旅游服務(wù)主業(yè)子板塊發(fā)展向好：旅行社業(yè)務(wù)一直為公司業(yè)務(wù)核心，未來公司仍將以旅行社業(yè)務(wù)為公司主干業(yè)務(wù)。

　　入境業(yè)務(wù)是公司旅游業(yè)務(wù)的發(fā)展原點，2007年入境旅游公司中標(biāo)成為奧運會期間各國奧組委賓客和各國新聞記者的接待及旅游服務(wù)商。2008年奧運的服務(wù)收益預(yù)期約為公司平時兩三個黃金周的水平(自2001年以來三個黃金周占公司全年業(yè)務(wù)量的15～20%之間)。從國際經(jīng)驗來看，在奧運效應(yīng)的延續(xù)作用下，公司的入境業(yè)務(wù)在未來幾年有望保持持續(xù)增長。

　　出境旅游大幅增長：公司加快了境外網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)的步伐，成立了加拿大公司、北美辦事處。隨著出境旅游的快速發(fā)展，出境旅游業(yè)務(wù)必將為公司帶來更大收益。

　　會展旅游是公司利潤率最高的旅游服務(wù)子行業(yè)。公司在會展旅游方面發(fā)展迅速，在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

　　未來公司將借助中青旅聯(lián)盟公司的資源，逐步成為資源的掌控者和批發(fā)商，旅游服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力逐漸提升。

　　旅游相關(guān)策略投資業(yè)務(wù)齊發(fā)展：中青旅山水酒店：堅持“經(jīng)濟性投資、中高星級定位，客房主營與物業(yè)外租并重”的差異化經(jīng)營戰(zhàn)略。截止至2008年1月份，山水酒店共有12家開業(yè)經(jīng)營。3家地處北京的公司將明顯收益于奧運會的召開。由于物業(yè)成本等原因，公司在2008年將減緩山水酒店的擴展速度。在經(jīng)濟性酒店競爭越來越激烈的市場環(huán)境下，山水酒店的差異化營業(yè)將體現(xiàn)出更強的競爭力。

　　烏鎮(zhèn)景區(qū)：烏鎮(zhèn)是中國面積最大的水鄉(xiāng)古鎮(zhèn)，東柵景區(qū)定位于觀光旅游，西柵景區(qū)定位于休閑度假旅游和高端會議接待，整個景區(qū)正處于從單純觀光旅游到觀光旅游與休閑度假并存的轉(zhuǎn)型之中，符合行業(yè)發(fā)展趨勢。2007年起景區(qū)烏鎮(zhèn)的業(yè)績開始并入公司，成為公司利潤的增長點，未來烏鎮(zhèn)景區(qū)發(fā)展前景持續(xù)看好。

　　策略性投資業(yè)務(wù)：

　　彩票業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定：目前西南三省的彩票機器布點已經(jīng)基本完成，預(yù)計收入增長將趨于平穩(wěn)。

　　中青旅大廈物業(yè)：中青旅大廈出租率超過80%，預(yù)期將達到90%，租金水平穩(wěn)步提高。隨著首都機場快速軌道線的建設(shè)和奧運會的臨近，中青旅大廈的物業(yè)價值愈發(fā)凸現(xiàn)。

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：浙江中青旅綠城投資置業(yè)有限公司的房地產(chǎn)項目進展順利，07年開始結(jié)算計入收入，預(yù)期在未來的兩至三年內(nèi)公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將完成結(jié)算，公司將獲得大額利潤。

　　盈利預(yù)測及評級：考慮到公司所處龍頭地位，是行業(yè)內(nèi)唯一一家可以顯著受益于奧運會和世博會的上市公司，旅游服務(wù)盈利能力高于行業(yè)平均水平，烏鎮(zhèn)景區(qū)發(fā)展前景樂觀，經(jīng)濟型酒店差異化經(jīng)營將顯現(xiàn)更強競爭力，策略投資在未來將貢獻大額利潤，我們預(yù)測公司07、08、09年EPS分別為0.54元、0.78元和1.05元，以1月15日的收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別是64倍、44倍、33倍，給與公司“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：黃金周改革可能會對公司國內(nèi)旅游、出境旅游業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響，政策風(fēng)險和自然災(zāi)害、重大疫情、戰(zhàn)爭等突發(fā)事件等影響旅游業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。