三九醫(yī)藥貿(mào)易公司是一支經(jīng)驗豐富、對渠道和終端控制能力較強的銷售團隊，也是我國為數(shù)不多的OTC營銷杰出的經(jīng)營團隊，是塑造“999”品牌商標(biāo)的核心競爭力之一。當(dāng)前，我國OTC藥物銷售的市場競爭已經(jīng)進入“品牌競爭”時期，我們看好公司擴充新產(chǎn)品之后的銷售增長前景。

　　我們看到：公司07年銷售收入同比增長了22%以上，預(yù)計凈利潤同比增長53%，實現(xiàn)EPS0.26元左右。08年受財務(wù)費用大幅減少、來自湖南南開和山東三九的貢獻、所得稅率下調(diào)等多重有利影響，公司有望實現(xiàn)凈利潤同比增長92%、實現(xiàn)EPS0.50元。

　　短期催化劑：公司將在08年3月初左右啟動股改，按照平均對價10送3測算，公司當(dāng)前股價對應(yīng)的08年含權(quán)PE為40倍，我們給予“推薦—A”評級。

　　三、醫(yī)藥行業(yè)07年運行回顧：

　　奠定了新一輪健康快速增長的堅實基礎(chǔ)

　　(一)銷售快速增長25%，走出04年以來的低迷

　　07年1-11月，醫(yī)藥行業(yè)銷售收入同比增長24.6%，明顯好于06年1-11月18.3%水平，利潤總額同比增長51%，創(chuàng)下歷史新高，醫(yī)藥上市公司扣除投資收益后，利潤同比增長33%。銷售利潤率同比攀升了1.8個百分點。醫(yī)藥行業(yè)整體已經(jīng)走出04年以來的低迷。

　　(二)醫(yī)藥行業(yè)07年1-11月份盈利分析

　　各子行業(yè)銷售收入增長迅速。07年1-11月，受藥品市場需求的強勁拉動，醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)(化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑藥、中藥飲片、中成藥和生物制藥)銷售收入同比增長都在20%以上，其中中藥飲片行業(yè)銷售收入同比增長36.8%，表現(xiàn)最為顯著。

　　行業(yè)毛利率略有提升。其中，受產(chǎn)品提價影響，化學(xué)原料藥毛利率上升較快，同比上升了2.3個百分點。07年1-11月，受原材料和能源成本上升影響，行業(yè)整體毛利率略微上升0.5個百分點，保持在31%較好的水平。

　　期間費用率同比下降1.4個百分點。醫(yī)藥商業(yè)賄賂07年好轉(zhuǎn)，藥品銷售費用有所下降，07年1-11月，醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)費用率和管理費用率分別同比下降了0.8和0.5個百分點。

　　投資收益大幅增長354%。07年1-11月，醫(yī)藥行業(yè)整體利潤總額增長51%，遠超銷售收入24.6%的增幅，推動總利潤大幅增長的一個因素是醫(yī)藥企業(yè)07年投資收益大幅增長。

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計，2007年前三季度醫(yī)藥上市公司投資收益同比大幅增長354%，因此，扣除投資收益后，利潤總額同比增長32.6%。

　　(三)07年5月以來醫(yī)藥行業(yè)重要政策解讀