公司單車平均直接用鋼量?jī)H為2噸，遠(yuǎn)低于我們此前測(cè)算的9噸，鋼價(jià)上升直接影響公司成本幅度為0.78%。但公司成本中約有50%來自于外協(xié)零部件采購(gòu)成本，上游供應(yīng)商的成本傳遞影響在2季度末才能體現(xiàn)；

　　盡管鋼價(jià)上漲對(duì)毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響，但如果綜合考慮到2008年公司所得稅率下降、IPO融資帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用降低、出口占比上升和歐3車型漲價(jià)等因素，我們認(rèn)為公司單車凈利潤(rùn)水平仍將有所提高；

　　對(duì)于08年7月實(shí)施歐3排放的影響，我們沒有市場(chǎng)預(yù)期的那么悲觀：歐3切換僅僅帶來成本的上升，而終端用戶的購(gòu)車標(biāo)的沒有發(fā)生變化，這與04、05年行業(yè)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)的情況有著本質(zhì)區(qū)別。我們認(rèn)為歐3切換對(duì)行業(yè)影響在6-8月份集中體現(xiàn)，如果公路貨運(yùn)費(fèi)指數(shù)、公路貨運(yùn)量和周轉(zhuǎn)量的增速等指標(biāo)繼續(xù)穩(wěn)步上升，則4季度重卡銷量將環(huán)比回升，我們?nèi)匀痪S持重卡行業(yè)全年15%的增速預(yù)測(cè)；

　　如果扣除重汽集團(tuán)香港融資90億港元現(xiàn)金資產(chǎn)，目前公司市值僅為106億港元，相當(dāng)于08年動(dòng)態(tài)市盈率5.7倍，公司股價(jià)明顯低估。我們維持公司08、09年EPS 0.759、0.983元業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持公司16.16港元目標(biāo)價(jià)位，維持公司“買入”建議；

　　鋼材價(jià)格上漲對(duì)汽車行業(yè)影響的量化分析

　　事件描述：寶鋼今日公布08年2季度鋼材出廠價(jià)格，平均上漲800元不等，超出市場(chǎng)預(yù)期。近兩天汽車股大幅下跌，市場(chǎng)普遍擔(dān)心鋼材價(jià)格上漲對(duì)汽車行業(yè)會(huì)產(chǎn)生較大影響；

　　我們定量分析了此次鋼材價(jià)格上漲對(duì)汽車行業(yè)的影響：

　　我們對(duì)不同類型汽車所需各類鋼材消耗量進(jìn)行分拆，并最終得出汽車整車行業(yè)今年鋼價(jià)成本將上升109.34億元，全行業(yè)單車成本較07年上升1%；

　　根據(jù)我們的測(cè)算，此次鋼價(jià)上漲對(duì)整車行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)的影響順序是：重卡>輕卡>經(jīng)濟(jì)型轎車>大中型客車>中高檔轎車，其中商用車漲價(jià)可能性最大；

　　根據(jù)2007年鋼材價(jià)格指數(shù)走勢(shì)的測(cè)算，去年我國(guó)鋼材價(jià)格平均上漲幅度也有10%左右，按此推算，汽車行業(yè)平均毛利率應(yīng)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。然而事實(shí)情況是行業(yè)平均毛利率由2006年14.8%上升至15.2%；

　　因此我們認(rèn)為：2008年汽車行業(yè)的鋼材成本壓力會(huì)明顯大于往年，鋼價(jià)上漲對(duì)行業(yè)影響是負(fù)面的，但汽車行業(yè)規(guī)模效應(yīng)、持續(xù)新車型的推出和企業(yè)內(nèi)部挖潛等因素也將消化一部分成本上漲壓力，因此其影響程度是有限的；