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三、有色金屬(鋁(資訊 論壇)、銅(資訊 論壇)、其他有色，不含黃金)
3.1全球定價模式
有色金屬行業復蘇較鋼鐵稍晚。目前平均市盈率為16.5倍左右。龍頭公司因盈利水平較高而具有更低的市盈率，更適宜作為行業定價水平的代表，動態市盈率將逐步下降至04年的12.69倍和05年的9.69倍。
3.2 國際主要行業龍頭公司的歷史定價水平
有色金屬行業市盈率與盈利水平之間同樣呈現明顯的反向關系。ALCOA、ALCAN等鋁業公司在盈利正常時期平均市盈率約為20倍，盈利高峰期的最低市盈率約在10-15倍左右。銅業公司的定價較鋁業公司為低為低，PHELPS DODGE在上世紀90年代盈利正常時期平均市盈率約為10倍，盈利高峰期的最低市盈率約在5倍左右。SOUTHERN PERU的這兩個值分別約為15倍和10倍，更能代表目前階段銅業公司的定價水平。
3.3 中國上市公司定價水平的國際比較
中鋁(ALUMINUM CORP-H)的定價顯然較同業公司為低。02年行業低點時市盈率也處于低點，僅為5倍；目前市盈率不足12倍，動態市盈率不足8倍，較龍頭公司及行業平均水平大幅偏低。在A股上市的山東鋁業歷史最低市盈率約為15倍，03-05年的(預測)市盈率水平與中鋁相近，這樣的定價水平偏低。
江銅(JIANGXI COPPER)H股的歷史市盈率一度低至2倍不到，02年時最低約為5倍，較PHELPS DODGE和SOUTHERN PERU明顯為低。當前市盈率基本合理，04-05年的(預測)市盈率較PHELPS DODGE略低10%。但A股的歷史市盈率一直較高，03-05年的(預測)市盈率均較龍頭公司及行業平均水平高，尤其是與同行業的PHELPS DODGE等相比。
表3 全球有色金屬行業代表性公司的定價水平
|
代碼 |
簡稱 |
市值
(百萬美元) |
PE03 |
PE04E |
PE05E |
|
AA US Equity |
ALCOA INC |
28061 |
21.24 |
16.87 |
12.49 |
|
RIO LN Equity |
RIO TINTO PLC |
27377 |
14.80 |
16.42 |
12.71 |
|
AL US Equity |
ALCAN INC |
16177 |
21.96 |
16.72 |
11.67 |
|
RIO AU Equity |
RIO TINTO LTD |
13188 |
21.67 |
16.26 |
12.24 |
|
NILSY US Equity |
JSC MMC NORI-ADR |
11915 |
N.A. |
9.01 |
6.19 |
|
GMKN RU Equity |
NORILSK NIC-MMC |
11680 |
12.72 |
13.58 |
6.74 |
|
PD US Equity |
PHELPS DODGE |
7539 |
14.93 |
8.58 |
8.08 |
|
N US Equity |
INCO LTD |
6470 |
13.74 |
9.24 |
8.46 |
|
FCX US Equity |
FREEPORT-MCMOR-B |
6297 |
93.67 |
53.61 |
11.06 |
|
2600 HK Equity |
ALUMINUM CORP-H |
5277 |
11.63 |
7.50 |
7.28 |
|
前10名平均 |
|
13398 |
16.59 |
12.69 |
9.69 |
|
行業平均 |
|
4058 |
16.54 |
13.85 |
11.56 |
|
A股行業龍頭公司 |
|
|
|
|
|
|
2600 HK Equity |
ALUMINUM CORP-H |
5277 |
11.63 |
7.50 |
7.28 |
|
600205 CH Equity |
SHANDONG ALUM-A |
788 |
12.48 |
N.A. |
N.A. |
|
358 HK Equity |
JIANGXI COPPER-H |
1677 |
18.99 |
8.04 |
7.79 |
|
600362 CH Equity |
JIANGXI COPPER C |
1677 |
33.89 |
14.34 |
14.00 |
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