根據歷史統計，每次券商股啟動之后，市場的成交量都會向上一個臺階

　　 讀數一幟 文|張欣培

　　近期，券商股的異軍突起讓整個A股市場開始躁動起來。

　　6月24日，券商指數上漲0.07%。前一交易日，券商板塊表現十分亮眼，多只個股出現漲停。而在上周，券商板塊就已經發動過一輪行情。光大證券（維權）6個交易日內實現了5個漲停板，隨即帶動了整個板塊的上漲。

　　券商板塊的每次大漲，總能引發市場關注。

　　“原因在于券商股大漲過后，接下來有可能進入全面或是結構性牛市的階段。例如，在2006年與2015年市場行情全面啟動之前，券商都起到了‘牛市’旗手的帶動作用，隨后出現了波瀾壯闊的牛市行情。”中泰證券在研究報告中指出。

　　此次券商板塊的點燃是否會開啟新一輪的A股行情？

　　多位業內人士對此表達了謹慎態度。從各項指標來看，市場對券商板塊的熱度尚未達到一定高度。不過，券商股行情的啟動會給A股市場帶來信心。

　　“根據歷史統計，每次券商股啟動之后，市場的成交量會向上一個臺階，背后蘊含了市場人氣會維持在高位的判斷。” 國金證券財富管理中心策略分析師黃岑棟向《財經》記者表示。長江證券認為，此輪券商行情主要由流動性催生，行情啟動后，小盤風格容易崛起。

　　一邊上漲，一邊減持

　　6月23日，券商板塊再次爆發。下午開盤后，中信建投迅速沖擊漲停板，隨及帶動了整個板塊的上漲。當日，券商指數上漲3.49%。

　　而早在一周之前，券商行情已經被點燃。6月15日，多只券商個股出現漲停。光大證券6個交易日內實現五個漲停。6月8日收獲第一個漲停板，隨后兩天又連收兩個漲停板，6月13日收漲不足5%之后，再次開啟漲停板模式。

　　截至6月15日，所有券商股在6月份全部實現上漲。實現了多個漲停的光大證券漲幅達到了72.55%。浙商證券、紅塔證券、興業證券、中信建投的漲幅均超過25%。國元證券的漲幅亦達到了15.25%。

　　實際上，券商股此次反彈從5月初就有跡象。6月份行情表現更為明顯。Wind數據顯示，截至6月24日，券商指數6月份以來的漲幅達到了10.64%。尤其在6月14日與15日，券商指數在兩日內的漲幅分別達到了4.81%與3.38%。

　　但就在市場給予更多厚望之時，券商行情又戛然而止。6月16日之后，券商指數連續5個交易日下跌。

　　實際上，今年以來券商股的表現并不好。截至6月23日，今年以來，只有中銀證券、光大證券、華林證券股價出現上漲。而中銀證券與光大證券的上漲主要得益于6月以來的飆升。

　　廣發證券非銀分析師陳福近日在研究報告中表示，從流動性環境、監管政策、估值和基本面四個因素來看，券商股已經具備配備價值。估值方面，當前券商股估值處于十年來底部區域，低估值為投資者提供較高的安全邊際。

　　值得注意的是，一邊是分析師加倉建議，一邊是券商股的股東不斷減持。

　　6月13日，中金公司公告稱，公司收到持股5%以上股東海爾集團（青島）金盈控股有限公司出具的《關于中金公司股票減持計劃的通知》，計劃自公告披露之日起3個交易日結束后的6個月內，通過大宗交易方式減持不超過1.35億股公司A股股份，占比不超過公司總股本的2.8%。

　　6月21日，華安證券亦公告，截至2022年6月16日，公司控股股東安徽國控集團通過大宗交易方式累計減持華安證券5000萬股，占華安證券總股份的1.06%；皖能電力通過集中競價交易方式累計減持公司股份約232萬股，占總股份的0.05%。

　　券商行情上漲背后

　　本輪券商股因何大漲？《財經》記者采訪的多位業內人士認為，券商股本輪上漲既有自身內部原因，也有外部環境因素的影響。

　　首先從自身來說，券商的業績有向好的趨勢。今年一季度，整個券商行業表現較為慘淡，多項業績出現下滑。而隨著疫情的轉好以及市場行情的回暖，兩市成交額持續維持在萬億以上，券商的各項業績指標將有所好轉。

　　長江證券首席策略分析師包承超指出，行情回暖將利好券商自營權益投資業務；隨著交易量顯著攀升，兩融余額也呈上升趨勢；新發基金數量增多，券商財富管理業務受益；券商投行IPO募資金額有望持續高位運行；年內行業利好政策頻出。

　　其次，券商的估值長期處于歷史低位、較大的提升空間為券商行情啟動提供了必要條件。

　　不過，華西證券認為，券商優異的財務表現以及市場交易活躍并非行情啟動的必要條件，事實上券商行情通常啟動于財務表現最差時期以及交易階段性最清淡之時，原因在于財務表現是后置指標，而交易也隨著行情發展而活躍。

　　此次券商行情的爆發，更離不開外部環境的變化。

　　包承超認為，券商行情快速爆發主要分為金融政策變革下的券商獨立行情和剩余流行性推升下的流動性行情。本輪流動性較為充沛，后續行情潛在動能充沛。

　　中泰證券認為，近期券商股大漲的原因主要有三個：第一，宏觀環境整體向好，隨著疫情逐漸得到控制，企業復產復工持續推進，市場情緒走高。第二，貨幣政策整體寬松，市場的資金也比較充裕。第三是券商的估值處于低位，此次券商大漲也是在修復估值的過程。

　　不過，天風證券強調，券商并非順經濟周期，而是順政策周期。

　　“在經濟預期越差的時候，往往容易催化券商板塊大級別行情。原因在于經濟下行壓力加大時，往往容易出臺積極的貨幣政策，從而通過無風險利率下降影響DDM分母端，驅動估值提升。目前社融、社零等經濟數據偏弱，刺激政策出臺的緊迫性急劇攀升。”天風證券指出。

　　華西證券也表示，復盤至今已有的8次行情，均啟動于宏觀經濟衰退后半段或復蘇前半段，也就是通脹下行、經濟觸底或企穩的過程中。

　　引領A股風格變化？

　　外界之所以對券商股的走勢如此關注在于，通過歷史上數次A股行情分析，每次大的行情來臨前券商板塊總是最先表現，發揮著“急先鋒”作用。

　　以2020年行情為例。當年6月19日，光大證券開始出現連續漲停，引領了券商板塊走強，也帶領了A股全面上漲，引發了一輪行情。

　　此輪光大證券的爆發是否會再引發類似上輪的A股行情？從目前市場觀點來看，大多持謹慎觀點。

　　“從歷史來看，券商股的異動往往是以脈沖式為主。從本次大盤上漲的背景來看，頗似2020年6月、7月份。如果參考2020年6月、7月份，那么本次券商股的行情可能也是比較短暫的。另外，由于國際宏觀背景的不同，我們傾向于認為本次券商的行情高度可能不及2020年6、7月份那一次。”黃岑棟向《財經》記者表示。

　　長江證券指出，從交易層面看，本輪券商市場成交額占比和杠桿資金交易占比尚不及歷次流動性券商行情，當前券商行情仍未到極度過熱狀態。

　　不過，券商行情的啟動確實會激發市場情緒，增強市場信心。黃岑棟表示，本輪行情的推動力目前主要是來自于流動性的寬裕。這種情景在2014年大部分時候和2020年3月至7月也出現過。在流動性寬裕的背景下，指數仍將值得期待。

　　“A股的向好依靠的是宏觀政策的刺激。目前來看，A股有一定上漲空間，但在3400點后可能面臨壓力。” 深圳鴻順和投資首席投資官張子華向《財經》記者表示。

　　券商股爆發之后，A股市場風格是否會發生改變？

　　“券商股表現之后，成長股和消費股會獲得超額收益率。從行業的角度看，與消費相關的家用電器、食品飲料、農林牧漁、乘用車以及成長行業里的通信、軍工、新能源獲得超額收益的概率較大。”黃岑棟向《記者》表示。

　　長江證券表示，券商行情結束后，市場整體流動性往往仍較為寬裕，并且市場風險偏好已至高位，容易催生小盤行情。

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責任編輯：彭佳兵