行業信息：(1)當前電煤價格雖然沒有大幅下跌，但電煤質量提高了，不需要預付電煤貨款、合同煤兌現率提高了。(2)電廠存煤非常高，20-30天，港存也很高了，如果繼續，庫存將向上游煤礦轉移，倒逼煤價下跌。(3)煤價下跌的時間點判斷：明年3月份、10月份(煤炭產能釋放的時間)。(4)節能調度對大機組、煤耗低的機組十分有利，甚至可以提高10%的發電量。

　　深圳能源

　　我們在10月30日的報告《陰霾之中獨顯亮麗》上調深圳能源的評級至增持。2008年每股收益0.65-0.70元，今年盈利好的主要原因是：合同煤比例高；東部電廠盈利好，補貼高。預計2009年每股收益約0.80元。公司一直是盈利穩定的電力公司，其較高的經營效率和商業精神使公司在今年火電企業大規模虧損的大氣候下，仍能保持非常高的盈利水平。公司屬于“現金牛”類型的企業，增長率雖然不高，但增長持續，是價值型公司，是長期投資品種和防御性品種。但深圳能源一定不是一個短期品種，其彈性較小，更適合在市場一片悲觀中做防御性配置品種，如果明年市場態度轉為激進，則不是選擇的首選，而應選擇對煤價敏感的品種。近來已持續上漲25%，我們認為短期內持續上漲的空間不大，長期繼續維持“增持”評級，合理價值區間8.4-11.5元。

　　陜天然氣：

　　公司從事天然氣長輸管道建設及經營，屬于天然氣產業鏈的中游，在陜西省內具有絕對的壟斷優勢，盈利非常穩定。陜西省只將長輸業務的經營權批給陜天然氣，不允許其他投資主體進入，例如即將開通的西氣東輸二線、川氣東送在陜西省的長輸經營權都已屬于公司。公司的客戶中80%以上都是城市燃氣用戶，盈利增長的推動因素主要是通過外延擴張和下游用氣需求的內生增長。2009-2010年主要是此次募資項目寶漢線和靖西二線投產帶來增長，未來還將延展至陜南地區，“十二五”氣化全省。根據公司的預測，到2015年的供氣量比2008年翻一番，因為長輸價格較為穩定，可以認為到2015年公司的收入將翻一番，2008-2015年收入的年復合增長率為13%。我們認為，由于公司尚未覆蓋的陜南地區經濟不發達，因此，除了此次募股的項目之外，未來項目的增長是遞減的，主要是城市燃氣用戶的內生增長，增長率在5%以下。2008-2010年EPS預測：0.55元、0.64元、0.77元，我們認為公司的合理市盈率水平在15倍左右，合理價值區間為9.6-11.0元，一年評級“中性”。

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