2、政策環(huán)境提升產(chǎn)業(yè)集中度，優(yōu)勢(shì)企業(yè)受益明顯。

　　政府在加大醫(yī)療服務(wù)和保障的同時(shí)，同時(shí)對(duì)藥品生產(chǎn)、采購(gòu)、使用、配送等各環(huán)節(jié)加大了監(jiān)管力度，嚴(yán)格企業(yè)和藥品準(zhǔn)入，加強(qiáng)質(zhì)量監(jiān)管，從源頭上治理我國(guó)醫(yī)藥秩序混亂、價(jià)格虛高、不公平交易、商業(yè)賄賂嚴(yán)重等問(wèn)題。一系列法規(guī)措施的出臺(tái)和實(shí)施，使得一些沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的小企業(yè)被迫出局，將市場(chǎng)份額讓位于大企業(yè)，行業(yè)集中度提高，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)可以爭(zhēng)得更多的市場(chǎng)份額。

　　3、創(chuàng)新型企業(yè)獲得產(chǎn)業(yè)扶持。

　　2007年7月國(guó)家藥監(jiān)局頒布了新的《藥品注冊(cè)管理辦法》，重新定義了新藥，劑型改造(除靶向制劑、緩釋、控制制劑外)藥物不再授予新藥證書，新藥獲得的難度大大提高；仿制藥申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)是藥品生產(chǎn)企業(yè)，切斷研發(fā)企業(yè)以低水平仿制藥轉(zhuǎn)讓獲利的渠道，減少市場(chǎng)上的仿制藥品種；新藥申報(bào)需以大生產(chǎn)樣本送樣，新藥申請(qǐng)難度進(jìn)一步提高。

　　07年9月，又出臺(tái)了《藥品注冊(cè)特殊審批程序?qū)嵤┺k法(暫行)》征求意見稿，辦法規(guī)定了四類創(chuàng)制的新藥、治療疑難危重疾病的新藥可以進(jìn)入"綠色通道"，實(shí)行特殊審批。本次征求意見稿的內(nèi)容不僅明確了可以申請(qǐng)"綠色通道"的藥品類型，而且在操作程序上更為完善，辦法的出臺(tái)有助于促進(jìn)醫(yī)藥公司進(jìn)行特殊藥品的研發(fā)。對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，"綠色通道"最大好處是可以縮短藥品的注冊(cè)時(shí)間，優(yōu)先保證特殊審批品種的審評(píng)審批，并按注冊(cè)辦法規(guī)定的時(shí)限完成。

　　此外，對(duì)于研究型醫(yī)藥公司，國(guó)家還將采取特殊扶持的政策，加大戰(zhàn)略投入、拓寬資本渠道，對(duì)研發(fā)的投資變分散為集中，對(duì)研發(fā)稅收實(shí)行優(yōu)惠政策等。這些政策的出臺(tái)，將給有研發(fā)實(shí)力的創(chuàng)新型企業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

　　(二)部分子行業(yè)的成長(zhǎng)可以消化高估值壓力，仍然具有長(zhǎng)線投資價(jià)值

　　1、化學(xué)制藥行業(yè)

　　化學(xué)制藥板塊07年市盈率預(yù)計(jì)58倍(截止2008.03.11日)，估值較高，但行業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有所下降的情況下，費(fèi)用控制較好，凈利率有了很大的提升，同時(shí)營(yíng)業(yè)收入07年前三季度增長(zhǎng)也在20%以上，未來(lái)在醫(yī)改擴(kuò)容和行業(yè)集中度雙重利好的情況下，仍將保持20%以上的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)08年的動(dòng)態(tài)市盈率在34.46倍，其未來(lái)快速的成長(zhǎng)可以消化短期的估值壓力，仍然具有長(zhǎng)線投資價(jià)值，評(píng)級(jí)“增持”。

　　化學(xué)制藥板塊的投資機(jī)會(huì)來(lái)源于兩類，一類是明顯收益于醫(yī)改擴(kuò)容的低端普藥類公司，如雙鶴藥業(yè)、白云山、太極集團(tuán)、麗珠集團(tuán)等；另一類是具有創(chuàng)新能力、在治療大病、疑難病癥的方面具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，如恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等，在國(guó)家鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新、開發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)藥物的背景下，這類公司將獲得相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的扶持，比如新藥審批“綠色通道”、新藥上市可以擁有較高的定價(jià)權(quán)等，創(chuàng)新能力將成為這類企業(yè)做大作強(qiáng)的保證和源動(dòng)力。

　　2、生物制品

　　生物制品板塊在醫(yī)藥生物行業(yè)中估值最高，07年前三季度市盈率(剔除負(fù)值影響)高達(dá)80倍，07、08年預(yù)測(cè)PE分別為60倍、40倍(截止2008.03.11日)，行業(yè)每股收益(整體法)06年、07年前三季分別為0.078元、0.10元。從歷年盈利情況看，行業(yè)在近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率維持在逐年下降的水平，06年前三季度在主營(yíng)收入增長(zhǎng)15.8%的情況下，凈利潤(rùn)同比下降-20.67%。我們認(rèn)為生物制品板塊雖然受益于醫(yī)改新政，但目前估值已貴，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。