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券商中國 王璐璐
中信建投證券：構筑復合底部，關注積極信號
近期疫情反復，經濟接近最差時刻。歷史經驗和基本面均提示當前市場已進入底部，進一步下行空間較小，6月困境反轉可能到來。市場已經進入底部區域，但受制于國內經濟與海外擔憂止跌回升難以一蹴而就，我們認為構筑“U型”或“W型”的復合底部可能性較大。
投資者無需過度恐慌，策略上可從防御思維轉向布局思維，重點關注方向：1）基本面改善的方向；2）政策加碼的方向；3）增量資金流入偏好的方向。行業推薦：半導體、傳媒、通信、計算機、醫藥、儲能/風電、電力等。
國泰君安證券：殺跌近尾聲，防守反擊科創為先
經濟預期下修趨于一致，政策發力預期的差異拉大，殺跌近尾聲，調整降速，時間換空間。策略上防守反擊，科創為先，次新為輔。但是，既要成長性，也要確定性。
當前交易阻力最小方向在科創成長。看好風險特征不高，受益現代化體系構建和產業化進程加快的成長股：數字化&AI基礎設施/半導體&創新藥/國有經濟改革。主題與個股：掘金現代化，看好科技自主、數字經濟和次新科技。
海通證券：當前市場調整幅度已較顯著，有望重拾升勢
近期市場調整背后的核心因素是經濟復蘇不穩固、有反復，是底部第一波上漲后的休整。歷史上第一波上漲后，通?；赝虑捌跐q幅的0.5-0.7，對比而言，這次全A和滬深300調整已較顯著。經濟修復仍需政策支持，屆時市場望重拾升勢。關注數字經濟中基本面望好轉的領域，如數字基建、信創、半導體等。
中金公司：不必悲觀，中期市場機會大于風險
結合當前的國內經濟環境及外部擾動，在沒有出現明顯利好因素催化之前，短期投資者風險偏好的回落可能會繼續影響資產價格表現，但指數的快速回落已經引至部分指標初步提示偏底部特征，包括：1）滬深300指數前向市盈率重新回到10X（歷史均值為11.5X-12.5X），處于歷史偏低位，股權風險溢價上升至均值上方0.8倍標準差的位置，表明當前投資者風險偏好較低；2）結合經濟預期變化，十年期國債利率近期跌至2.69%，已經接近去年10月底股市階段底部時期位置（2022年10月31日低至2.64%）；3）近期兩市日成交額跌至8000億元以下，按自由流通市值對應換手率跌至2%以下，已經進入A股歷史換手率偏底部區域（1%-2%）；4）近期新基金發行遇冷，IPO也再度出現破發，以上往往也是A股歷史常見的一些偏底部特征。結合上述指標，我們認為當前位置對A股市場不必悲觀，中期市場機會大于風險。中國內需市場潛力大，政策空間足，后續如若政策應對得當，有望逐步改善當前投資者的悲觀預期。
行業建議：復蘇為主線，風格更均衡。建議投資者關注如下三條主線：1）基本面修復空間和彈性大，且政策繼續支持的泛消費領域，如食品飲料等；2）關注產業鏈安全、數字經濟等政策支持的成長領域，包括高端制造、科技軟硬件，新能源領域的偏謹慎預期也有望有所修復；3）受益于一帶一路戰略，以及國企改革等主題機會。
招商證券：A股拐點或將出現
4月中下旬以來，A股在經濟數據修復環比動能不及預期、美元走強和熱門板塊回調活躍資金暫時停止流入三重作用的影響下，出現明顯調整。我們認為近期三個原因都迎來了轉機，此前提出的“N”型最后一個拐點或將出現。這一輪行情結構分化將會較大，推薦圍繞業績增速最高和改善斜率最大的方向進行布局。從大的產業趨勢來看，圍繞AI+/數字經濟/先進制造/自主可控等領域機會仍將層出不窮。
安信證券：逢低關注布局，AI數字經濟TMT第二波行情正在醞釀開啟
當前應該是逢低關注布局。下沿的底部支撐力是較強的，當然，目前市場依然處于“弱預期弱現實”定價環境，來自國內經濟基本面的憂慮并未看到可信的改善信號；同時，在人民幣匯率破7之后，歷史上再次重回7以下需要一段時間。因此，這個下沿的磨底特征會比較明顯，意味著后續是否立即拉升并不明確。
當前AI數字經濟TMT第二波行情正在醞釀開啟。隨著美股AI龍頭英偉達業績釋放業績，可以作為當前第二波TMT正在醞釀開啟的重要信號，算力和半導體是核心。同時，對于中特估，“若市場預期轉弱，買中特估大概率不出錯”，依然可以關注股息率仍較高的電力及公用事業、銀行、交運三個領域。對于泛新能源偶有反彈，看好還能夠引領技術迭代和產業創新的大盤成長，“如何找到2016之后的立訊精密”才是最核心最務實的命題。此外，美債問題達成協議是當前市場一致預期，6月不加息概率大，注意是否轉降息定價邏輯依然存在反復。
申萬宏源證券：底部區域，關注潛在積極變化
短期市場調整后，總體性價比改善，反彈動能累積。高性價比足以支持超跌反彈，而后續有效上漲則需要關鍵悲觀預期出現緩和。近期下跌反映的悲觀預期：國內經濟邊際下行，就業壓力顯現，地產風險再發酵，但政策難有及時寬松。美聯儲加息未結束，美國債務上限談判不確定性延續，全球風險偏好下行。前期主題行情極端演繹，短期需要調整，等待新催化。
思考后續潛在積極變化：存款利率下行帶來“資產荒”環境，正在支持市場基本熱度。經濟差 + 政策不寬，本身是過度悲觀的預期。風險事件催化后會有及時應對。海外風險的邊界正在變得清晰，對風險資產的影響正在鈍化。數字經濟主題短期性價比已改善，股價彈性逐步恢復。經濟預期修復 + 政策及時性和有效性的預期修復是短期有效反彈的基礎。有格局優化預期的新能車和核心消費 + 短期性價比調整到位的數字經濟有望率先反彈。后續板塊輪動的線索可能是“消費搭臺，主題唱戲”，市場向上的彈性最終還是來自于主題行情，繼續強調2023年數字經濟和央企價值重估會反復有機會。
廣發證券：“中特估”與AI調整后不妨積極一些
歷史全球大類資產輪動的經驗來看，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股港股正回報是大概率，維持22.11.10“破曉”系列報告以來的判斷：港股走牛市，A股“修復市”。2023年聚焦“思變”三重奏：政策反轉（中特估——央國企重估&數字經濟AI+是本輪寬信用新抓手）、困境反轉（地產及疫情拐點，優選低估值高Δg行業）、美債反轉（港股天亮了）。
“估值填坑”完成后將逐漸進入“業績確認”階段，勝率因素變得重要。1．“政策反轉”：“中特估—央國企重估”和“數字經濟AI+”是本輪寬信用新抓手（電力/通信運營商/交運/算力整機芯片/傳媒/光模塊等）；2．“困境反轉”：優選低估值高Δg；3．“美債反轉”：“港股天亮了”，配置聚焦：穩定+成長。把握三條主線：數字經濟AI+（互聯網巨頭/AI服務器/通信主設備商）、央國企重估（電力/通信運營商/建筑）；廣義流動性敏感+成長：創新藥/器械/黃金；精選必選消費：啤酒。
天風證券：周期與技術共振可能帶來全面的TMT行情
目前對半導體周期主要的擔心是美國消費沒有見底。歷史上看，半導體周期受美國消費的影響較大，當前美國消費仍然在過往20年中樞偏上位置、還在繼續向下，反應在產業端上，就是PC、手機、服務器偏弱，消費電子的疲軟可能仍然會一定程度的拖累半導體周期。但是細分來看，美國消費中和電子產品相關的，位置已經相對較低，高的主要是汽車、家電和服務業。當前來看，全球半導體周期可能即將觸底，有望看到周期與技術共振，如果美國消費盡快出清就會更有利。中期維度看，半導體產業周期，周期與技術共振可能帶來全面的TMT行情。短期維度看，前期TMT擁擠度過高的擔憂現在正逐步消退，成交額占比調整幅度已經比較接近成長賽道歷史經驗調整均值，目前缺少的主要是調整的時間。
布局TMT的機會即將來臨，半導體產業周期，周期與技術共振可能帶來全面的TMT行情，后續擁擠度消化充分后，如果沒有重大政策刺激經濟，可以重點關注后續有景氣回升預期的半導體周期回歸以及AI產業周期支撐下基本面預期改善較強的方向：1）傳媒和計算機子行業中，當前景氣改善較明顯的游戲、金融IT、云計算；2）AI賦能拉動較大的方向，如算力、部分AI應用；3）全球半導體周期接近見底+國產替代邏輯下，看好半導體產業鏈機會。
信達證券：牛初回撤或已完成
近期市場持續走弱，經濟數據、商品、匯率、利率均顯示經濟再次走弱，部分投資者擔心長期經濟前景，擔心后續很難找到經濟恢復的動力。但我們認為，4月的經濟數據不及預期的原因，不需要上升到宏大的敘事，背后主要有三個短期原因：（1）疫后第一個季度的補償需求放緩，（2）季節性Q1數據超預期，4月的經濟數據大多不及預期，（3）全球庫存周期下降時間可能還不夠。經濟的走弱，雖然也有很多長期的擔心，比如房地產、人口、收入、信心等等，但是我們不建議投資者過度放大長期的擔心。特別是考慮到2021年以來的上市公司ROE下降速度是歷史上較慢的，所以過度擔心長期風險與股市盈利是不匹配的。由于股市底一般會領先盈利底和經濟底，所以歷次熊市結束后，市場進入牛市第一年時，在第二個季度大多會面臨經濟恢復不及預期的問題。比如：2016年Q2、2019年Q2。我們認為，股市的這一次調整大概率已經接近尾聲，下半年將會迎來較好的指數抬升行情，雖然速度不會很快，但時間可能會比較久。
行業配置建議：配置風格偏向進攻，先布局超跌消費鏈、地產鏈，6月中旬布局中特估和TMT的第二波上漲，Q3重點關注周期。（1）消費鏈、地產鏈，（2）中特估&TMT，（3）Q3建議關注周期。
責任編輯：常福強
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