5.重點公司分析

　　5.1黃山旅游(600054)--穩定成長的景區類龍頭

　　景區龍頭：黃山是中國目前唯一集世界自然和文化遺產、世界地質公園三項桂冠于一身的景區，也是國家首批5A級景區之一。

　　地理位置優越，交通環境改善、可進入性強：黃山位于長三角腹地，是距離長三角地區最近的世界級山岳型風景名勝區，為經濟發達的江、浙、滬三地的后花園。最近幾年公司外圍交通環境發生戰略性改變，黃山機場已建成，徽杭高速南京-蕪湖-黃山、合肥-銅陵-黃山、武漢-安慶-黃山、屯溪-黃山風景區的等高速公路相繼貫穿，景區可進入性極大提高，為客源持續穩定增長提供了保障。

　　業務鏈完整：公司主營業務為園林門票、索道業務、酒店食宿、旅游服務，產業鏈完整。其中以客運索道、園林門票貢獻利潤最大，占利潤的80%左右。

　　園林門票：公司憑借豐富而獨特的旅游資源，形成了強大的吸引力，游客人數逐年提高。公司與黃山管委會簽訂了景區門票發售收取合同，合同期限至2036年。在國家明文規定旅游景區門票不得納入上市公司經營范圍后，公司的優勢更加凸顯。按照國家發改委的規定，景區門票提價周期不能低于3年，按此測算，到2008年6月之后，黃山景區的門票將進入提價周期，門票價格存在繼續上漲的潛力。

　　客運索道：公司共擁有4條索道。其中新云谷索道在2007年10月運行，運力增強了10倍。景區原有的三條索道已有6年沒有提價，提價方案2007年已通過聽證會通過，現等待黃山市行政部門審批文件，08年索道提價的可能性較大，按國家發改委07年出臺的規定，索道提價幅度大概15元左右。

　　酒店食宿：公司現已壟斷了上山所有9家酒店。酒店的整體出租率在65%-70%左右，山上酒店憑借其壟斷資源優勢，出租率保持在70%-80%左右，隨著山下酒店的經營情況改善，預期酒店的整體出租率會得到提高。山下酒店就成為公司從觀光型風景區向休閑度假景區轉變的重要促進因素，未來將極大地改善景區功能，為公司貢獻更多利潤，經營前景可期。

　　激勵方案出臺：2007年底黃山旅游激勵方案出臺。考核項目涵蓋了經營績效、經營效率和市場評價三部分，激勵效應比較充分。預期黃山旅游未來的經營情況將持續向好。

　　盈利預測和評級：考慮到黃山旅游獨特的資源優勢，交通狀況的改善，索道運輸能力增強及索道提價預期強烈，激勵方案出臺等有利因素，我們預測公司07年、08年、09年的EPS分別為0.40元、0.74元、0.88元，以1月15日的收盤價計算，對應的動態市盈率分別是77倍、42倍、35倍，給予公司“增持”評級。

　　風險提示：游客增長、索道及門票提價進度和幅度低于我們的預期，因政策風險和自然災害、重大疫情、戰爭等突發事件等影響旅游業的系統性風險。

　　5.2中青旅(600138)--最具活力的旅游服務業龍頭

　　公司簡介：公司初期以旅行社業務為主，是三家老牌旅行社集團之一，發展至今已基本形成了以旅行社業務為主體，以景區和酒店為兩翼，策略投資為輔的戰略格局。產業鏈完整，業務涵蓋了吃、住、行、游、購、娛旅游六要素。