證券時(shí)報(bào)記者 盧榮

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，在新的工業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)公布并顯示增速明顯放緩，或者外部經(jīng)濟(jì)明顯減速?gòu)亩�貿(mào)易順差和流動(dòng)性根源緊縮之前，牛市的繁榮根基仍將存在。市場(chǎng)的短期波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于政府對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度增長(zhǎng)的調(diào)控。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，在大牛市繁榮中，中期的拐點(diǎn)往往只有一個(gè)，而這種拐點(diǎn)的發(fā)生往往發(fā)生在市場(chǎng)繁榮機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)積聚之后，政策沖擊和外部沖擊對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的改變。從這個(gè)角度看，必須重點(diǎn)關(guān)注貨幣政策、市場(chǎng)政策對(duì)市場(chǎng)的影響。

　　由于6月中旬即將公布的通脹數(shù)據(jù)仍將不能消除加息預(yù)期，因此，市場(chǎng)波動(dòng)的政策風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，而一旦再次加息變成現(xiàn)實(shí)，下半年經(jīng)濟(jì)回落和流動(dòng)性收縮的可能性就會(huì)進(jìn)一步增加。

　　此外，本次調(diào)整印花稅，顯然是針對(duì)市場(chǎng)交易活躍度不斷提高的一種政策性措施，其目的當(dāng)是控制過(guò)于頻繁交易的投機(jī)行為。成交熱絡(luò)的市場(chǎng)一旦活躍度降低，市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)必然減弱，從而成交量與市場(chǎng)活躍度向著反方向循環(huán)，極有可能帶來(lái)市場(chǎng)的階段性低迷。因此，必須提高對(duì)政策調(diào)控的敏感度。

　　長(zhǎng)江

證券認(rèn)為，流動(dòng)性過(guò)剩以及相應(yīng)的企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)始終是支撐市場(chǎng)上漲的兩個(gè)基點(diǎn)，考慮到世界產(chǎn)業(yè)分工向中國(guó)的轉(zhuǎn)移、長(zhǎng)期的工業(yè)化進(jìn)程變革以及相應(yīng)的人民幣持續(xù)升值預(yù)期，中國(guó)牛市的基礎(chǔ)依然非常牢固。

　　但是，在經(jīng)歷了股指的持續(xù)上漲之后，估值的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)被弱化，考慮到外部經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系在2007年開(kāi)始的預(yù)計(jì)放緩，出口需求的減弱將可能直接導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資回落背景下的企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩，那么，中國(guó)的A股市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始逐漸由雙基點(diǎn)牛市向單基點(diǎn)牛市過(guò)渡。在這種過(guò)渡階段，最關(guān)鍵的影響因素?zé)o非是政府對(duì)于股市上漲的態(tài)度以及外部經(jīng)濟(jì)的回落程度對(duì)于國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體影響，因此在6月份的資產(chǎn)配置中其出發(fā)點(diǎn)就應(yīng)該來(lái)自于追尋行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，只有這種延續(xù)性的穩(wěn)定或者說(shuō)可預(yù)期性的穩(wěn)定才能真正防御外生性的沖擊。在行業(yè)配置上，長(zhǎng)江證券建議，追溯牛市繁榮機(jī)制本源超配金融、消費(fèi)與投資品。

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