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　　【西南策略】近期北上資金配置的邊際變化

　　來源：冰眼觀市

　　2021/7/19—2021/7/23

　　西南策略

　　2021年

　　摘要

　　l2021年以來，北上資金累計凈流入2415億元，大幅超過歷年平均水平。

　　l7月以來，短期內人民幣貶值的壓力放緩，同時美股整體呈現上行趨勢，北上資金凈流入179億元，已經超過6月水平。往后看，未來一個季度人民幣貶值壓力不大，同時美聯儲大概率不會在2021年底之前加息，北上資金預計仍將持續流入。

　　l與年初相比，北上資金持股市值比例明顯提升的板塊包括化工、建筑材料、電氣設備等。

　　l7月以來，北上資金明顯增配計算機、醫藥生物、電子、有色金屬、化工，凈流入額分別為41、37、33、32、31億元，明顯減持的板塊為銀行、房地產、電氣設備，分別凈流出了36、17、12億元。

　　l投資策略：從北上資金的配置規律來看，未來一個季度人民幣貶值壓力不大，同時美聯儲大概率不會在2021年底之前加息，北上資金仍將持續流入。配置上看，除了北上資金配置的龍頭，如寧德時代（300750）、隆基股份（601012）、通威股份（600438）、萬華化學（600309）、揚農化工（600486）、藥明康德（維權）（603259）等，還可以關注蔚藍鋰芯（002245）、復星醫藥（600196）、智飛生物（300122）、康泰生物（300601）、華北制藥（600812）、華峰測控（688200）、新益昌科技（688383）、西部超導（688122）、光威復材（600699）等細分賽道龍頭。

　　風險提示：流動性收緊超預期

　　1近期北上資金配置的邊際變化：增配計算機、醫藥、電子

　　北上資金布局A股的步伐加快。隨著2014年底滬港通落地、2016年底深港通開通，北上資金成為外資下注A股的首選方式。截至2021年7月22日，北上資金持股市值達到2.6萬億元，占流通A股的比例達到3.7%（2017年初只有0.5%）。此外，2021年以來北上資金累計凈流入2415億元，大幅超過歷年平均水平。

　　我們在報告《策略專題報告：外資如何押注中國？》中指出北上資金對A股的配置受匯率、美股以及事件性因素的擾動非常顯著。7月以來，短期內人民幣貶值的壓力放緩，同時美股整體呈現上行趨勢，北上資金凈流入179億元，已經超過6月水平。往后看，未來一個季度人民幣貶值壓力不大，同時美聯儲大概率不會在2021年底之前加息，北上資金預計仍將持續流入。長期來看，外資布局 A 股尚處在初級階段，A股國際化、機構化是大勢所趨。

　　眾所周知，北上資金對A股投資風格以及定價體系有著重要的影響。首先來看北上資金的持股市值情況，從行業分布角度，大消費、新能源、金融板塊占據絕對優勢，約有七成資金配置于這幾個板塊，這種行業選擇或源于優勢產業。

　　與年初相比，北上資金持股市值比例明顯提升的板塊包括化工、建筑材料、電氣設備等。觀察年初以來北上資金對于各行業持股市值比例（北上持股市值/該行業流動市值）的變化。上游資源板塊的配置比例明顯提升，例如化工板塊持股市值比例由2.63%提升至3.53%，有色板塊持股市場比例由1.89%提升至2.40%；此外，景氣度較高的電氣設備板塊的配置比例也有較大提升，由5.31%提升至6.11%；北上資金持股市值比例明顯下降的行業包括汽車（-0.57%）、食品飲料（-0.45%）、商業貿易（-0.34%）。

　　其次來看近期北上資金配置A股的邊際變化。2021年年初至北上資金明顯增配的行業為電氣設備、銀行、化工，凈流入額分別為446、375、361億元，而食品飲料板塊遭遇較大程度的資金凈流出，凈流出246億元，其次為汽車板塊，凈流出64億元。

　　7月以來，北上資金明顯增配計算機、醫藥生物、電子、有色金屬、化工，凈流入額分別為41、37、33、32、31億元，明顯減持的板塊為銀行、房地產、電氣設備，分別凈流出了36、17、12億元。由此看出，北上資金在持續流向景氣度較高的行業，一方面是科技成長板塊，例如物聯網、半導體、醫藥等優質核心賽道；另一方面在碳中和大背景下部分周期上行的上游資源股也得到北上資金的青睞，例如鋰礦、鹽湖提鋰、大煉化等板塊。同時，電氣設備板塊在歷經連續6個月的資金凈流入之后在7月以來有明顯的凈流出，因此對于高景氣板塊也要警惕估值泡沫的風險。

　　投資策略：從北上資金的配置規律來看，未來一個季度人民幣貶值壓力不大，同時美聯儲大概率不會在2021年底之前加息，北上資金仍將持續流入。配置上看，除了北上資金配置的龍頭，如寧德時代（300750）、隆基股份（601012）、通威股份（600438）、萬華化學（600309）、揚農化工（600486）、藥明康德（603259）等，還可以關注天奈科技（688116）、蔚藍鋰芯（002245）、復星醫藥（600196）、智飛生物（300122）、康泰生物（300601）、華北制藥（600812）、華峰測控（688200）、新益昌科技（688383）、西部超導（688122）、光威復材（600699）等細分賽道龍頭。

　　風險提示：流動性收緊超預期，經濟復蘇不及預期

　　2本周市場行情

　　本周（7月19日至7月23日），上證綜指上漲0.31%，深證成指上漲0.38%，滬深300下跌0.11%，創業板指上漲1.08%，科創50上漲2.51%。恒生指數下跌2.44%，標普500上漲1.96%，納斯達克指數上漲2.84%，道瓊斯工業指數上漲1.08%。

　　申萬行業中，有色金屬（+7.51%）領漲，鋼鐵（+6.65%）、電氣設備（+5.61%）、汽車（+4.89%）、國防軍工（+4.32%）漲幅居前；紡織服裝（-4.29%）、農林牧漁（-3.97%）、食品飲料（-3.44%）、傳媒（-3.08%）、交通運輸（-2.74%）跌幅居前。

　　3股市流動性追蹤

　　基金發行：本周新成立的股票型+混合型基金86只，規模709億元；上周新成立的股票型+混合型基金59只，規模346億元。

　　融資融券：截至7月22日，兩融余額18261億元，占A股流通市值的比例為2.59%。

　　新股上市：本周上市新股11家，增發與IPO共募資279億元。

　　限售股解禁：本周限售股解禁1678億元，預計下周解禁595億元。

　　4板塊及行業估值水平

　　全部A股當前PE（TTM，整體法）為17.72，上周為17. 63，上升0.09；全部A股（非金融石油石化）當前PE（TTM，整體法）為26.30，上周為25.10，上升0.20；創業板當前PE（TTM，整體法）為53.15，上周為52.55，上升0.50；科創板當前PE（TTM，整體法）為63.80，上周為61.80，上升2.00。

　　5新股投資標的

　　6疫情數據跟蹤及重要政策事件回顧

　　7月22日，《中共中央國務院關于新時代推動中部地區高質量發展的意見》正式發布。《意見》提出，將打造內陸高水平開放平臺，高標準建設安徽、河南、湖北、湖南自由貿易試驗區，支持先行先試，形成可復制可推廣的制度創新成果，進一步發揮輻射帶動作用。

　　7月22日，海關總署發布《關于支持浦東新區高水平對外開放打造社會主義現代化建設引領區的實施意見》（下稱《實施意見》），5大方面15項具體舉措，助力浦東成為更高水平改革開放的開路先鋒。

　　7月24日，《中共中央國務院關于優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》發布。《決定》明確，優化生育政策，實施一對夫妻可以生育三個子女政策，并取消社會撫養費等制約措施、清理和廢止相關處罰規定，配套實施積極生育支持措施。

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責任編輯：陳志杰