上海報道　本報記者　汪恭彬　特約記者　黃乾乾　

　　錢多，人傻，快來。這個經典的比喻，如今落在了藍籌股之上。

　　“你要問我它值多少錢，我還真不好回答。現在公募流行的說法是相對估值，只要相對便宜我們就可以買。”8月13日下午，上海一家公募基金的副總經理、投資總監說。

　　該人士稱，其所在基金日前已完成調倉，適當減持過往盈利豐厚的地產板塊，轉向超配大銀行股票。

　　另一位公募基金投資總監也稱，上周買了一些工行和中行。

　　在公募合力之下，工行、中行在8月8日發力，截至8月13日，兩大銀行股均創出7.22元和6.39元的歷史新高，當日分別大漲6.13％、8.61％。

　　私募對大象起舞似乎并不感冒。

　　上海元昊投資有限公司總經理鄧海峰說，“如果我做相對投資，我會買它們；但如果看絕對估值，我寧愿不要。”

　　是什么原因讓兩大銀行股同步上揚？大象起舞還能持續多久？

　　買的邏輯

　　“我上周買了一點，但今天沒有買了。”8月13日下午收盤的時候，上海一家基金公司投資總監說。

　　他給出的邏輯是，在一個封閉的A股市場中公募基金只能尋求價值低估的股票，銀行股作為必須配置的品種，只能尋求估值相對較低的個股。

　　“我并不刻意挑選大銀行還是小銀行，只是因為它們前一段時間沒有漲，所以估值相對便宜就買了大銀行。”

　　截至8月13日，最近6個月來銀行板塊上漲幅度最大的是寧波銀行，達200％，其次是深發展、招行和南京銀行，分別漲幅為118.83％，114.04％和102.18％。而工行和中行則分別以45.17％和35.08％排在最后兩位。

　　時間換空間，低漲幅換來了低市盈率。截至8月13日，全部A股的2007年動態市盈率（一季度業績×4，剔除虧損）為39.47倍，不剔除虧損股，則為42.10倍。而同日工行和中行的2007年動態市盈率分別為31.36和32.93倍。

　　這個數字低于招行（51.14倍）、浦發（52.23倍）、深發展（50.44倍）及51.14倍行業中值水平。

　　易方達某高級基金經理相信，推高兩大銀行股的資金主要來自機構投資者：一是最近凈申購較多；一是新發基金建倉；一是老基金調倉。

　　匯豐晉信基金投資董事閻冀先生在受訪時則表示，近日兩大銀行股大幅上揚，乃是因為券商等研究機構調高了估值。

　　興業證券分析師8月10日就一舉將工行的估值區間提升到8.66元￣9.4元，維持強烈推薦的長期投資評級。

　　“9塊？這是工行的極限吧！”一位公募基金投資總監說。另一位基金資深投資人則說，“可以隨便估，最終到多少，又有誰知道呢？”

　　工行的上揚，有人給出了另外的故事。

　　多位投資人稱，工行管理層對前一段時間的股票表現較為不滿，因而于8月9日組織各大投資、研究機構的代表參觀工行上海數據中心，試圖活躍股價。

　　“我也聽到這樣的消息，確實，工行的數據中心在國內差不多是最好的。”上述公募基金的投資總監說。

　　但私募的代表則說，按照9元的預期，對應2008年底的市凈率竟有5倍之高。“說到底，估值只是數字游戲！”

　　A股邁入大藍籌時代

　　盡管鄧海峰表示不會輕易在高位觸碰A股了，但他也表示，大盤及銀行股也并不會輕易下跌。或者說，下跌的空間也是有限的。

　　海富通一基金經理則說，近來基金凈申購增多，“都是錢多惹的禍！不買銀行股，買什么呢？”

　　而在滬深300總市值的分布中，金融服務和地產占到33％，穩住這兩塊，就能穩住指數。

　　富國基金副總經理、投資總監陳繼武年初時曾說，1月4日工行創出的6.79元有可能是工行的三年大頂，但當8月13日，僅8個月便輕易打破記錄時，陳也感嘆銀行股的增長驚人。

　　“業績預增，宏觀經濟向好，相對估值下，銀行股還是可以的。”陳說。而至于兩大指標股是否能持續行情，陳認為要取決于宏觀經濟。

　　而匯豐晉信的投資董事閻冀則認為，盡管整體銀行業上漲已經超過了整體預期，但是其業績仍可以支撐。

　　在銀行股推動下的藍籌行情瞬間啟動。

　　8月13日，一些過往相對低估板塊比如電力板塊中的長江電力、高速公路板塊中的深高速和山東高速和港口板塊的天津港也相繼漲停，繼續上演藍籌故事。

　　樂觀者提出了A股邁入藍籌時代的觀點。

　　興業證券策略分析師張憶東表示，在國外成熟市場，大藍籌股的估值一般都可以獲得溢價，如在歐洲市場，大盤藍籌一般以相對于平均水平30％溢價的價格交易。

　　有基金經理也表示，相對于今年早些時候垃圾股泡沫行情，還不如縱容目前的藍籌股泡沫。

　　數據上看，A股市場上，大盤藍籌相對于市場平均水平幾乎總是以折價交易。但是，相對于市場，大盤藍籌股在長期內具有更高的收益率和更低的波動率。最近60個月上證50的年化收益率超過43.68％，波動率41.16％，而全部A股的年化收益率僅24.84％，波動率卻達到了50.15％。

　　張據此認為，A股好東西賤賣的估值體系根源于A股市場投機的偏見，偏好高風險的小市值股票，上漲時較大盤漲幅更大，下跌時跌幅也更大。前兩個月A股市場調整時小盤績差股的暴跌就是明證。

　　易方達一位基金經理也表示，A股的未來仍然美好，盡管下半年仍有宏觀調控等不確定性預期，但藍籌的高速增長依然可以化解估值壓力，藍籌股有望重演去年下半年的大象起舞行情。

　　顯而易見的事實是，全球股市受美國次級按揭危及，全線受挫，美歐日等各國央行紛紛出手救市，“外患”不謂不深；8月13日，7月CPI指數同比上竄5.6％，宏觀調控“內憂”不謂不劇。“內憂外患”之下，A股何以一枝獨秀，不能不讓人深思。

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