汪江濤：IPO婚后出嫁
理財周報編委 汪江濤/文
“盼望著，盼望著，東方來了，春天的腳步近了。”
春天的腳步沒有近，夏天的IPO煩躁癥，倒是捷足先登。
這是2014年6月9日19:43，“證監會[微博]發布”官微在各種傳聞和媒體報道出爐后，羞羞答答表示“今日，我會按法定程序核準了10家企業的首發申請，滬深交易所各5家……”
理財周報機構投資者版塊，是最早獲悉IPO批文下發的財經媒體之專業金融研究機構之一。
像打了雞血一般，市場內外，群情激揚。
于是，有各種比較、分析與解讀，諸如發行方案“變身”，擬募集增減，保薦承銷費用比例多了還是少了，老股還轉不轉了，及至發行路演還玩不玩、公告出臺后的發行價怎么樣、市盈率與同行業公司相較如何、網上網下配售比例……
首批十家首發公司的一舉一動，因此成為證監會指揮棒下，重要的觀察窗口。
不是人民群眾太聰明，而是某會過于神武和萬能。
把一切都安排好。扶上馬，還要送一程。
這讓熟讀WACC、M-M、CAMP、OPT、Blace-Scholes的保代們，情何以堪？！
一名券商投行資本市場部負責人直言，重啟后的新股發行，無異于婚后出嫁。婚紗穿不穿，也就那回事。“新股路演搞不搞，也就那回事，婚后穿婚紗，算是經歷一次吧。”
十只新股中，今世緣、依頓電子、飛天誠信、龍大肉食4家，遵循舊歷，實施現場路演，據說“一團和氣”，“草草收場”。北特科技，僅實施網上路演。其他5家未有動作。
也有券商投行，僅就新股路演推介，開展線下一對一溝通，交差了事。
類似剛剛結束的高考，指揮棒讓你做這個詩詞填空，做那個幾個步驟的算術分解。像成熟市場新股定價的買賣方博弈，基本缺失。券商投行作為價格發現平臺功能也沒發揮。
院士開始勸退了。投行越來越像技術工人了。
此番N版本的新股招股書，被業內認為了無新意。所謂參考行業市盈率、剔除10%等、老股轉讓數量不超過愿意鎖定12個月，實在像個沒出嫁的怨婦，挑著小姑子的毛病。
不準超募、不準老股轉讓。
當新股定價，成為一道算術題；當網下詢價，變得簡單粗暴——
IPO于是進了死胡同。
打新的機構像小婦人，一方面四下打聽價格區間，一方面小心翼翼害怕隔墻有耳。
某會給你們公募基金和社保至少40%的優先配售，你們還嘰歪？
新股舉措，被倒述反思。
“郭主席之前，亦有機構公開宣稱不參與新股申購。”
“如果彼時大家給一些寬容、理解和耐心，市場的自我調節機制就可以逐步形成。結果是大家一路窮追猛打，逼迫措施順應民粹。難道大家就沒有責任嗎？更何況，誰不知道超募本身就是個偽命題呢？”
“目前中國的資本市場，相對西方而言還是初級階段，相當于鹽堿地，鹽堿地能長出西瓜嗎？但我們提出一個極高的標準，把西瓜畫的又大又甜。現在大家都責怪種瓜的、賣瓜的，以至于互相指責，方寸大亂。”
新股發行是一面鏡子，照出資本的貪婪、人性的扭曲、機制的缺陷、市場的糾結。
“別埋怨了。別把標準定得超越發展階段。先努力改善土壤吧，環境好了，中國人一定會種出最好的西瓜”
——誠哉斯言！
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