長城證券 呂磊　

　　要點：

　　行業影響因素決定行業長短期走勢我們認為人均GDP、汽車價格、油價以及國家政策等因素將影響汽車行業長短期走勢。從長期看，在人均GDP不斷提高，汽車價格逐步降低的背景下，汽車將最終走進家庭；而從油價持續攀升、國家近期對汽車的產業政策而言，短期內我國汽車行業面臨風險和波動，預計08年行業增速約為18%，將有所放緩。

　　轎車增長出現分化，轎車股短期謹慎2007年1-11月，全國乘用車產銷量分別為575.86萬輛和566.21萬輛，同比增長約為22%。在產銷面良好的背景下，行業毛利率及利潤率都有所提高。但由于市場新增增量基本由合作企業所得，廣大自主品牌企業陷入“增量不增利”的競爭怪圈，合資與自主在07年開始出現增長分化，且這種趨勢短期無法得到改變，08年應對自主品牌保持謹慎，考慮到目前轎車股上市公司都涵蓋自主品牌業務，故我們認為08年投資轎車股應謹慎。

　　重卡階段性配置，客車長期持有盡管08年重卡增速將短期下滑，甚至出現負增長，但其長期增長不變，我們認為長期增長將部分化解短期波動風險，預計08年重卡市場的銷量將呈現“M”走勢，重卡市場的投資機會沒有市場想象的那么悲觀，行業龍頭還是值得階段性配置。客車行業將通過海外出口打開成長空間，我們認為通過加大海外出口，行業的周期性特征將會逐漸弱化，龍頭企業將保持長期穩定增長，故對客車股的投資應為長期持有。

　　投資策略轎車股08年看點在整體上市，但上市時間存在一定不確定性，投資者可適當關注；重卡行業龍頭08年值得階段性配置，而客車股的投資應長期持有，我們重點推薦：濰柴動力、金龍汽車和宇通客車。

　　投資要點

　　關鍵假設：

　　宏觀經濟在國家政策調控下08年實現“軟著路”，GDP保持10%以上增長主要觀點市場普遍觀點：

　　1、汽車行業在07年實現高速增長之后，即使08年受到宏觀調控、行業競爭加劇、油價上漲以及燃油稅出臺的影響，仍將保持07年增長態勢，08年同比增長約20%以上；

　　2、受居民收入提高以及消費升級而帶來轎車換代的影響，08年轎車市場仍將如07年一樣出現20%以上的增速，理應超配轎車股；

　　3、重卡市場07年增速過高，計重收費政策以及歐III排放標準這兩大07年最重要的影響因素在08年作用消失，08年重卡市場將失去投資機會我們與眾不同的觀點：

　　我們與眾不同的觀點：

　　1、任何事物的發展都是受長期和短期因素的互相影響，汽車市場也不例外。在看到中國汽車長期增長的趨勢下，我們也不能忽略在國家宏觀調控政策、油價、整個實體經濟價格上漲而帶來的居民消費能力短暫下降等多種短期因素影響而帶來的08年行業增速出現一定幅度的下滑，我們預計08年整個汽車行業增速應為18%左右；