深圳房地產中介問題的集中爆發，進而引發了交易雙方對中介的普遍不信任，是除銀行信貸收縮之外，導致深圳的二手房市場低迷的重要因素。深圳之所以爆發嚴重的房地產中介危機，則起源于深圳房地產中介行業自身的混亂。客觀而言，深圳一手房源，尤其是關內的一手房源趨緊，催生了深圳火爆的二手房市場。但中介行業進入門檻低，管理資質良莠不齊，同時缺乏有效監管，于是堆積了大量的誠信問題與道德風險。行業內普遍存在利用客戶資金擴張門店，并參與炒樓的違規行為。隨著深圳的商業銀行出于對房地產按揭貸款的風險防范，停止轉(加)按揭，以及因按揭額度的缺乏而停止按揭貸款的發放，終于引發了深圳部分房地產中介資金鏈斷裂和中介行業問題的集中爆發。在中介問題爆發，而引起管理層的重視后，深圳中介行業的治理將有望提高，而監管亦有望更加到位。隨著市場對中介行業的信心恢復，二手房的交易也有望走出谷地。深圳二手住宅市場的重新活躍，將大大緩解一手住宅市場所面臨的銷售壓力。

　　估值已充分反應不利因素

　　本輪房地產公司股價的下跌始自07年的11月，我們認為股價的下跌反應了市場對08年房價和銷售速度將有所下降的預期。

　　從我們對四個一線城市的成交跟蹤來看，房地產市場的情況并沒有進一步惡化。

　　深圳作為調整的重災區，一手住宅的成交量已開始止跌，而二手住宅的交易量已悄然出現反彈。顯示出深圳剛性的需求依然存在，而深圳的案例對全國房地產市場無疑都具有積極的意義。

　　此外，兩市第一家房地產公司的年報—華發股份也可以給市場更多的信心。華發股份在07年當年的EPS比上年增長115%之余，已預收而未結算的銷售收入達33.69億元，比07年公司當年結算的銷售收入還要高出55.61%，也即假如公司在08年一分錢的房子也沒有賣出，公司08年的營業收入仍可實現約50%的增長。

　　我們重點跟蹤和推薦的房地產公司，對應08年的PE基本低于30倍，經過前期的大幅下跌，我們認為重點公司的估值已充分反應不利因素的影響，重點公司的股價已到了價值投資區域。

　　我們仍然維持08年的中國房地產市場將經歷的是個短暫冬天的觀點。在城市化、人口紅利和宏觀經濟持續增長的推動下，房地產市場的需求，尤其是剛性的自住需求仍將不斷釋放。而房價泡沫被擠壓之后，將催發出更多的剛性需求。在房地產行業仍將長期快速發展的大背景之下，國內的房地產公司仍然具有良好的成長潛力。對行業維持增持評級。