3、醫療器械

　　醫療器械板塊在醫藥行業中相比整體盈利狀況不佳，06年、07年前三季度每股收益分別為-0.27元、-0.014元，市盈率(剔除負值的影響)07年前三季度達60倍，07年、08年預計45倍、32倍。醫療器械板塊直接收益與新農和醫療和社區醫療建設，是一個值得重點關注的板塊，給予行業“中性”評級。

　　四、重點關注公司

　　(一)上海醫藥

　　1、公司是華東地區最大的藥品分銷龍頭企業，受行業競爭環境改變及各種歷史遺留問題的影響，近五年盈利狀況一直不佳。但我們通過近期實地調研，認為經過近兩年業務結構的不斷優化和各種問題的逐步消化，08年將是經營業績的轉折年，未來面臨很好的發展機遇。主要基于以下幾個方面。

　　2、和美國百里高公司簽署的OEM國際代工業務，標志著公司代工業務已進入國際產業鏈，并將成為國內第二家通過美國FDA認證的企業，一期工程將為公司每年帶來3225萬元的凈利潤，二期工程的產能是一期工程的近五倍，未來會成為發展的重頭戲。

　　3、業務結構不斷優化，在控制分銷總量的增長情況下，毛利率水平較高的純銷業務比重不斷加大，由過去的40%提高到目前的70%，未來還將進一步提高。

　　4、07年開始獲得精麻藥品的一級銷售權，銷往華東華南地區，由于控制了銷售終端，該項業務的毛利能達到28%-30%，遠高于同行國藥股份的盈利水平。

　　5、公司子公司上海滬中與日本鈴謙公司的合資，凈資產溢價3.57倍，同時設定了一系列的保障條款，其龐大的分銷渠道價值得到了外資巨頭的充分認可。

　　6、08年上半年有可能發一年期短期融資券，將降低財務費用，也會成為短期股價上漲的催化劑。

　　7、公司在物流方面已建成上海最大的物流配送中心，用于滿足自身配送需要，同時發展第三方物流，最終由藥品分銷商向物流增值服務商轉變。

　　8、通過與外高橋的合作，利用保稅區政策，除了引進跨國公司的大量產品外，還為其藥品注冊、報關、邊檢等提供一攬子服務，進出口業務的轉型也為公司年新增利潤1500萬元，未來還將保持20%以上的利潤增長。

　　9、經過近兩年的壞帳消化，以及不斷的將房產和有價資產轉化為物流、商業用地，不良資產在07年已基本消化完畢，華氏大藥房也于07年收回，08年將是輕裝上陣的一年。

　　9、我們預計公司07、08、09年每股收益分別為0.18元、0.39元、0.58元，對應市盈率為65.28倍、30.13倍、20.26倍(以08.03.13收盤價)，評級“買入”。

　　(二)國藥股份

　　1、公司由中國醫藥集團的本部經營性資產沿襲而來，主營麻藥一級分銷、新特藥批發、北京地區藥品純銷、物流增值等業務，在上游環節，擁有20多個全國和地區總代理和總經銷的優勢品種；在下游環節，具有全國性的藥品分銷網絡，同時也是國家指定的麻醉藥品、一類精神藥品全國性一級經銷商，具有先天稟賦資源。