景順長城景系列動力平衡基金9月投資月報

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　　一、債券市場

　　市場運行特征

　　9月債市先抑后揚，上證國債指數(資訊 行情 論壇)月漲幅0.67%，上證企債指數(資訊 行情 論壇)下跌0.71%。回購市場受短期資金面充裕的影響出現走低。轉債隨股市大幅上漲也出現了上升走勢，轉債指數上漲1.74%，新的轉債和進攻型轉債品種表現較好。債市重拾升勢的原因是：雖然物價指數還在上漲，但是信貸和投資指標回落，表明調控已經得到初步控制；而且周小川等發表講話時表示人民幣近期不加息，客觀上債市出現了反彈的要求。

　　未來債券市場展望

　　我們認為經過宏觀調控之后經濟的增速會略有放緩，經濟增長的可持續性增強。在貨幣政策方面，近期美元連續三次加息，使中國央行因外匯占款而形成的基礎貨幣投放壓力減低。由于行政措施的逐步落實，貨幣供應和信貸的增長速度明顯放緩，我們預計未來政策環境適度偏緊。

　　考慮到儲蓄增長率連續6個月的持續下滑，市場可能存在的升息預期以及年底的慣例將造成資金面的適度緊張，我們判斷，未來需要關注的將是資金供求基本平衡甚至供不應求。

　　關于消費物價指數，我們的判斷是適度的結構性通漲，CPI不會出現失控，近期加息的可能性不大。但是利率政策方面，國內不可能長期的負利率，資金價格長期扭曲不利于經濟的健康增長，小幅漸進式加息將是趨勢。

　　根據以上的分析判斷，我們認為中性的政策面決定了債市短期進入平穩期。同時，經過前期的市場大幅下跌后，目前的債券價格水平已經部分包含了加息的預期。從絕對價值而言，目前短期債的風險較小、收益較高。

　　債券投資策略

　　我們將繼續堅持謹慎穩健的投資原則，保持基本的債券投資倉位，控制投資組合的久期。選擇收益率較高的短期券(主要是短期金融債和浮動債)進行價值投資，在保持一定收益率的情況下，適度回避市場利率風險。在資產配置上，轉債保持一定的倉位，進攻性和防守性品種兼顧。同時，我們認為像招行、萬科(資訊 行情 論壇)等新的轉債品種機會比較大，將積極參與轉債一級市場。

　　二、股票市場

　　市場運行特征

　　9月份股票市場的表現可謂跌宕起伏，在經歷了恐慌性探底、上證指數創出近5年的新低1259點后，溫總理在國務院常務會議上關于抓緊落實國九條、切實保護投資者利益的講話極大地鼓舞了市場信心，大盤展開強勁的反彈行情，5個交易日上漲200點。之后在上市公司分類表決制度等階段性利好兌現后，在短期獲利盤的打壓下大盤展開寬幅調整。

　　本月上證指數的收益率為4.02%，深證綜指(資訊 行情 論壇)的收益率為8.75%。

　　本次反彈行情呈現兩大特點：一是個股顯著分化。如反彈初期多為超跌股居于漲幅前列，藍籌股的漲幅相對滯后，但大盤沖高回落后，藍籌股受業績支撐，走勢繼續保持強勁，其中中集集團(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)等創歷史新高，而超跌個股后續乏力；二是消費品和能源板塊走勢明顯強于大盤。消費品行業增長穩定，能源行業面臨價值重估，上述板塊中的優質品種相對稀缺，從而普遍受到追捧。

　　市場前景判斷

　　8月份工業增加值同比增長15.9%，高于7月份的15.5%，固定資產投資增幅26.3%，均在合理的可控范圍內，因此，我們依然認為政府繼續加大緊縮力度的可能性不大。

　　本月內召開的十六屆四中全會完成了權力的更替，也奠定了未來幾年中國政治經濟穩定的基礎，使我們堅定看好中國證券市場發展的大趨勢。雖然國有股減持、保護流通股東利益等股市的制度問題并非一蹴而就，但從溫總理對于發展資本市場的表態中，我們相信，股市的非理性下跌有著政策底線，大盤的底部區域基本探明。

　　雖然股市的上升空間還取決于中國經濟增長和后續股市政策兌現的力度，但在股市進行結構性調整的現階段，從投資機會的把握上，行業和個股更甚于對大盤點位的判斷。

　　資產配置及投資策略

　　本基金在九月份市場反彈初期，及時加倉水電、消費品等行業的龍頭個股，根據兩周動力策略，又將股票倉位提高至接近60%，同時，趁大盤反彈的機會，結構性減持高速公路和汽車配件類個股。

　　下一階段，本基金將保持現有股票倉位，繼續關注增長動能強勁的能源及消費品類個股的投資機會，完善持倉結構。(景順長城基金管理公司供稿)

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