李志林(忠言)

　　在一系列救經濟強力政策的驅動下，本輪中級反彈完成第一波之后，回調到1838點又展開了第二波，本周四更是一舉沖破60日均線，創出2054點反彈新高，這是與“4·24”、“9·18”兩次一波了結的反彈不同的更有力度的中級反彈。有人以為，這是借助于政策推動，筆者則認為這是被大小非逼出來的市場新格局。何謂市場新格局？

　　第一、導致大盤13個月跌73%的關鍵是相當于流通市值兩倍的大小非解禁的供求嚴重失衡和兩年擴容15倍的超速度發展，有鑒于此，不等到大小非解禁超過70%，市場絕不會沖動，不輕言“反轉”。

　　第二、在大多數投資者財富大幅縮水的情況下，政府若不推出平準基金，帶頭用真金白銀入市，僅靠匯金公司增持三大行股票、社保基金建倉，只能終結單邊下跌市，卻無法有效恢復投資者的信心，消除對大小非和大小限的恐懼，更無力產生整體性持續上升行情。

　　第三、11月份指數僅漲8.24%，但由于本輪行情的主力——非主流機構憑借對政策的敏感和靈活機動的戰略戰術，大多數中小盤題材股的漲幅都為20%—40%，甚至出現十幾只翻一番和翻兩番的股票，且一波又一波地往上做，使市場的“八二現象”十分明顯，賺錢效應迅速擴散，人氣有所恢復。主流基金基本上按兵不動，有的甚至繼續做空，頗似去年“5·30”前“大盤股搭臺，中小盤股唱戲”那一段行情。由于目前多數基金對明年經濟和上市公司業績不看好，即便有政策驅動，也不敢強行發動以大藍籌股為代表的指數化行情。近期人們看到，一旦出現靠權重股大幅拉升指數的情況，非主流機構和投資者就堅決獲利了結，高拋低吸，引發指數大震蕩。由此可見，非指數化的中小盤題材股行情是對抗大小非減持的有效武器，更何況目前中小盤低價題材股市盈率在10倍以下的比比皆是，與去年“5·30”前惡炒垃圾股截然不同。

　　第四、“四棄四從”成為投資者新的生存法則。一是“棄新從老”，由于新的大小非是老大小非的兩倍還多，且市盈率、市凈率、股價均高于市場平均水平，上行壓力沉重；而老股的小非早已拋空，大非拋無可拋，上漲相當輕松。二是“棄大從小”，由于大盤股的行業景氣度快速下降，船大難掉頭，效益下滑較快，且主力炒作猶豫，差價難做；而小盤股題材豐富、股本擴張能力強，中小機構熱衷于炒作，股性活躍，賺錢效應明顯。三是“棄高從低”，高價股是熊市冷落品種，是大小非減持的首選；而低價股跟風者眾，股價動輒翻倍，尤其是低價股絕對股價低，與大小非成本的比差小，大小非拋售欲望較低。四是“棄非從無”，即棄有巨量大小非、大小限將解禁的個股；從無大小非股、小非已拋空股、大非自動延期限價鎖定股、大股東增持股。可以說，這是被大小非和IPO壓力逼出來的市場新格局和投資者獲利避險新的生存法則。

　　(本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士)

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