6月14日，周五。此時距離6月7日晚證監會發布《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》已經過去了整整一周。在這一周的時間中，市場相關主體都在分析這份意見征求稿將會帶來的改變，也在醞釀著如何在6月21日征求意見截止前上交自身的修改意見。

　　在A股市場上，市場對本輪新股發行體制改革也是反應強烈。多空雙方在激辯的同時，也提出了不少完善建議。比如對上市公司的懲罰力度依然不夠，一旦發現造假應立即予以退市；再比如，能否徹底放權，實行監審分離……

　　多方

　　IPO定價與節奏還權于市場

　　武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新[微博]：新股發行時點由發行人自主選擇，放寬首次公開發行股票核準文件的有效期至12個月，IPO在審企業可申請先行發行公司債，是此次征求意見的亮點之一。是政府還權于市場的直接表現，是尊重市場和投資者的制度安排。這意味著企業在拿到過會批文后長達一年的時間里，既可自主選擇新股發行的市場時機與時點，又能以其他融資方式暫時替代急迫的資金需求，大大降低企業過會排隊的時間成本及市場風險，從而舒緩企業急于上市融資的巨大壓力。

　　發行端市場化較為徹底

　　中信證券：此次征求稿對發行端市場化改革較為徹底，包括過會就給批文、發行人可在未來12個月之內自主發行，配售方面采用主承銷商擁有自主配售權。但相對比較失望的是審核端尚未放開、目前仍保持以前審核機制，只是信息披露提前、要求上市材料受理后即披露。我們相信，未來市場化力度會越來越大。

　　利好作用會逐漸體現

　　申銀萬國[微博]證券研究所市場研究總監 桂浩明：新規在限制高價發行，打擊業績變臉以及強化中介機構責任等方面，都較過去有了相應的進步。雖然不能說執行了新規，上市公司質量就會有足夠的保證，但“圈錢”現象會大為收斂則是可以預期的。從這個層面來說，IPO新規的利好作用會逐漸得到體現。

　　空方

　　發行人將一窩蜂上市

　　經濟研究員 熊錦秋：IPO發審工作流程包括受理、初審會、發審會、核準發行等主要環節，之前，IPO節奏其實是由證監會掌握。此次征求意見稿規定，發行人通過發審會并履行會后事項程序后，證監會即核準發行，新股發行時點由發行人自主選擇。那么，在政策多變的A股市場，發行人就怕夜長夢多，只要拿到發行核準批文，哪里敢等12個月甚至一兩個月，根本不會在乎市場點位高低、行情冷暖，企業的第一本能反應就是拿到批文先上市再說。直接結果就是，證監會一發批文，企業就上市，證監會審核能力有多大，新股發行節奏就將有多快。

　　恐難抑制造假沖動

　　知名私募人士 冉蘭：征求意見稿難言改革，至多是改良。有進步，但修補意味濃。此外，用破發來衡量上市公司質量有點兒刻舟求劍，為何不與業績增長掛鉤？難道潛臺詞是認定發行方就是圈錢的主兒？整體來看，該制度仍是各方妥協產物。對發行違規行為的監管更多是標語式口號，未見更嚴厲處罰手段。違規成本仍低，恐難抑制造假沖動。

　　無法根治市場整體問題

　　知名財經博主 李飛：中國新股炒作和IPO頑疾的存在，其實恰恰是對整個市場所存在的結構性缺陷的一種集中反應。市場之所以恐懼新股的融資抽血，是因為中國股市重融資輕回報的大背景使然。如果不改變中國市場的結構性問題，那么僅靠于新股發行的不斷局部改革，是無法根治市場整體問題的。退市制度、分紅制度、再融資權限、新三板建設，所有這些大框架才應該是證監會未來工作的真正重心。監管層如果盲目“無質量”IPO重啟，是不負責任的作為。

　　■建議

　　初審權交給交易所

　　北京大學金融與證券研究中心主任 曹鳳岐[微博]：新股發行改革的一條思路便是從實質性審批向程序性審批過渡。當前我國實行注冊制的條件還不成熟，IPO審批仍然需要。建議實行監審分離，初審權交給交易所，然后材料上報。證監會只進行程序性審查，專門審查發行和上市是否規范、是否有違規違法行為、虛假陳述等，如果發現問題可以叫停發行，也就是證監會從一票決定權轉變為一票否決權。主要由交易所、券商和上市公司自己決定是否發行和上市，搞活了資本市場，也減輕了監管部門的壓力。

　　造假公司應直接退市

　　新浪財經專欄作家 老艾：加大監管執法力度是征求意見稿里細分條款最多的，而加大事后追責是此次改革的一大亮點，以前一些保薦機構為了賺保薦費肆無忌憚地配合上市公司造假，如今要掂量掂量了。但遺憾的是，目前條款主要是針對保薦機構，對于上市公司的懲罰力度仍然不夠，一旦發現造假立即予以退市仍然難以實現。而上市公司是造假的最大受益方，必須要加大對高管和公司的懲罰力度，否則造假問題仍難以根除。

　　考慮兩年內利潤下滑20%

　　獨立財經撰稿人 施國華：以“不跌破發行價”作為如何減持的底限，將無法達到約束“惡意套現”的真正目的。現實的情況是，發行價跌破的股票很少。即使跌破，與高管和大小限的持股成本相比，依然有暴利可圖。因此，必須建立采取更加嚴格的措施，更多地思考如何促進企業更長期和更好的發展。

　　此外，發行人上市當年營業利潤比上年下滑50%以上或上市當年即虧損的，建議修訂為：上市兩年內營業利潤比發行前下滑20%。因為上市公司融資后拿到了寶貴的巨額免息資金資源，正常情況下，其財務及業績應該改善，一般情況下當年內下降50%是極少見的。

　　本版撰文 晨報記者 王潔

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