本報記者 羅諾 北京報道

　　7月19日，適逢周末證監會例行通氣會，但各方資本翹首以盼的新股發行制度改革正式版依然沒有消息。

　　按照監管層的公開表態，IPO重啟前，將有兩個重要步驟要完成，一是新一輪新股發行改革意見的發布，二是按照程序，擬IPO企業提交更新財務數據，并遵照新頒布的改革意見補充材料。

　　本報記者獲悉，經歷了“7月中旬”與“7月底”等有關IPO開閘時間的揣測后，IPO開閘的時間口徑，最大可能是在8月中旬前后。

　　而且，開閘后，除采用新的新股發行制度外，預披露環節也將有較大改革，預披露時間將延長至遞交申請被監管層接受的同時進行。

　　目前，近千家欲申報或正排隊待發的擬IPO企業、上百家PE私募及數十家投行都屏息以待，掐指數日，任何有關IPO開閘的訊息都引發風動、草動、心動。

　　補材料的準上市公司們

　　7月1日，星期一，清晨，包括董事長在內的浙江某擬上市公司數位高管便匆匆登上飛往北京的最早航班。此前一天，他們接到了監管層告知函。作為過會待發的企業之一，監管層要求其盡快將申報材料中的有關財務數據更新，并準備根據有關規定和即將出爐的新政策制定補充部分材料，這些材料除包括有關承諾外，還有與其保薦人商定給出發行方案和定價方式等計劃。

　　“這個時間點對于我們IPO而言至關重要。”該企業董事長說，在券商建議下，他當即決定拉上數位負責IPO的高管人士奔赴北京，此行的目的除與其中介機構和監管層適時溝通外，“守”發行批文則成為終極目標。

　　“我們估計，6月21日有關征求意見稿就已征求意見完畢，那么7月初就有望發布，按照時間進程，最快7月中旬會有IPO批文下發。”斯時，上述浙江企業的保薦機構人士對本報記者分析道。

　　但7月中旬能否及時補充有關中報財務數據？

　　“證監會規定，財務數據有效期為半年，我們可以僅補充今年一季度的數據，而一季報不需要通過審計，其有效期能到今年9月底。”上述保薦機構人士彼時頗為樂觀。

　　為趕在有關新政落地后的第一時間補充材料，據記者了解，雖然新股發行體制改革正式版尚未有蹤影，但數家過會待發的公司就已根據《意見稿》相關內容著手補充有關材料。

　　然而，7月的第一個周末相當平靜，預計中的新股發行體制改革正式版只聞得幾聲“樓梯響”。

　　這群投行人士和企業高管難免失落，但其后數日的機構溝通拜訪行程，似乎又讓他們感到IPO批文指日可待。

　　在監管層有關表態下，數家投行機構早在7月初便開始一輪與潛在投資者的預溝通。據本報記者了解，海通、中金等多家券商的投行部門，本月初即與多家機構接洽，向其推薦IPO項目，并了解認購意向。

　　“一些上市企業與投行對于IPO的重啟時間估計得太樂觀，實際上，IPO暫停之時，恰逢證監會主要領導人換屆，在這交替時節，新任領導對于IPO的態度更為謹慎。”一位接近監管層的知情人士7月初向本報記者透露，加之一年來許多上市未滿一年的企業業績出現較大問題，監管層正加大上市公司違規行為的整治力度，這些背景都使得IPO開閘不會像市場揣測的那么一廂情愿。

　　果不其然，按照有關規則，此時僅需一季報數據便可滿足IPO要求，但事實上，監管層在給各過會待發企業的告知函中明確要求更新補充1-6月的經營數據。

　　據本報記者了解，IPO重啟后首批備選的60余家企業中，幾乎都在加班籌備趕制2013年中報。

　　及至7月中旬，又一個讓擬上市公司和其保薦機構頭疼的消息流傳開來——監管層要求在審企業補充中期財報時，還要更新相應的財務專項核查的程序和文件。

　　“目前所知有好幾個項目，財務核查時都順利通過了，但上半年因行業景氣度等多方面緣故，業績出現大幅下滑，即使IPO開閘，前景也是一片灰暗。”北京一家投行高層坦言。

　　正在黎明前倒下的PE們

　　IPO利益鏈條上，以IPO為主要退出渠道的PE們，對于IPO開閘的熱烈期盼程度不亞于擬上市公司。

　　“再不開閘，何以為繼？”7月中旬，上海一家私募機構負責人士告訴本報記者，“2012年以來，火爆一時的PE已陷入新一輪衰敗期。”

　　目前，昆吾九鼎投資管理有限公司(下稱九鼎投資)經歷的，或許正是IPO開閘之“黎明”前掙扎求存的PE們的真實寫照。

　　九鼎投資興于2010年前后。斯時，IPO火熱異常，九鼎投資一改以往PE投資的“資源人脈”路線，采用“草根人海”戰術，2010年一躍成為某咨詢機構評選的中國PE行業綜合排名第四的大型投資基金公司。

　　成也蕭何，敗也蕭何。“九鼎以人海戰術對賭今后幾年的政策，這使其在政策出現風向掉頭時，風險呈現，時刻面臨資金鏈危機。”2012年初，一位接近九鼎的知情人士便指出。

　　2012年以來，證監會逐漸大幅放緩IPO審批數量，當年10月，則完全關閉IPO窗口。由此導致中國私募股權的行業危機，九鼎拉長的戰線和龐大團隊，都在此刻成為累贅。

　　2013年7月中，IPO重啟曙光乍現，PE重迎翻身之日。但九鼎投資或在黎明前倒下的消息不脛而走。

　　“當前形勢下，九鼎投的大部分項目恐怕都不太可能在基金到期前實現IPO。”近日，中國首創投資董事長傅成撰寫的《九鼎投資：中國“PE工廠”的崩潰》指出，“如果說九鼎犯了一個致命的錯誤，那就是它認為2009年至2012年間IPO市場的火爆趨勢，將在未來相當長的時期內延續。”“而九鼎投資方式的另一個致命弱點，它向眾多投資者承諾，在4到6年的時間內就能獲取投資收益，但這僅是全球PE公司如凱雷、黑石等的一半。”

　　“與成千上萬的中國PE交易一樣，九鼎目前積壓的項目可能需要10年或更長時間才能消化。”傅成在文章中指出：“九鼎持有的一百多個國內企業的股份，在可預見的未來都很難獲得足夠的流動性。同時，投資者很可能要求九鼎按最初的承諾返回資本。一般情況下，公司債務若大于資產即被視為破產，而九鼎很可能在為期不遠的將來出現這種情況。”

　　“顯然，九鼎只是極端特殊的情況，一定程度上也反映了依靠IPO市場退出的PE行業，在IPO暫停期間度日如年的光景。”上述上海某私募負責人士嘆道，IPO重啟迫在眉睫，就算拋開發行節奏和發行價格的調控，PE雖然短時間內沒有“行業勝利”可言，但堅持不倒下就意味著一切。

　　最焦急的投行們

　　IPO開閘倒數時，擬上市企業、PE及保薦機構在焦急等待發令槍響起，但最焦急憂慮的，當屬因之前保薦項目出現重大問題而被立案或處罰的券商機構們。

　　五家被立案的券商中，三家都已進入處罰期，暫停業務的時間及處罰結果都已明確，但處于立案階段的光大與國信，還要等待。這段時間內，其所有新業務申請也將被暫停。

　　據統計，83家過會待發的企業中，國信共有7個項目，其次是民生和平安、光大，分別為5個、5個、4個。根據規定，上述21個項目將無緣IPO開閘后的首發。

　　“現在每次聽到IPO開閘的消息對我們都是刺激。”7月19日，光大證券投行部一位保薦人向本報記者抱怨道，“一方面是等了這么久眼看就要放行了，別人都在準備補充材料以獲得發行批文，而自己卻只能在一邊瞪眼等待，這種心理落差旁人難以體會，另一方面是擬上市的客戶則在不斷催促，要求給出解決方案，我們則要不斷地想辦法安慰客戶情緒，畢竟人家被耽擱也怕夜長夢多。”

　　平安、民生等券商雖遭到較嚴厲處罰，且目前也處于處罰期內，但其解禁時間確定。

　　“新股申報問題上，給我們留下的隱患更大。”一位所在券商正遭受處罰的投行人士表示，正在排隊待審的擬IPO項目，如果換保薦機構必須撤材料后重新排隊，所以這類客戶雖有微詞，但也無計可施。而那些已成熟準備上報的擬IPO申請項目，則隨時面臨客戶流失的危機。

　　“證監會不接受我們申報的有關IPO申請，且我們被‘限制’的時間到底是多久也未明確，這使得我們很難制定申報時間表，也很難向準備申報申請的客戶解釋。”上述光大證券保薦人士告訴本報記者，這些儲備項目往往是保薦方跟蹤多年的企業，IPO暫停期間，客戶方的壓力尚能承受，但隨著IPO開閘的時限日益臨近，承受到的各方壓力就成倍增長。

　　“的確已經動了跳槽的心。”7月19日，上述一位所在券商正在遭受處罰的投行人士坦言，往往是儲備項目跟隨保薦人流動，身上帶有儲備項目的保薦人是稀缺資源，“如果再沒有明確說法，我會決定跳槽，這樣對自己和客戶都要有明確交待。”

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