從歷史上看，高送配(10送5股及以上)和“預(yù)增”(超過(guò)50%)公司在分紅預(yù)案和“預(yù)增”公告前30日平均都取得了超額收益(與同期上證綜指比較)；公告30日后結(jié)論并不統(tǒng)一，但在大部分年份取得了超額收益。從這點(diǎn)看，年報(bào)主題投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自對(duì)上市公司“高送配和預(yù)增”的“提前預(yù)期”，也就是自下而上的機(jī)會(huì)。

　　三、行業(yè)配置：“防御”＋“具備成本轉(zhuǎn)嫁能力的中游加工制造業(yè)”

　　1、行業(yè)配置思路

　　A、不一樣的防御概念

　　3月份的防御品種不是通常意義的弱周期行業(yè)，也不是有重大事件的行業(yè)，而是前期下跌已經(jīng)消化了大部分負(fù)面消息，如今估值合理但增長(zhǎng)仍然明確的行業(yè)，比如銀行。用行業(yè)2007-2009年利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率作為行業(yè)增長(zhǎng)指標(biāo)，2008年P(guān)E作為行業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)，我們發(fā)現(xiàn)：銀行、輕工造紙、家電、商貿(mào)、建筑建材、鋼鐵、機(jī)械設(shè)備、證券是最有價(jià)值的防御行業(yè)(房地產(chǎn)業(yè)績(jī)面臨下調(diào)的可能，餐飲旅游的增速有問(wèn)題)。

　　B、成本轉(zhuǎn)嫁能力確定的行業(yè)更具投資價(jià)值

　　本輪通脹是成本推動(dòng)的通脹，對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)制造行業(yè)來(lái)說(shuō)，成本上升并不是新近的事情。從2002年底開(kāi)始我國(guó)工業(yè)制造行業(yè)就面臨成本上升壓力，2003年后這種壓力尤為顯著，表現(xiàn)為原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和PPI差距逐漸拉大。但是在這期間我國(guó)工業(yè)企業(yè)整體利潤(rùn)并未受到影響，仍然保持了平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入增速更是上了一個(gè)臺(tái)階。究其原因我們認(rèn)為，中國(guó)制造企業(yè)能夠通過(guò)改進(jìn)技術(shù)、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率、大幅提高經(jīng)營(yíng)管理效率來(lái)抵消成本上升因素，并且這些空間至今都沒(méi)有被完全挖掘。這也表明我國(guó)工業(yè)企業(yè)在高成本剛開(kāi)始情況下，銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)增速都不會(huì)讓人失望。

　　與大部分久經(jīng)考驗(yàn)的工業(yè)企業(yè)不同的是，CPI快速上升是近期才發(fā)生的事情，過(guò)去五年我國(guó)CPI整體還算比較平穩(wěn)。對(duì)于我國(guó)很多食品類(lèi)的消費(fèi)品加工企業(yè)(即成本是農(nóng)產(chǎn)品或農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的企業(yè))，它們面臨的成本上升壓力才剛剛開(kāi)始。也許最終它們或者其中的部分優(yōu)質(zhì)公司也能抵御住成本壓力，但是現(xiàn)在還有待于檢驗(yàn)。

　　因此，現(xiàn)在PPI受益行業(yè)(確定的)比CPI受益行業(yè)(不確定的)更具可投資價(jià)值。而在工業(yè)企業(yè)的中上游行業(yè)中，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲幅度逐漸趨緩，因此中游行業(yè)更值得看好。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是具備成本轉(zhuǎn)嫁能力的中游加工制造企業(yè)更能受益本次PPI上漲。經(jīng)過(guò)我們比較，在上市公司中，鋼鐵、建筑、建材、造紙、基礎(chǔ)化工五個(gè)行業(yè)受益最大，而消費(fèi)品行業(yè)目前整體需要接受“能力測(cè)驗(yàn)”。

　　2、具體行業(yè)配置

　　根據(jù)“防御＋成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)的中游加工制造業(yè)”的配置思路，3月份我們將評(píng)級(jí)上調(diào)的行業(yè)有：將鋼鐵、建筑建材、銀行、證券從中性調(diào)為增持，將有色金屬、保險(xiǎn)從減持調(diào)為中性。建筑建材和鋼鐵行業(yè)一方面符合我們“防御”的觀點(diǎn)，另一方面它們將受益于高的PPI；有色行業(yè)前期表現(xiàn)超出我們的預(yù)期，世界經(jīng)濟(jì)下滑沒(méi)有帶落有色價(jià)格，反而由于供給減少有色金屬價(jià)格震蕩攀升，因此有色的整體機(jī)會(huì)可能好于預(yù)期；銀行是大盤(pán)藍(lán)籌的代表，經(jīng)過(guò)前期大幅下跌估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)凸顯，且2008年的利潤(rùn)增速是比較確定的；證券行業(yè)估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)凸顯，3月份券商上市有望提升整體估值水平。

　　下調(diào)的行業(yè)：將煤炭、通訊、醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、家用電器下調(diào)為中性。醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、家用電器、電信這四個(gè)行業(yè)前期表現(xiàn)都非常好，遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)，不過(guò)在現(xiàn)在的市場(chǎng)上它們無(wú)法成為新的防御品種(較低的估值，確定的利潤(rùn)增長(zhǎng))；煤炭行業(yè)前期配置思路是煤價(jià)＋重組化解高估值，2月份美錦能源事件使重組預(yù)期延后，現(xiàn)在的市場(chǎng)無(wú)法支持高估值，因此我們調(diào)低煤炭的評(píng)級(jí)。提醒注意的是，通訊設(shè)備、醫(yī)藥和基礎(chǔ)化工行業(yè)中仍有個(gè)股機(jī)會(huì)。

　　四、月度十大金股推薦

　　根據(jù)對(duì)3月份市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的綜合判斷和策略分析，我們?yōu)橥顿Y者選擇的3月份十大金股為：中國(guó)鉛筆、康緣藥業(yè)、冀東水泥、深發(fā)展、鞍鋼股份、中信證券、太陽(yáng)紙業(yè)、江蘇國(guó)泰、安徽合力、中興通訊。