金證券記者 胡春春

　　“IPO過程的不合規(guī)操作導致很多外圍的群體以各種各樣的角色加入到這個利益鏈中。一旦利益鏈破碎，受到影響的不僅僅是我們看到的投行和機構。”昨日，國內一名資深行業(yè)人士在接受《金證券》記者采訪時說。

　　隨著擬IPO企業(yè)撤銷數量的增加，在投行、財關、券商直投、VC/PE等機構之外，隱身在擬IPO項目身后的公司高管、集團公司、關聯(lián)公司甚至是地方政府也被牽連其中。前述行業(yè)人士指出，IPO之初，為保證項目有一個較好的財務數據，這些方面往往自掏腰包幫助項目墊付資金。由于這些資金往往不入賬，一旦項目IPO折戟，只能啞巴吃黃連有苦說不出。

　　董事長墊付千萬元

　　近日，知名會計人士馬靖昊稱，“一位IPO未成功的董事長在上市過程中留下了近2000萬的財務窟窿。(當時)為保證公司(財務數據的持續(xù)增長)，這些費用都由他個人掏了腰包，當得知上市被拒后，他終于崩潰地痛哭。”據了解，起初這名董事長曾提出讓公司分擔一部分費用，但是保代卻對其進行了勸說，告知“公司現(xiàn)在多1塊錢的利潤，按25倍市盈率計算的話，上市后你的估值就多了24塊錢。”并鼓勵他“再窮也要咬緊牙關”。

　　《金證券》記者從北京一家PE人士口中獲悉，其負責的一個項目也出現(xiàn)了同樣的情況。不同的是主角換成了“集團公司”。“IPO過程中，集團公司給這個項目墊了不少錢，為了讓項目在人員等支出上減少，還通過借調等方式來負擔了一部分的人力成本。”據了解，這一項目也在近期被撤回，集團公司前后的花費超過千萬元。“雖然他們集團公司實力很強，不在乎這點錢，但是終歸是徒勞一場，所以大家最近心情都不好。”這名PE人士表示。

　　背后多方受牽連

　　事實上，上述兩例并非個案。《金證券》記者從行業(yè)中了解到，此次IPO財務核查過程中，受到項目撤銷IPO影響的不僅僅是直接參與項目的投行、財關、券商直投、VC/PE等機構，包括公司高管、集團公司、關聯(lián)公司甚至是地方政府都受累至深。

　　馬靖昊在接受《金證券》記者采訪時表示，民營企業(yè)中，公司董事長或者是高管團隊自掏腰包、甚至是以自己的名義在外融資幫助IPO項目墊付資金的狀況最為嚴重。“一般情況是，如果項目成功上市，其可以通過收購關聯(lián)公司、高價采購等方式來彌補自己當初墊付的費用。這樣的貓膩很難查到，也很難在財務報表中體現(xiàn)。”

　　據行業(yè)人士反映，一家中小型項目，其在上市過程中未出現(xiàn)在財務報表中的花費額可能在2000萬左右。“很多隱性的花費你是看不到的，而這些錢如果都從上市公司走的話，對于一個中小型項目而言壓力確實較大。”

　　此外還有集團公司和地方政府的“幫助”。前述行業(yè)人士表示，如果是地方重點項目，地方政府都會給予一定的支持。“一旦項目難以上市，集團少了個融資平臺、地方政府少了個政績，影響都很大，而這些都是外人感受不到的。”

　　不合規(guī)操作影響至深

　　根據清科研究中心發(fā)布的數據，截至4月3日，2013年撤銷IPO申請的企業(yè)共有166家，涉及保代人員超過300多人，受到影響的券商直投、VC/PE機構共有91家。而潛在受到影響的項目高管、集團公司、關聯(lián)公司以及地方政府等則難以統(tǒng)計。

　　馬靖昊指出，長期以來IPO過程中很多不合規(guī)的操作手法是導致目前眾多方面遭受牽連的主要原因。而這些方面往往因為“關聯(lián)關系”、“約定關系”甚至是“人情關系”等難以收回此前對項目的“付出”。

　　公開數據顯示，截至3月31日仍有107家企業(yè)因未完成自查工作而提交中止審查申請，其中，中小板、創(chuàng)業(yè)板、主板分別有49家、30家和28家，中小板未提交自查報告的企業(yè)占比近半。馬靖昊稱越是中小板、創(chuàng)業(yè)板這樣的企業(yè)，IPO背后隱藏的各方“受傷者”越多。

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