提要：盡管市場充滿了諸多不確定因素，但A股目前估值已在相當(dāng)大的程度上考慮了經(jīng)濟(jì)周期及盈利下行風(fēng)險(xiǎn)，并為那些能夠承受短期市場震蕩的投資者提供了長期投資機(jī)會(huì)。目前，投資者不宜再殺跌，而是耐心尋找長線買點(diǎn)，以戰(zhàn)略建倉的思路分步買股，買基。

　　本刊記者 張學(xué)慶

　　在“紅五月”落空后，“紅六月”又成泡影，A股市場朝更低點(diǎn)下沉。曾經(jīng)用政策利好堆積出來的3000點(diǎn)如今已經(jīng)成為市場中期重要壓力位。截至7月3日，上證指數(shù)收?qǐng)?bào) 點(diǎn)。呼吁政策救市的聲音也變得越來越弱了，投資者對(duì)市場的信心正在喪失，一點(diǎn)點(diǎn)的的反彈似乎都成為逃離市場的機(jī)會(huì)。

　　一項(xiàng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查顯示，近八成機(jī)構(gòu)認(rèn)為上證綜指下半年指數(shù)在2000點(diǎn)至3500點(diǎn)的區(qū)間運(yùn)行的可能性較大。另一項(xiàng)對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，基金經(jīng)理將股票持倉建議比例由76.5%明顯調(diào)降至72.8%，現(xiàn)金配比則調(diào)升至8個(gè)月來高點(diǎn)，對(duì)未來3個(gè)月大盤走勢,受訪的基金經(jīng)理認(rèn)為寬幅震蕩會(huì)是主基調(diào)。參與路透社調(diào)查的9位基金經(jīng)理中,有4家預(yù)期滬綜指3個(gè)月后會(huì)跌至2500點(diǎn)，4家預(yù)期在3000~3500點(diǎn)寬幅震蕩，有一家看高到4000點(diǎn)。

　　可以說，這么多機(jī)構(gòu)看淡市場的理由基本相同，即，中國經(jīng)濟(jì)正在駛?cè)霚p速軌道，通脹預(yù)期日益強(qiáng)烈。中國經(jīng)濟(jì)下半年可能進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長減速和高通脹并行的階段。

　　管理層不斷發(fā)出維穩(wěn)聲音

　　面對(duì)市場的下跌，管理層不斷發(fā)出維護(hù)市場穩(wěn)定的聲音。本周證監(jiān)會(huì)主席尚福林強(qiáng)調(diào)，做好下一步工作，要進(jìn)一步堅(jiān)定信心，增強(qiáng)推進(jìn)資本市場 健康穩(wěn)定發(fā)展的自覺性；繼續(xù)深化資本市場 基礎(chǔ)性制度建設(shè)，增強(qiáng)資本市場 服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的能力；密切聯(lián)系實(shí)際，積極研究和解決資本市場新情況、新問題；認(rèn)真履行職責(zé)，切實(shí)完成證監(jiān)會(huì)黨委部署的各項(xiàng)工作。這是自上周以來，尚福林第4次發(fā)表公開講話，談?wù)撽P(guān)于“資本市場穩(wěn)定”的話題。

　　而在大盤跌破2700點(diǎn)之后，新華社也發(fā)表記者署名文章，呼吁維護(hù)股市穩(wěn)定。7月1日晚間，新華社發(fā)表了一篇題為《關(guān)于中國股市的通信》的評(píng)論。文章對(duì)近一個(gè)時(shí)期股市的下跌進(jìn)行分析，并指出在我國經(jīng)濟(jì)基本面總體看好的情況下，股市完全可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　不同尋常的是，在1992年A股市場劇烈下跌時(shí)，新華社也以同樣的題目發(fā)表評(píng)論，對(duì)市場進(jìn)行全面分析。而在評(píng)論發(fā)表一個(gè)多月后，中央就出臺(tái)了重大措施，籌備成立中國證監(jiān)會(huì)�；�于這種背景，時(shí)隔16年后的同一題目的新華社評(píng)論被市場視作利好消息，但政府能否出臺(tái)后繼救市措施還有待觀察。

　　天治基金認(rèn)為，對(duì)于政府來說，建立市場長期和持久的信心是目前最該做、也是最能做的，而通過官方媒體發(fā)表評(píng)論僅僅只是最容易的開始，政府需要做的還有很多很多，而這才是市場接下來所應(yīng)密切關(guān)注的。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)來自通脹

　　從政策面看，管理層當(dāng)然不希望股市巨幅下跌，但投資者對(duì)股市存在的風(fēng)險(xiǎn)卻依然保持高度警惕。主要因?yàn)橥�脹壓力和相伴而生的緊縮環(huán)境是下半年A股市場面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)和壓力。分析師表示，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格的持續(xù)上漲增大食品價(jià)格再次上漲的可能性；災(zāi)后重建因素，原材料、燃料與動(dòng)力類價(jià)格向PPI的傳導(dǎo)，成品油、電力等要素價(jià)格改革的可能性增大都會(huì)增大PPI的漲幅，從而導(dǎo)致核心CPI 的漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大；2008年下半年，盡管翹尾因素出現(xiàn)明顯回落，但新漲價(jià)因素的大幅上升可能導(dǎo)致CPI水平仍將保持在高位，回落幅度比年初預(yù)想的要小。另外，持續(xù)增長的流動(dòng)性壓力在貨幣層面上也加大了通脹壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

　　在此情況下，從緊的貨幣政策將直接引發(fā)股市的進(jìn)一步下跌。事實(shí)顯示，央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)后，當(dāng)天上證指數(shù)下跌7.73%，存在明顯的恐慌氣氛。從央行行長周小川最近的表態(tài)看，從緊的貨幣政策依然沒有任何放松跡象，倒是加息的氣氛越來越濃。

　　從外圍市場看，越南的經(jīng)濟(jì)危機(jī)增加了投資者的緊張氣氛，美國股市的偏弱走勢也促發(fā)了全球股市新一輪的調(diào)整，這也間接影響A股市場的投資信心。畢竟，在中國經(jīng)濟(jì)日益融入世界經(jīng)濟(jì)的情況下，世界經(jīng)濟(jì)的任何變化都會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，而目前世界經(jīng)濟(jì)通貨膨脹加劇，國際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲已成為我國要素價(jià)格加快重置的誘發(fā)因素。

　　上市公司業(yè)績?cè)鏊傧陆?/strong>