■熊 欣

　　如果把股市比作一個“投融資業(yè)務(wù)大廳”，目前來辦理公開發(fā)行并上市業(yè)務(wù)的企業(yè)，已排至800余號。不過，由于市況不好收益率不高，眾多投資者的投資意愿不強(qiáng)，資金供給緊張。于是排隊(duì)客戶的預(yù)期不斷被打亂，而投資者早已另尋他路。

　　面對這種復(fù)雜情況，作為“投融資大廳”的管理者應(yīng)該怎么辦？

　　如果這是一家純粹的市場化機(jī)構(gòu)，經(jīng)過董事會和管理層的討論后，可能會迅速拿出一套最經(jīng)濟(jì)最有效的解決方案。但如果這家機(jī)構(gòu)是承擔(dān)維護(hù)市場穩(wěn)定和發(fā)展的監(jiān)管部門呢？

　　時隔三周，證監(jiān)會發(fā)審委將于今日重啟融資審核，珠海港配股發(fā)行將上會。其實(shí)，最牽動市場神經(jīng)的是，截至目前，排隊(duì)等待在滬深交易所發(fā)行上市的企業(yè)總數(shù)已上升至800家。其中，91家企業(yè)已通過發(fā)審會審核，正在等待最后一步即在交易所發(fā)行上市。此前，證監(jiān)會相關(guān)人士曾表示，雖然發(fā)審委工作會議暫停，但相關(guān)擬上市企業(yè)材料受理及初審都在正常進(jìn)行。

　　筆者認(rèn)為，“IPO業(yè)務(wù)大廳”排至800余號，將檢驗(yàn)監(jiān)管層深化下一步改革的決心。往往是在經(jīng)濟(jì)下行周期或市況低迷階段，問題才會充分暴露。“不畏浮云遮望眼”，朝著既定的市場化方向繼續(xù)推進(jìn)和深化新股改革，才是正確的出路。從這個意義而言，鞏固、深化改革的時間窗口已經(jīng)打開。

　　首先，尊重市場自身節(jié)奏，讓投資者真正對發(fā)行上市投票。

　　眾所周知，由于輕投資、重融資的舊習(xí)以及相關(guān)制度缺失，A股歷史上發(fā)行上市失敗的例子屈指可數(shù)。在事實(shí)上，發(fā)行上市制度一直在為擬上市企業(yè)“打包票”。

　　現(xiàn)在，這種舊習(xí)到了必須改變的時候。企業(yè)想上市融資，能否發(fā)行成功、發(fā)行價格多少，應(yīng)交由市場投資者決定。發(fā)行失敗的企業(yè)自然會退出市場，有投資價值的公司必然會被篩選出來，最終實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。這是資本市場的基本原則。

　　只有徹底消除“打包票”的習(xí)慣思維，拆除制度性“保障”，才能讓投資者真正對發(fā)行上市投票，才是真正尊重投資者、尊重市場。

　　其次，提高上市門檻，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量。

　　一面是800家排隊(duì)等待發(fā)行上市，一面是市況不振人氣持續(xù)低迷，這說明當(dāng)前階段市場的供需出現(xiàn)顯著失衡。在這種情況下，提高發(fā)行上市門檻顯然是必要的。監(jiān)管層不應(yīng)該做裁判員，干涉具體企業(yè)的發(fā)行上市，卻應(yīng)當(dāng)制定和完善市場的游戲規(guī)則。

　　據(jù)報道，監(jiān)管部門有關(guān)人士曾表示，“中國的發(fā)行市場一直是在宏觀上供大于求，在微觀上求大于供”。這恰恰說明從宏觀上提高發(fā)行上市門檻的可行性和必要性。

　　再次，進(jìn)一步降低發(fā)行市盈率，平穩(wěn)接軌二級市場。

　　此前縮股和“低價”發(fā)行的洛陽鉬業(yè)和浙江世寶，在上市首日均遭到爆炒。部分人士對此作出錯誤解讀。事實(shí)上，這兩只新股此前已經(jīng)在香港市場發(fā)行上市，每股價格都已經(jīng)有了相對較為成熟的市場依據(jù)。參考其H股價格定價，這兩只新股發(fā)行價格不可謂不合理。

　　本來是合理的“平價”發(fā)行，卻恰恰因?yàn)檫@種“平價”發(fā)行的新股太少，而被部分投資者誤解為“特價”發(fā)行，自然容易被爆炒。所以，給投資者更多的類似于浙江世寶和洛陽鉬業(yè)這種合理定價的新股選擇，將進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大新股市場化改革的成果。

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