跟1月的情況一樣，那二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)一定是一致的”，北京一名投行人士分析。
“不排除會(huì)有炒新者�！崩畲笙霰硎�，“現(xiàn)在新股價(jià)格被壓低，上市后會(huì)有很多人爆炒。”
在其看來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)避免重蹈中石油覆轍�！爸惺褪亲畹湫偷睦�。當(dāng)年機(jī)構(gòu)投資者打新，上市后拋掉，股民在48.6元高位接盤。這是一個(gè)教訓(xùn)，中石油是新股陷阱的縮影�！�
其向理財(cái)周報(bào)記者分析，目前次新股仍然存在泡沫。
光怪陸離的詢價(jià)環(huán)節(jié)
“每個(gè)新股都能算出發(fā)行價(jià)格、發(fā)行股數(shù)，這是一件很容易的事”，深圳一名資本市場(chǎng)部人士告訴理財(cái)周報(bào)記者(微信公眾號(hào)money-week)，“網(wǎng)下投資者基本不需要詢價(jià)能力�！�
談及打新，上海一名基金經(jīng)理表示“每家打新機(jī)構(gòu)都能算出價(jià)格，大家都在同一起跑線，現(xiàn)在更看重與承銷商的關(guān)系�！�
彼時(shí)，“詢價(jià)與路演”在業(yè)界人士看來(lái)，已淪為走過(guò)場(chǎng)；監(jiān)管層更傳出消息稱“可以不路演”。
據(jù)公開資料顯示，10只新股僅4只(龍大肉食、飛天誠(chéng)信、依頓電子、今世緣)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)路演，上海北特科技進(jìn)行網(wǎng)上路演；其余取消路演計(jì)劃。
上述深圳資本市場(chǎng)部人士表示，“大家都知道發(fā)行價(jià)格是多少，現(xiàn)場(chǎng)路演意義不大；基金公司只要到系統(tǒng)上報(bào)價(jià)即可，價(jià)格不過(guò)相差幾角幾分。”
有投行人士抱怨，“新股發(fā)行的定價(jià)，應(yīng)該源于賣賣雙方協(xié)商后的市場(chǎng)化定價(jià)過(guò)程；目前環(huán)境存在諸多限制，新股定價(jià)在買賣雙方互不溝通過(guò)程中產(chǎn)生�！�
此外，路演環(huán)節(jié)被嚴(yán)格把關(guān)，諸如“推介內(nèi)容不得超出招股意向書及其他以公開信息的范圍，不得對(duì)投資者報(bào)價(jià)、發(fā)行價(jià)格提出建議或?qū)Χ?jí)市場(chǎng)交易價(jià)格作出預(yù)測(cè)”等規(guī)定，讓承銷商與發(fā)行人在現(xiàn)場(chǎng)路演中謹(jǐn)言慎行。
一名取消現(xiàn)場(chǎng)路演的保薦機(jī)構(gòu)稱：“多一事不如少一事�！�
“資本市場(chǎng)部完全發(fā)揮不了作用。”上述資本市場(chǎng)部人士嚷嚷道，“沒有定價(jià)能力，沒有銷售能力。”
值得注意的是，2013年年底，在監(jiān)管層明確“注冊(cè)制”方向后，不少券商資本市場(chǎng)部大舉招人。
廣州一名投行人士回憶道：“在過(guò)去，路演是一個(gè)重要環(huán)節(jié)，公司和承銷商大擺筵席，求著基金公司來(lái)買項(xiàng)目�！�
“現(xiàn)在連路演都省了，資本市場(chǎng)部只有打電話的份了�！痹搹V州人士感嘆。
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