在有關(guān)傻子的笑話里，我最喜歡一則關(guān)于小明的—我無(wú)意嘲笑有智力發(fā)展障礙的同類，只是借用一下—?jiǎng)e人都說(shuō)小明是傻子，因?yàn)槊慨?dāng)有人拿一元錢(qián)和五元錢(qián)讓他選拿哪一張鈔票的時(shí)候，他總是笑呵呵地選那張面值小的。小明的父親很奇怪，有一天問(wèn)小明：你平常也不傻，為什么你總選一元錢(qián)而不選五元錢(qián)？小明說(shuō)：如果我選了五元錢(qián)，以后還會(huì)有人送給我錢(qián)么？

　　我喜歡這個(gè)關(guān)于“傻子市場(chǎng)”的寓言，因?yàn)樵谶@個(gè)市場(chǎng)里大家都很快樂(lè)。如果小明的鄰居中有個(gè)“好人”，他出于正義感，把小明的秘密告訴了大家，或者站在道義的高度阻止大家用鈔票來(lái)戲弄小明，那這個(gè)人該是多么地討厭�。�

　　一個(gè)“好”鄰居的命運(yùn)可能還不僅如此。這是因?yàn)樗麜?huì)對(duì)大家說(shuō)，不要再測(cè)試小明，你們是不道德的；另一方面他又勸小明應(yīng)選那張大面值的鈔票。大家對(duì)他的回答是“呸！”這個(gè)好鄰居多像我們的證監(jiān)會(huì)[微博]啊。

　　6月23日，中國(guó)內(nèi)地的IPO市場(chǎng)又正式打開(kāi)了，這次涉及到新股定價(jià)的問(wèn)題，監(jiān)管層的態(tài)度和今年年初來(lái)了個(gè)180度的轉(zhuǎn)變。

　　年初的時(shí)候，監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管思路是，讓投資銀行和上市公司對(duì)新股的定價(jià)有更大的發(fā)言權(quán)，這在某種程度上造成了二級(jí)市場(chǎng)新上市的股票的市盈率比較高。這樣的定價(jià)方式當(dāng)然可以對(duì)防止投機(jī)者對(duì)新股進(jìn)行炒作起到作用，但是其他問(wèn)題又出現(xiàn)了。本來(lái)準(zhǔn)備在今年1月上市的奧賽康被叫停就是個(gè)例子。其中最大的原因就是奧賽康的新股價(jià)格定在67倍市盈率，如此高的定價(jià)也引發(fā)了奧賽康老股東的套現(xiàn)問(wèn)題。

　　為了不讓這么高的定價(jià)在再一次的IPO開(kāi)閘中出現(xiàn)，監(jiān)管部門(mén)在今年年初的IPO再次被叫停后對(duì)《證券發(fā)行與承銷(xiāo)辦法》做出了調(diào)整，比如對(duì)于新上市公司的定價(jià)，就要求其市盈率不得超過(guò)同類已上市的公司，而且原則上不允許超募—也就是實(shí)際在市場(chǎng)上募集的資金不得超過(guò)招股說(shuō)明書(shū)上寫(xiě)的資金募集規(guī)模—而且，不歡迎老股東借IPO售出他們手里的股票。對(duì)應(yīng)這種價(jià)格監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)也對(duì)IPO公司股價(jià)上市后的問(wèn)題放出一些管理手段。當(dāng)然，這并沒(méi)有阻止投資者對(duì)新股的炒作：6月26日上市的3只新股上市當(dāng)天全都達(dá)到了其不能再漲的上限。

　　證監(jiān)會(huì)對(duì)新股定價(jià)的管理方式，被很多市場(chǎng)參與者認(rèn)為是“改革開(kāi)倒車(chē)”—說(shuō)好的把定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)呢？為什么又是監(jiān)管層管理定價(jià)？不過(guò)，從中國(guó)證券市場(chǎng)的利益方眾多而且都不好惹的角度想，我是可以理解證監(jiān)會(huì)的苦衷的，比如真的把定價(jià)權(quán)完全交給市場(chǎng)，并且只實(shí)行報(bào)備制度，中國(guó)證券價(jià)格出現(xiàn)崩盤(pán)怎么辦？或者新股發(fā)行出現(xiàn)留發(fā)怎么辦？作為一個(gè)正部級(jí)的政府部門(mén)，它沒(méi)法不對(duì)這些情況感到壓力山大。

　　也許正是由于證券監(jiān)管部門(mén)的這一官僚特性，它才不得不在上市公司價(jià)格這個(gè)完全不屬于監(jiān)管主要職責(zé)的問(wèn)題上力求各個(gè)利益團(tuán)體都滿意�！暗珡氖虑榈慕Y(jié)果來(lái)看，與證券監(jiān)管層的目的恰恰相反—在一次政策變化后，利益受損方肯定不滿，既得利益方也因?yàn)檎�策的頻繁變化而感到不踏實(shí)。接下來(lái)大家還要為在政策上爭(zhēng)取對(duì)己方有利的方向進(jìn)行下一輪爭(zhēng)奪。

　　在正常的市場(chǎng)中，為自己的利益進(jìn)行抗?fàn)幉⒉皇羌�可恥的事，監(jiān)管方要做的事只是讓大家—當(dāng)然主要還是賣(mài)方—更加透明，并且讓騙子得到應(yīng)有的處罰。其他的，即使市場(chǎng)上的某種東西定價(jià)過(guò)高，但買(mǎi)方如果在完全了解賣(mài)方的情況下還愿意購(gòu)買(mǎi)，監(jiān)管方最多做出警示告知就可以了。市場(chǎng)上總會(huì)有吃虧的一方，而這個(gè)責(zé)任應(yīng)該他自己來(lái)負(fù)。

　　這也說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，即使在一個(gè)集體學(xué)者官僚的制度下，管理層的突破還是需要很大勇氣的。這也就更顯現(xiàn)出，在2005年做出股權(quán)分置改革決定的那一屆監(jiān)管層勇氣的難能可貴。

　　(編輯：吉蕭彤)

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