太陽剛剛升起，新能源革命如何改變我們的經濟生活還沒有開始，低碳經濟僅是對汽車業的改變就已經令人驚嘆了，還有對建筑業、工業的改變，以后還會出現全球最大的交易市場——碳交易市場，經濟會以碳來重新定義，行業會區分為高碳行業和低碳行業，商品要標明碳足跡，個人也會涉及排放權問題，碳排放權甚至會成為貨幣。

　　低碳經濟的具體發展目標和市場空間有多大，需求有多大現在還沒辦法計算出來，如果數據出來了我們會進行評估，從直觀的感覺來看現在還是被低估了。這個要等美國新能源法案出來以后和今年11月份哥本哈根會議后確定中國的減排目標后才能評估。

　　提問：你覺得投資方面，公募和私募有什么差異？另外是研究團隊，私募的研究團隊不像公募那么多人，但對新能源等行業的認識很深刻，就研究方面的支持而言，你對用什么角度或什么方式可以更深刻支持投資有什么建議。

　　石波：我對公募基金原來有一個比喻，就是大賣場，是蘇寧國美。公募經過十年的發展已經成為了市場主流的投資機構，風險管理技術、投資流程等都是比較成型的，它是一個工業化流程。

　　私募則比較個性化和風格化，追求投資的樂趣，像一個花匠一樣。對于我們來講，我事事親為，我們管理資產規模比較小，投資運作方面的樂趣比較多一點。我們可以集中投資，可以集中在看好的方面對于進行價值的挖掘，這是公募和私募兩個重要的區別。一個是工業化，一個是后工業化；一個是大賣場，一個是專賣店，我只對高端客戶，只對有思想的投資者服務。然后就是我們的投資樂趣，我覺得可以享受投資的全過程，銷售我也要做，研究我也要做，資產配置也要做，選股也要做。

　　研究的問題，研究我們肯定比不過公募的優勢。但是我們也有自己的特點，我們已經初步具備獨立的研究能力。我們的研究員都是做實業出身的，比如在醫藥公司和GE做過的，他們懂行業的語言，但是不懂股票市場的語言。

　　公募的研究員都是知名高校畢業的，而我們的研究員有行業知識背景。我覺得股票知識是比較容易學習的，但是專業知識則是非常難了解和學習的，世界遠比股市的表現精彩豐富得多。

　　另外就是策略，我們強調拐點行業投資策略，我們就沿著這個策略方向尋找拐點公司。■

　　上海電氣 大象轉型

　　史寧/文

　　上海電氣在經歷了2003-2004年火電行業火爆后，就開始考慮轉型，并且在過去幾年大力發展風電和核電。

　　隨著政府對新能源相關行業的刺激政策逐一實施，未來幾年內，中國將迎來新能源產業建設高峰期，中國最大的綜合型裝備制造業集團之一上海電氣(601727)將從中受益。

　　2008年，上海電氣的電力設備和機電一體化設備基本與2007年持平，這與相關產品如火電設備和電梯在2008年市場需求增長減緩情況相一致;重工板塊實現了高速增長，同比增速達到57%;交通運輸設備和環保板塊則處于調整期。上海電氣還出售了柴油機業務和太陽能電池業務，這將有利于其集中精力發展主業。

　　近4年來，上海電氣電力設備板塊業務利潤率不斷下滑，部分原因在于發電設備投資高峰期已過，且成本不斷提高。此輪經濟危機中，受消化高價鋼材庫存影響，2008年上半年毛利率為20.3%，而下半年降至17.2%。盡管如此，電力設備業務收入仍在上海電氣各項業務板塊中占比最大，穩定在55%-60%。其在發電設備領域基本與東方電氣(600875)、哈動力(1133.HK)三分天下，市場占有率在30%左右。

　　細分上海電氣的發電設備業務，分為火電設備、核電設備、風電設備和輸配電設備，其1000MW等級的電力設備技術達到國際先進水平;600MW及以下等級火電技術處于國內先進水平。而這四部分業務發展側重將在未來有顯著變化。

　　由于國內火電新建項目的減少，上海電氣火電設備的國際業務增長還無法彌補。公司目前正根據政策指引調整發展重點，力圖把握基礎設施建設、發展新能源的相關裝備制造業中的機會。

　　4月28日，上海電氣公告稱，擬非公開增發不超過7億股A股，發行價不低于7.15元/股，集資50億元(凈額)。用以項目投資的31億元中，11億元將投入核電項目，8億元將投入風電項目，11億元將投入其他項目(燃氣輪機、交通設備、輸配電設備等)。

　　上海電氣高管表示，公司在經歷了2003-2004年火電行業火爆后，就開始考慮轉型，并且在過去幾年大力發展風電和核電。“我們認為，核電將引領下一輪高峰，并且可能替代火電的份額，于是啟動了臨港1期制造基地，現已完工。”

　　據了解，核電業務方面，上海電氣在國內成套能力最強，各種堆型都能參與。堆內構件的市場占有率達100%;蒸發器市場占有率達到50%。目前公司在手的核電訂單約為140億元。但整體上而言，上海電氣核電生產不如東方電氣，后者在常規島設備市場中占有率為90%，核島占80%。上海電氣在三代核電技術上市場份額較為領先，二代加的核電市場則是東方電氣占優勢。目前二代加的技術更為成熟，性價比較高。

　　在風電領域，上海電氣從2004年開始啟動風電開發，目前1.25MW機組可批量生產，2MW實現小批量，3.6MW已經開始了部件設計。臨港600臺套的風電基地正在建設中，預計2009年產量將超過500臺。

　　需要注意的是，上海電氣斥資3億元建設3.6MW風力發電機項目，大功率風電機產品是針對海上風電場設計，但其發電成本要遠高于陸上同類產品。

　　近來，輸配電業務也受到上海電氣的重視，利用特高壓輸電減少輸電損失是電力節能的重要一環。上海電氣在2008年與阿海琺合資成立了三家特高壓大型變壓器公司反映了公司在發展輸配電特別是超高壓、特高壓輸電設備方面的態度已經發生轉變。

　　此外，上海電氣還提供環保產品和服務，包括成套固體廢物處理系統及工程服務;成套脫硫、脫硝、除塵及其他空氣污染處理系統;城市生活污水、工業廢水處理系統及各類水務工程服務;以及區域環境衛生系統服務。但該業務收入占比不足5%。■

　　安泰科技 電網節能革命

　　史寧/文

　　購置非晶合金配電變壓器增加的成本差額可在該變壓器運行5年內全部回收，按目前電價水平，其后可節約電費約為9.46萬元。

　　安泰科技(000969)自股價觸底以來漲幅已近3倍，市場對其的關注和憧憬源自非晶帶材——可取代配電變壓器中的取向硅鋼，大幅度降低損耗。

　　目前，配電網中廣泛采用的新S9型配電變壓器，其價格與非晶合金變壓器相比約低30%。但在節能方面，非晶合金變壓器的空載損耗卻比S9型硅鋼變壓器的空載損耗降低60%-80%。且非晶合金變壓器對輸電系統無特殊要求，無論是電力使用高峰或是低谷它都能連續節能，對長期處于負荷率低時段或季節的城市電網和農村電網節能降耗尤為重要。

　　購置非晶合金配電變壓器增加的成本差額可在該變壓器運行5年內全部回收，而變壓器在正常運行條件下的使用壽命可達30年左右，按目前電價水平，其后25年可節約電費約為9.46萬元。即，電價越高，非晶合金變壓器的優勢就越突出。

　　然而，非晶合金變壓器的上游產品非晶合金帶材卻被日立金屬壟斷著，其年產能為5.2萬噸，約有2萬噸出口到中國，而安泰科技目前的年產能只有1500噸。

　　在安泰科技非晶帶材萬噸產能投產前，僅靠進口無法滿足國內非晶變壓器產能擴張的需求，短期內帶材仍是制約行業發展的關鍵因素。全行業基本是在為日立金屬打工，這種情況下，有關部門并不愿意大規模啟動非晶合金變壓器市場。

　　“十一五”規劃提出，在GDP增長的同時，必須達到20%的單位GDP能耗降低指標，導致對現行變壓器標準的修改和現行高能耗變壓器的淘汰，這有利于非晶變壓器的推廣使用。國家電網公司和南方電網計劃到2010年線損率比2005年分別下降0.3個百分點和1.08個百分點。而電網降耗的短期技術實現手段并不多，非晶變壓器是其一。

　　安泰科技近年的產業目標是建設4萬噸非晶帶材生產線，一旦成功，日立金屬在這一環節的壟斷地位將逐步被打破，國內很多企業將可能迅速進入非晶合金變壓器領域。

　　有券商研究員認為，在生產初期，安泰科技非晶帶材質量與日立金屬將有一定差距，價格也會略低，日立金屬2008年非晶帶材價格為2.6萬元/噸，假設安泰科技為2.2萬元/噸，非晶帶材產品享受免稅優惠，則毛利率預計為40%。如果按公司現有非晶生產線產能利用率80%、凈利潤率按15%計算，非晶合金帶材項目全部投產，收入將達到11.2億元，凈利潤1.68億元，增加每股收益0.38元左右。

　　毛利率能否維持關系到安泰科技未來幾年的持續盈利能力，而技術是企業投資生產非晶帶材的最大門檻。非晶帶材是由被熔化的鐵硅硼合金用特殊的工藝以極高速度一次性從噴嘴中噴出，并迅速冷卻后形成厚度為0.02-0.04mm的固體薄帶，帶材的原子排列組合上呈無序結構。由于非晶合金帶材非常薄，而且硬度一般是取向硅鋼的5倍，因此，非晶合金帶材自身的生產需要較高的技術水平。

　　據悉，安泰科技的非晶帶材項目已完成4萬噸產能所需的生產用土建工程、水電氣生產輔助設施和市政配套工程，配套110KV變電站即將完成。首條1萬噸產能生產線的系統可靠性已得到進一步提高和完善，預計2009年底前建成投產，但這已比預期要晚。

　　除與處于下游各配電變壓器生產商建立合作關系外，安泰科技也在積極進行下游布局，其與天威集團和華北電力集團共同組建了天威化瑞電氣有限公司，即是為生產非晶合金變壓器。天威化瑞建成后預計每年會需求1萬噸非晶帶材，完全有能力消化公司一期的萬噸非晶帶材產能。目前，我國年均生產配電變壓器約2.4億KVA(千伏安)，如30%改用非晶材料，年生產非晶變壓器為7200萬KVA,以每臺變壓器300KVA為例，年需求非晶變壓器將達24萬臺，至少需要非晶帶材15萬-20萬噸。如果配電變壓器的需求量繼續保持年10%-15%的增長，再加上原有變壓器需要更新換代，未來非晶帶材的成長空間十分廣闊。

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