由于人民幣升值預(yù)期及外國(guó)處于降息周期的原因，外幣貸款繼續(xù)保持高增長(zhǎng)：當(dāng)月外匯各項(xiàng)貸款增加157億美元，同比多增184億美元(去年同期下降27億美元)；月末余額折人民幣達(dá)到2.87萬億元，同比增速為17.5%。

　　存款受節(jié)日及新股申購因素影響，實(shí)際增長(zhǎng)波動(dòng)不大

　　1月新增人民幣存款2244億元，同比少增2400億元。其中居民儲(chǔ)蓄新增了1684億元，同比增速略有上升(6.8%→7.7%)；企業(yè)存款減少2302億元，同比增長(zhǎng)20.5%，比上月下降2個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)政存款新增2898億元。

　　該月居民存款增長(zhǎng)微幅上升，企業(yè)存款顯著下降，其主要受兩個(gè)相互對(duì)沖的因素影響：(1)春節(jié)比去年提前12天到2月初，企業(yè)向居民發(fā)放獎(jiǎng)金福利；(2) 1月下旬有飛馬國(guó)際、中煤、三全食品等10只新股發(fā)行，企業(yè)存款大量轉(zhuǎn)移去申購新股。

　　受人民幣升值預(yù)期與外幣處于降息周期影響，1月末金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額1522億美元，同比下降9.20%。當(dāng)月外匯各項(xiàng)存款下降86億美元，同比多降148億美元(去年同期增加62億美元)。

　　貨幣市場(chǎng)利率略有上升，債券收益率高位盤整

　　今年前1個(gè)多月，由于IPO數(shù)量較多，加上節(jié)日因素，隔夜回購月平均利率為2.07%，比12月上升11 bp。近期由于中國(guó)鐵建IPO隔夜回購利率上揚(yáng)至2.4%附近。

　　由于通脹率繼續(xù)抬頭和信貸緊縮，銀行資金向債市轉(zhuǎn)移量有所加大，債券市場(chǎng)收益率略有下行但呈現(xiàn)高位盤整態(tài)勢(shì)。當(dāng)前的各關(guān)鍵期限國(guó)債收益率比1月末微幅下降，目前5年期左右的國(guó)債收益率仍在3.8%～4.0%附近(見圖6)，AAA級(jí)企業(yè)債收益率在5.2%～5.7%左右。

　　由于通脹壓力繼續(xù)加大、加息預(yù)期和信貸緊縮，08年的收益率曲線仍有繼續(xù)上行的動(dòng)力，但預(yù)計(jì)其上升空間應(yīng)會(huì)大大小于07年，或?qū)⒊尸F(xiàn)高位盤整狀態(tài)，目前的債券收益率基本位于較中性的水平附近小幅波動(dòng)。

　　行業(yè)與政策動(dòng)態(tài)

　　央行4Q07貨幣政策報(bào)告：高度關(guān)注通脹，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看法趨于謹(jǐn)慎，貨幣政策短期難以松動(dòng)

　　由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不確定度加大，央行對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法趨于謹(jǐn)慎，《報(bào)告》指出：2008年，在工業(yè)化、城市化、國(guó)際化以及產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)等因素的共同推動(dòng)下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍可望保持較快增長(zhǎng)，但隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性增大和國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能高位趨穩(wěn)并適度放緩。從價(jià)格走勢(shì)看，由于結(jié)構(gòu)性供給約束、外部輸入等因素對(duì)價(jià)格形成的沖擊短期內(nèi)難以改變，CPI漲幅在上半年仍會(huì)維持在較高水平。

　　央行對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷將會(huì)影響到未來貨幣政策的走向，但在經(jīng)濟(jì)放緩和通脹壓力上升之下，貨幣政策實(shí)施的難度有所加大。因此《報(bào)告》中指出未來的貨幣政策既要“貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的2008年實(shí)行從緊的貨幣政策”，又要“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，科學(xué)把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，適時(shí)適度微調(diào)，努力為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境。”