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　　招商證券研報(bào)表示，當(dāng)前，銀行板塊估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例均處于歷史低位，股息率較高，性價(jià)比凸顯，下行空間有限。個(gè)股建議積極把握兩條主線。一是江浙優(yōu)質(zhì)城商行主線，江浙優(yōu)質(zhì)銀行處于“區(qū)域融資需求較好-貸款增速高-營(yíng)收增速較高-信用成本下行-盈利增速更高”正循環(huán)之中，業(yè)績(jī)確定性較高，我們主推江蘇、寧波、杭州、南京等江浙優(yōu)質(zhì)城商行。銀行短期股價(jià)表現(xiàn)的關(guān)鍵是業(yè)績(jī)。二是房地產(chǎn)改善主線，把握房地產(chǎn)彈性標(biāo)的。優(yōu)質(zhì)股份行房企融資占比相對(duì)較高，能夠明顯受益于房地產(chǎn)政策放松，建議關(guān)注招行、平安、興業(yè)等優(yōu)質(zhì)股份行。12月金股-江蘇銀行、寧波銀行。

　　1．房地產(chǎn)政策持續(xù)放松，關(guān)注年底估值切換，積極看多銀行

　　疫情及地產(chǎn)是影響今年銀行板塊行情的關(guān)鍵因素。2022年前11月，銀行板塊表現(xiàn)較差，主要是疫情多發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，銀行息差承壓，以及地產(chǎn)事件等引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。11月初以來(lái)，得益于防疫政策優(yōu)化及房地產(chǎn)政策放松，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期升溫，銀行板塊有所反彈。

　　圖1：銀行指數(shù)（中信）與名義GDP增速走勢(shì)

圖2：2022年初以來(lái)，中信銀行指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)

　　地產(chǎn)持續(xù)放松有望驅(qū)動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)。近期房地產(chǎn)政策頻出，特別是房地產(chǎn)金融16條，以及大行加大對(duì)部分房企授信等，明顯緩解了房地產(chǎn)相關(guān)的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，相關(guān)政策能夠明顯緩解房企的短期流動(dòng)性壓力，能夠降低房企融資違約風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)，最終要靠房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善。隨著地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，地產(chǎn)銷(xiāo)售或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，催化銀行板塊估值適度修復(fù)。進(jìn)入12月份，年底估值切換行情亦值得期待。

　　12月金股-江蘇銀行：區(qū)域好、業(yè)績(jī)靚、估值低的城商行龍頭

　　江蘇銀行立足長(zhǎng)三角，深耕江蘇，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，處于“區(qū)域融資需求較好-貸款增速高-營(yíng)收增速較高-信用成本下行-盈利增速更高”正循環(huán)之中，盈利有望延續(xù)高增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)持續(xù)靚麗，3Q22營(yíng)收增速14.9%，歸母凈利潤(rùn)增速31.3%，領(lǐng)跑A股上市銀行，年化加權(quán)平均ROE超過(guò)15%，處于上升通道。財(cái)富管理轉(zhuǎn)型較快推進(jìn)，22Q3零售客戶AUM達(dá)到1.09萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)18%。我們認(rèn)為，江蘇銀行區(qū)域好、能力突出、成長(zhǎng)性較高、業(yè)績(jī)持續(xù)靚麗，當(dāng)前估值僅0.6倍PB，估值提升空間較大。

　　12月金股-寧波銀行：地產(chǎn)融資占比低，深耕中小微且發(fā)力財(cái)富管理的標(biāo)桿

　　寧波銀行為中國(guó)城商行的標(biāo)桿，深耕中小微業(yè)務(wù)，能力突出，大力推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，盈利能力領(lǐng)跑。3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收447.92億元，YoY +15.2%；歸母凈利潤(rùn)171.91億元，YoY +20.2%；加權(quán)平均年化ROE為16.1%。2022年初以來(lái)，受招行估值下跌帶動(dòng)以及管理層退休擔(dān)憂等影響，寧波銀行估值回落明顯。寧波銀行地產(chǎn)融資占比較低，受地產(chǎn)影響小，業(yè)績(jī)確定性較高，核心管理層變動(dòng)的擔(dān)憂消除。2023年股市或回暖，財(cái)富管理有望帶來(lái)估值溢價(jià)。

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