在新能源汽車領域，中國的新能源客車還是比較領先的。轎車方面，要關注美國補貼政策或者美國的專利，這個專利掌握在A123公司和威能公司手中，以中國家庭的環境，新能源轎車需要解決充電問題，而公交車可以通過建設充電站換電池的方式解決。最近兩年內可能是客車和混合動力等這個產業鏈最先起來，但是兩年以后可能就是家轎、出租車的電動車會成為一個主流。

　　建筑行業每年平均以20億平方米左右的速度發展，既有的400多億平方米的建筑當中，真正達到節能標準的不到10%。按照建設部制定的目標，在“十一五”期末，建筑節能減排實現節約1.1億噸標準煤。中國城鎮現有房屋建筑面積150多億平方米，按舊建筑中的四分之一進行節能改造，改造量達38億平方米。這部分建筑節能改造工程意味著兩萬億元的投資市場。

　　總之，我們認為新能源產業鏈的核心在于儲能，電池是各種新能源和電網的儲能工具，風電、核電、太陽能，電網、新能源汽車等都離不開電池，電池也是汽車的發動機，是新能源革命的核心。

　　新能源汽車產業鏈里面包括動力汽車，動力汽車電池和電池材料，其中電池材料是產業鏈的核心，新能源汽車就是20%左右的利潤率，動力汽車利潤率可以達到30%到40%，而電池材料利潤率是最高的，正極材料磷酸鐵鋰的利潤率是70%。

　　如果每一部車200-300公斤的電池需要60公斤的磷酸鐵鋰，100萬輛車就是6萬噸，但是目前全球可查的產能是1500噸，該行業的增長是爆炸式的。哪家公司率先做出磷酸鐵鋰電池并壟斷這個市場，就會獲取高額的利潤。而電解液材料六氟磷酸鋰的利潤率更高，可以達到80%。但是電池材料很多技術掌握在日本廠商手中，隔膜和六氟磷酸鋰目前中國都還不能量產。■

　　投資要打“遠光燈”

　　——尋找中國經濟的拐點行業

　　提問：新能源以前都處于籌備期，從利潤的角度和企業發展的角度看一些研究機構不是很樂觀。你看從周期的角度來講，目前的投資我們是看好未來三年還是五年，還是怎么樣？

　　石波：我們現在可以看到三至五年。新能源汽車是三年到五年的投資機會，但是整個低碳經濟可能時間更長，我們認為未來40年大家都要關注低碳經濟的投資機會。

　　低碳經濟是一個很大的產業鏈，在這個產業鏈里面不同的行業都有不同的投資機會。等這個行業出業績的時候再投資就晚了，因為那個時候公司市值已經完全不一樣了，可能有幾百億元市值了，但是現在你看新能源汽車公司的市值都不大，只有四五十億元，都是很小的公司，而且我們知道這個行業空間是很大的，它一定可以出幾百億元市值的公司。

　　投資永遠是在評估的風險和收益的關系，最好的投資就是把收益放得最大，把成本放得最低，投資的時間越早風險越低。同時我們用組合投資的方法來克服風險，我們在不斷跟蹤行業基本面的變化。

　　其實在低碳經濟大的框架之內，我認為以后未來十年所有主要的投資機會都在這個領域，其他的成熟行業都是進入更年期和周期性衰退。比如鋼鐵行業產能到了6億噸以后，它不可能再增長一倍，12億噸鋼，每個人一噸鋼嗎？我認為這個后面的空間比新能源汽車小，我們關注的就是增長空間最大的行業，然后適時調整，靈活應對。因為新能源行業的變化不像傳統的行業，如茅臺那樣一百年不變化，像云南白藥一百年都賺錢是不可能的。

　　提問：傳統投資都是分散投資，私募相對比公募集中得多。是不是可以這樣理解，尚雅在近幾年可以改名為尚雅新能源投資有限公司。您的產品是高度集中在新能源概念，還是會投資其他領域？如銀行、消費等。

　　石波：不會，我們不會把投資局限于某一領域，我們對投資抱著一個動態的開放的態度，投資不是靜止的和一成不變的，它是一個動態的與時俱進的過程。比如說新能源只是低碳經濟的比較小的一個組成部分，還有減排、減碳、碳交易等不斷變化的行業。

　　我們的策略就是每年抓拐點的行業，必須提前9—12個月看清明年和后年哪些行業會步入拐點。如果今年新能源漲幅最大，那明年肯定不是新能源。因為產業的輪動周期可能是景氣三年調整兩年，但是股票市場可能就是一年半的機會，股票市場是一個虛擬經濟，它反映實體經濟的時候，比如鋼鐵行業漲了三年還是很好的，但是一年半股票價格就到位了，后面的業績增長就不反映了，業績出來了可能股票也不漲了。所以說，股票市場濃縮時間和周期，產業向好，研究員就會預期三年的營收表或者現金流量表，然后股價就會反映這種預期。

　　投資是個動態調整的過程，做實業投資只能在一個行業里面，但是做股票投資，很多行業我們都可以觀察它供求關系的變化，看哪些行業出現拐點和最有成長空間的，拐點發生在什么時候。

　　我們認為今年是新能源股的投資機會，明年是什么樣的投資機會，可能是低碳經濟的投資機會，我們要繼續觀察，要看后年的情況。但是有一點我是比較明確的，其實很多人用倒視鏡的辦法投資，業績高點出來了才去投資，去年表現最好的行業今年才去投資。投資應該看未來而不是看過去，投資要看明年增長性很好，后年增長性更好的行業和公司。如果現在這個階段你買鐵路和水泥，你可能就投在行業景氣度的高點。我們投的是企業的未來，往前面看一定要打遠光燈，你要看得比別人遠一些，這樣投資機會才比較大一些。

　　提問：您目前這個時間最看好哪種能源？產業鏈上哪個環節上您認為是利潤率最高的？

　　石波：新能源就是一個方面，低碳經濟是一個很大的范疇，產業鏈里面有很多新的行業，比如清潔煤技術、瓦斯發電、建筑節能等等我們都比較看好。去年年末我們最先看好是新能源汽車，后來我們比較看好太陽能和風能，未來我們認為減碳經濟會得到全面發展和深化。國家目前正在制定振興新能源發展規劃，下一步可能會推出發展低碳經濟的措施和方法，因為在波恩會議和哥本哈根會議后，全球經濟的發展方向都是指向低碳經濟。

　　我們都看好。太陽能已經輝煌過一次，但是它現在處于冰點的狀態，小的太陽能企業都要倒閉。但是這個時候美國出臺了太陽能補貼的政策，抵稅和補貼，中國也對于太陽能每瓦進行補貼20元。我認為中美兩個大國同時進入太陽能市場，會改變行業的供需狀況，使這個行業步入拐點。

　　新能源整體我們認為處于成長階段，風電已經發育比較成熟，可以講已經處于青年階段，國家準備投資上萬億大力發展，太陽能經過一次洗禮后屬于出口轉內銷，現在迎來了第二波的增長期。新能源汽車處于幼年期，就是一個萌芽階段投資，這種是幼年的投資風險很大，因為它很脆弱，很容易發生變化，而且建立的行業地位是不穩固的，但是他的回報是最高的。至于講有業績才投資新產業就太急功近利了，因為整個新能源產業都處于產業投入期。

　　提問：今年很多新能源行業增長幅度都達到了100%以上，在這些行業里面，哪些已經超過了你本身預計的價值的評估？你心里的預期收益率是多少？

　　石波：我們投資也是不斷地檢查和不斷地進行估值。我發現我過去賣的情況都是賣得過早，有時候我們太看重安全邊際反而在行業剛起來的時候就拋掉了。現在新能源汽車剛處于起步階段，我們還沒有看到行業出現上萬輛的訂單，如果我們看到滿大街都是新能源汽車的時候可能就要小心了，因為那個時候最頑固的汽車公司都會進入這個行業，供需關系會發生變化。

　　新能源汽車的核心是動力電池，汽車只是電池的一個載體，新能源革命的核心是電池革命，即電池的大功率化和鋰電化，什么時候鋰電池的功率大到能夠取代抽水蓄能電站成為風電、太陽能、核電和電網調峰的儲能工具，新能源革命才算成功。那個時候電池就成為了能量包，使能源能夠不依賴電網漫游起來，并替代石油。

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