99家藍籌公司行業(yè)定價水平的比較之基礎(chǔ)原料行業(yè)(4)

　　 第1頁:99家藍籌公司行業(yè)定價水平的比較之基礎(chǔ)原料行業(yè)第2頁:99家藍籌公司行業(yè)定價水平的比較之基礎(chǔ)原料行業(yè)(2)第3頁:99家藍籌公司行業(yè)定價水平的比較之基礎(chǔ)原料行業(yè)(3)第4頁:99家藍籌公司行業(yè)定價水平的比較之基礎(chǔ)原料行業(yè)(4)

　　4.1 全球定價模式

　　與電力行業(yè)一樣，煤炭行業(yè)的一個特點，是中國擁有這個行業(yè)最大、最多、同時也是最優(yōu)質(zhì)的上市公司，從而可能對該行業(yè)國際定價水平產(chǎn)生影響。由于該行業(yè)規(guī)模較大的上市公司較少，我們將所有市值較大的公司作為統(tǒng)一整體考慮。

　　煤炭行業(yè)的景氣復(fù)蘇較其他行業(yè)為慢，目前的行業(yè)平均市盈率高達34倍，參考意義不大。其合理定價水平的參考標(biāo)準，一個是05年景氣程度較高時的行業(yè)平均市盈率11倍，另一個是行業(yè)龍頭公司的動態(tài)市盈率水平，兗煤(YANZHOU COAL)的A、H股定價分別在8.5倍和13倍之間，可作為國內(nèi)外煤炭股票定價的基準。

　　4.2 中國上市公司定價水平的國際比較

　　國際煤炭公司，如PEABODY ENERGY、COAL & ALLIED IN，其盈利穩(wěn)定性較中國公司為差，COAL & ALLIED IN歷史最低市盈率僅為5倍，盈利高峰期的市盈率大約在10倍左右。PEABODY ENERGY不論是歷史還是預(yù)測的市盈率水平都較高于同業(yè)，估值看起來偏高。

　　兗煤(YANZHOU COAL)H股歷史最低市盈率不足2倍，明顯低估；03年的8倍可認為是合理的市盈率下限，與COAL & ALLIED IN的10倍相比可認為偏低。但A股近期市盈率下限在20倍左右，04-05年進入盈利高峰期時動態(tài)市盈率約在13倍附近，較11倍的行業(yè)平均水平略高(當(dāng)然僅就國內(nèi)同業(yè)相比屬于合理水平)。

　　西山煤電(資訊 行情 論壇)(SHANXI XISHAN)歷史市盈率下限約為20倍(沒有預(yù)測數(shù))，與兗煤類似，與行業(yè)均值比也有偏高嫌疑。蘭花科創(chuàng)(資訊 行情 論壇)(SHANXI LANHUA)盈利增長前景較樂觀，動態(tài)市盈率更為合理。其余煤炭公司的估值也可參照盈利預(yù)測予以判斷。

　　圖4 全球煤炭行業(yè)代表性公司定價水平分布狀況

　　表4 全球煤炭行業(yè)代表性公司的定價水平

[上一頁]  [1]  [2]  [3]  [4]