趙金厚 申銀萬國

　　農林牧漁--

　　農林牧漁行業投資主題：價格上漲+業績增長

　　2008年全球農產品價格上漲依然是關注的焦點和熱點。影響全球農產品價格波動有兩個關鍵因素：全球糧食庫存處于低位和美國燃料乙醇玉米消耗需求持續增加。如果石油價格不能有效控制、全球糧食庫存在短期內不能有效增加，則全球農產品價格上漲就不是階段性而是趨勢性。2008年中國農產品價格上漲壓力增大。農產品價格上漲，相關行業和公司將受益。農業上市公司更多地體現在階段性趨勢投資機會。

　　農產品價格上漲依然是2008年農林牧漁行業投資主題。由于農林牧漁子行業眾多、不同產品價格上漲預期不一，加之農業上市公司經營模式差異和"季產年銷"的特征，實際農產品價格上漲與相關上市公司業績增長并不完全同步。我們重點關注兩類公司：一是農產品價格上漲收益者(直接或間接);二是主營具有核心競爭力、業績持續增長者。

　　在價格上漲中受益、業績增長類公司將是我們關注的重點。具體分為兩類：一是產品價格上漲直接受益者。主要有：種植業：棉花價格上漲，如新賽股份、新農開發;養殖業：海參價格上漲，如好當家、獐子島;林業：木材價格上漲，如永安林業、吉林森工;農產品加工，如中糧屯河、國投中魯、新中基。二是價格上漲間接受益者。主要有：種植業：北大荒;養殖業：通威股份、新希望、中牧股份、金宇集團。

　　相對而言，我們更看好具有核心競爭力、業績持續增長的公司，主要有：中糧屯河、國投中魯、新中基、中牧股份、好當家、北大荒。

　　胡雅麗 中信證券

　　家用電器--

　　國內消費啟動箭在弦上

　　出口導向型產業政策面臨轉型，國內消費的啟動箭在弦上。"三農"政策的深化、農民收入的快速增長、農電改造的持續進行，為農村家電市場啟動提供基礎。預計以刺激內需為目標的"家電下鄉"試點的成功將帶來更廣泛全面的后續補貼。現階段城鎮市場新增需求、消費升級并行推動行業景氣。

　　內需模型預測顯示近年為白色大家電產品的需求高峰期。空調未來幾年需求將維持高位景氣;冰箱最近兩年需求爆發;洗衣機需求平穩。家電下鄉可能改變需求曲線斜度。

　　基于需求旺盛和價格堅挺兩個理由，我們認為2008年家電行業對整個經濟增長的貢獻將會提升，從而突破家電行業上市公司在A股市場的估值水平定位，行業投資評級提高至"強于大市"。建議長期投資白色家電行業龍頭，業績主題和資本運作主題的投資品種擴寬至二線公司，除持續跟蹤的公司之外，三花股份、小天鵝、海信科龍、美菱電器、華帝股份等都值得關注。奧運需求刺激下彩電板塊階段性投資機會明顯，尋找業績彈性大的品種。

　　許 彪 毛長青 薄官輝 中信證券

　　食品飲料--

　　白酒抗通脹能力最強

　　快速增長背后的通脹隱憂。2007年食品飲料行業取得了較快的發展，截至2007年11月底，食品加工、食品制造與飲料制造業收入增長分別為35%、29%和26%，利潤總額增速分別為51%、33%和42%，良好的數據表明食品飲料行業仍然處于增長的快車道上。然而在增長的背后，農產品價格全面上揚和包裝材料價格普漲，及5次加息和節節攀升的油價，給食品飲料行業帶來較大的成本和費用上升的沖擊。

　　具備直接提價能力的白酒抗通脹能力最強。在企業應對通脹的提價、產品結構調整以及壓縮費用率三大對策中，提價是最強的策略。而在食品飲料行業中，中高檔白酒由于生產的稀缺性、需求的旺盛以及局部的寡頭壟斷，具備較強的提價能力，也成為我們推薦的最優板塊，重點推薦瀘州老窖。

　　而食品飲料行業的其他各個龍頭企業，在研發上能夠逐步推出新產品，在營銷上能將新產品成功推向市場，能夠順利推進產品結構調整，隨著高毛利率新產品銷售在總銷量中的提高，毛利率也能逐步提高。所以各個行業的龍頭也是我們重點關注的企業。

　　李鑫 中信證券

　　紡織服裝--

　　出口毋需擔心 內需漸成主角

　　人民幣升值加速、美國次貸危機引發全球經濟增長放緩使全球紡織服裝消費增長受到影響，短期內對中國紡織服裝出口將產生影響。但需要指出的是短期現象需要關注，長期趨勢更需要把握。從更宏觀的角度看，中國紡織服裝企業目前所面臨的壓力是全球紡織服裝企業的共同壓力，中國紡織服裝業的競爭力并沒有受到影響，中國在全球的市場份額反而會繼續上升。在過去的六年，全球只有三個國家市場份額上升，其中中國上升12.7個百分點，印度和土耳其只上升0.3個百分點。

　　我們判斷2008年中國紡織服裝出口仍能保持穩定增長，但增長率會低于2007年，為15%左右。相比出口市場我們更看好國內消費市場，預計2008年中國紡織服裝鞋帽批發與零售額將增長18%，若僅考慮服裝零售額，則增長更為樂觀，為30%。我們認為從國內消費熱點中尋找投資機會將更為安全，建議關注體育用品、女性服飾、嬰兒消費品、商務服裝、家紡產品、非自有品牌專業零售商產品等消費熱點。

　　許 駿 中信證券

　　輕工制造--

　　政策推動行業進入上升周期

　　"節能環保"政策與《造紙產業政策》加速推進起始于2006年下半年的行業大規模整合。小企業被"節能環保"政策關停，中型企業被《造紙產業政策》的準入條件限制發展空間，關停產生的需求轉移及每年自然增長的需求主要為大型企業瓜分。2008年-2010年預產能總合約2千萬噸的超大型企業。總計達2千萬噸的新增產能很大部分歸于現有行業整合帶動行業全面進入上升周期。文化紙供求關系因產能關停逆轉，價格持續上漲，顯著增加銷售收入，大幅提升毛利率，將步入新一輪產能擴張運動。其它紙種受文化紙吸收固定資產投資影響，產能擴張將低于消費增長;2007年上游原料價格上漲增速趨緩，下游市場隨著供給增長趨緩和需求穩步增長而改善，價格開始上漲，盈利能力提升。

　　行業發展態勢初步驗證核心觀點。2007年中期以來紙價總體呈現顯著上升趨勢。去年1-11月行業利潤同比增速大幅超越收入同比增速(42.5%vs23.84%)，關鍵因素是由行業整合引發的紙價普漲和其間費用率下降。

　　2008年行業投資策略：把握行業整合背景下的上升周期，充分分享行業超預期凈利潤增長。維持能夠充分分享行業超預期凈利潤增長的博匯紙業、華泰股份、晨鳴紙業、銀鴿投資等"買入"評級。

　　申銀萬國醫藥研究小組 羅 鶄 吳一峰

　　醫藥生物--

　　步入景氣期將是納入視野的投資板塊

　　我們將板塊評級從"中性"上調至"看好"，2008年醫藥行業開始步入景氣期，醫藥板塊可能面臨行業投資機會，醫改是重要的催化劑;全民醫保穩步實施，中低端藥品需求急劇放大;行業集中步伐繼續加快，醫藥企業分化更為明顯，優勢企業直接受益;商業賄賂有所遏制，醫院營銷費用下降，政府采購也帶來費用下降。

　　投資主線：1、醫改收益：恒瑞醫藥、國藥股份、雙鶴藥業;2、產品價格提升：東阿阿膠、華蘭生物、江中藥業;3、融入全球產業鏈：海正藥業、華海藥業和科華生物。