趙雪桂 李 君 國信證券

　　汽車及零部件--

　　汽車業三條投資主線：轎車整車、客車、零部件

　　我們建立了汽車行業周期波動的研究框架，并對2008年國內各細分行業所處周期進行討論：轎車：增長與分化，建議買入車型譜系偏向中高端的公司，回避"底部資產"(微車等)過于龐大的公司。客車：穩定的持續增長，最具非周期性特征，出口加速。轎車零部件：投資高集中度公司，福耀玻璃，靠規模領先獲得高占有率;威孚高科，靠技術領先獲得高占有率。重卡：把握交易性機會，高位離場。

　　2008年，從投資的可持續性角度，由長至短的三條投資主線是：零部件(福耀玻璃、威孚高科)客車(宇通、金龍、江鈴)轎車整車(一汽轎車、一汽夏利)。需要指出，逆轉上述次序，則意味著爆發力由強至弱。上述組合構成了2008年國信汽車股的最終配置。

　　于 軍 謝從軍 中信證券

　　交通及物流(路橋、鐵路、港口)--

　　鐵路變革加速 航運高位運行

　　總體來看，2008年重點推薦大秦鐵路，航運要配置中海發展、中遠航運、中國遠洋和長航油運等4只績優股。公路將是階段性的估值洼地投資機會。港口行業因為整體估值較高，其龍頭公司上港集團享受了較高的估值溢價，維持行業"中性"投資評級，但是重點推薦天津港，關注鹽田港。

　　關注鐵路行業發展中的投資機會。鑒于鐵道部目前的債務規模和未來幾年的巨額資本金需求，難以籌集足夠的資本金，利用"存量換增量"的股權融資模式將加速推進。我國鐵路處于黃金發展時期，行業和公司成長性良好，鐵路跨越式發展將決定會有持續的資產注入，大秦鐵路和廣深鐵路具有巨大的發展空間。

　　航運高位運行，2008年要配置績優航運股。看好干散貨市場，油運和集裝箱運輸市場短期難整體看好。航運市場的關鍵不在2008年，而是2009年的走勢。航運業作為強周期性行業，行業景氣過后的估值水平一直是隱憂。

　　港口行業平穩增長，費率提升將是股價催化劑。行業進入平穩增長階段。中國港口業經歷了近10年的高速增長，未來增速將逐漸放緩，集裝箱港口吞吐量的增速將在18-20%之間，其中中小港口增速將快于大型港口。港口集團的未上市碼頭資產及其非經營性資產的盈利能力一般。港口裝卸費率提升將是股價催化劑。未上市的大型港口將可能加速上市，目前尚未上市的大港主要有青島港、廣州港、寧波舟山、秦皇島等等。

　　目前公路股的估值將趨于合理。據測算，如果假設各個線路的收入穩定增長和毛利率穩定，相關公司的DCF估值所對應的2008年動態PE在20-25倍之間。在基本面不變的情況下，公路股的估值有一定的理論上限。目前公路股的2008年動態市盈率在20倍左右，估值將趨于合理。可關注具有一些題材、收費主業穩定、以及治理結構較好的公路股。

　　郭亞凌 中信證券

　　機械設備--

　　技術進步驅動行業持續繁榮

　　2008年國內外需求依然旺盛，行業發展前景依然看好。根據中信證券宏觀部的研究，2008年我國宏觀經濟依然樂觀，預計全年GDP增速約在10.8%，固定資產投資增速仍可在25%左右。另外，由于國產設備的國際競爭力在快速提升，且出口對象主要為亞非拉等發展中國家，因此美國經濟放緩和人民幣快速升值對國產設備出口影響不大。綜合內需和出口兩市場，我們預計明年機械行業增速基本與2007年持平，難以有顯著回落。

　　船舶制造、工程機械、機床等子行業仍保持較高增速。工程機械在國內旺盛需求和出口高增長的驅動下，預計2008年增速仍可在30%左右;全球造船業向我國轉移趨勢在2008年仍將延續，而高價船的逐步下水也將使我國船舶業的經濟效益有望繼續保持50%以上高增長;機床特別是數控機床持續高增長，技術升級的步伐在加快，預計2008年增速仍可保持30%左右。

　　維持"強于大市"和"超配"的投資建議。通過國際和國內比較，再考慮到我國機械行業的高速成長，我們認為機械龍頭公司目前估值水平仍偏低，我們維持機械行業"強于大市"和"超配"的投資建議。

　　張良勇 招商證券

　　電子元器件--

　　淡化行業景氣 關注個體成長

　　淡化行業景氣，維持中性評級。半導體產業進入溫和波動的變化格局，難以出現一輪大的景氣周期來臨推動行業爆發式增長的情形，加上我們認為對08年的預期仍存在下行風險，從基本面角度我們對電子行業持謹慎態度，建議淡化景氣意識，維持對行業的中性投資評級。

　　把握估值比較與事件驅動下的階段性投資機會，自下而上選擇個股。盡管大行業股票已經歷一輪較大的調整，電子行業的相對估值優勢受到削弱，但是，在稅改、3G、奧運、創業板等事件驅動下，小盤的電子股可能會有較為活躍的階段。

　　我們自下而上，以產業轉移的真正受益者和產品結構升級能力為出發點，構建了一個電子股小盤組合，包括：生益科技、大族激光、長電科技、華微電子、航天電器、萊寶高科、中環股份、順絡電子。

　　陳亮 國泰君安

　　IT及通信業--

　　電信運營業：行業重組締造價值

　　通信設備業：盈利前景明晰延展

　　電信運營商：移動運營商中，我們給予中國移動"增持"評級，其積極的經營拓展及保守的財務處理確保了延展的盈利曲線。中國聯通亦受益于移動運營的黃金歲月、但其因費用率下降推動盈利改善的歷程已接近尾聲、電信重組格局是其未來價值的決定性因素，給予估值偏低的聯通紅籌"謹慎增持"評級、較紅籌溢價已達80%的聯通A股"中性"評級。固網運營商中，未來一年的投資機會在于電信重組賦予經營性拐點時的估值提升，我們給予在重組中具有安全前景及優良資產質量的中國電信以"增持"評級，給予在重組中戰略位置仍具有不確定性和資產業務質量偏弱的網通 "謹慎增持"評級。

　　通訊設備商：在經歷了2007年的復蘇增長后，2008年增長的腳步更加明確而且持續。我們看好收入增長明朗、費用率即將因規模效應而出現下降的主系統設備行業中的中興通訊，看好需求飽滿、盈利快速增長的光纖光纜行業中的中天科技和亨通光電，看好處于成長初期的電信運維行業的中通服和國脈科技，看好在網絡優化行業中具有優勢地位且估值具有足夠安全邊際的京信通信。

　　姚偉 國泰君安

　　公用事業(水務、燃氣、環保)--

　　公用事業：等待否極泰來

　　當前通脹周期中，電力等公用事業因受政府對產品價格的管制，無法及時轉移上游成本的快速增加而普遍面臨壓力。好在經濟高速增長對公用事業需求持續增加，通過外延擴張和產業升級，相關行業仍實現可以接受的盈利增長。其中，優質公司仍可借助多種手段實現朝平均水平的成長。

　　電煤價格仍呈現高位震蕩總體緩升的態勢，仍預期07、08年電煤價格總體漲幅不會明顯超出通脹水平，而隨著通脹壓力的階段性緩解第三次煤電聯動有望在08年二季度出臺，有效緩解燃料成本的壓力。

　　總體看行業利潤率和利潤的走好概率大，可重點關注龍頭水電公司和有大規模相關資產注入的上市公司;另可根據電價調整時機增持可典型受益于行業景氣提升的龍頭火電公司--金山股份、長江電力、華能國際、國電電力和粵電力等。

　　趙雪芹 中信證券

　　社會服務業(景點、酒店、餐飲、旅游)--

　　駕馭奧運世博東風 分享消費升級盛宴

　　GDP高速增長及奧運世博賽事將使旅游行業比GDP增速更快。根據十一五規劃，到2020年中國GDP增長率約6.8%，我們測算旅游行業增速將每年超出GDP增速 3-5個百分點，在2020年前將保持13.08%的復合增長率;未來3-5年保持17%以上的增長。

　　目前，中國旅游尚處于啟動階段，觀光游是主要消費模式，部分先富起來的居民將率先進入休閑游和度假游階段。景區子行業具有資源壟斷優勢，整體進入盈利豐收期;旅行社子行業毛利率整體觸底回升，行業龍頭公司業績回升突出;酒店和餐飲子行業景氣度繼續提升，行業龍頭公司和奧運受益公司值得關注。

　　重點關注的上市公司：三特索道、黃山旅游、峨眉山、桂林旅游、麗江旅游：資源壟斷優勢突出，票價有望上漲;中青旅：管理團隊優秀，產業鏈日趨完善，行業龍頭地位加強，受益于奧運;錦江酒店：酒店行業龍頭，期待管理層激勵;首旅股份：受益于奧運，集團資產注入預期明確;九龍山：休閑度假地產開始出售，旅游項目值得期待。

　　譚曉雨 國泰君安

　　傳媒影視文化--

　　奧運驅動與整體上市 掀傳媒行業市值擴張高潮

　　宏觀經濟穩健增長、內需拉動和奧運會的召開是2008年傳媒行業繼續強勁增長的重要驅動力。預計2008年廣告市場增幅超出往年復合增幅;互聯網、電視廣播、戶外媒體的增長預計最為強勁，報紙雜志平面紙媒廣告收入增速繼續放緩;電影業已然復蘇，正處于上升通道的起點。

　　國家產業政策繼續對傳媒業進行大力扶持。傳統媒體的體制和機制改革、產業鏈的理順推動組織與盈利模式的重構與創新，其中新聞出版行業的改制力度和資本化進展令人振奮。互聯網新媒體仍然是中國傳媒業效率與活力最盛、創富效應最顯著的領域。"三高"與"三低"受眾在互聯網與電視廣播媒體之間的選擇與流連隱現互聯網與電視媒體未來終將一決高下。

　　新年前后相繼出臺的《互聯網視聽節目服務管理規定》和《關于鼓勵數字電視產業發展的若干政策》，明確了鼓勵廣電、電信在增值領域相互準入的政策，"三網合一"將使IPTV、數字電視、網絡視頻等主要融合業務領域迎來重大的發展機遇。運營商、內容提供商、設備制造商在此政策指引下的排兵布局必將成為行業焦點。

　　傳媒業主要上市公司方面，目前已公告2007年業績預增的公司包括廣電網絡、新華傳媒、電廣傳媒、東方明珠等。投資收益固然是上市公司業績提高的重要因素，但來自注資重組的外延式利潤爆發性增長顯然更具持續性和代表性。由于傳媒行業屬性較為特殊，其注資行為往往并非一蹴而就。預計注資重組、整體上市仍將是傳媒業上市公司未來業績提升的主要推動因素。建議投資者采取守株待兔的策略獲取其中的投資機會。