招商證券 張明芳

　　我們早在08年1月2日研究報告《行業巨變和醫改迎來醫藥行業黃金投資時期——2008年醫藥行業投資策略》中指出：醫改是2008年三大投資主題之一，醫改受益品種將惠及所有的國家醫保目錄藥物。醫改實施方案將于全國人大之后出臺。十七大報告確立了“以預防為主的醫藥方針”，因此，我們繼續高度關注預防和保健消費升級類品種的投資機會。

　　我們主推4支股票作為08年2月醫藥股配置：東阿阿膠、通化東寶、天壇生物和天士力。這4家公司的主導產品都是醫保目錄藥物，而且受眾分布在糖尿病、心腦血管疾病、疫苗等廣泛人群，未來將顯著受益于城市社區和新農合快速增長的市場需求，表現出典型的“預防和保健消費升級”特征。

　　東阿阿膠：資源稀缺型保健消費品提價能力極強，公司實施持續提價快步跑向高端保健品，文化營銷提高終端對提價的接受度，醫保產品“復方阿膠漿”將在醫院市場、城市社區和新農合市場年均增長30%以上。公司2月正式執行再提價25.5%，出廠價相對于05年已經翻番。我們測算，按照公司平均每年提價30%，公司將在未來4年內(約在2011年之前)，將東阿阿膠的零售價提升到每公斤1000元，08~2010年將分別貢獻提價利潤1億元、1.5億元和2億元。我們預計公司07年和08年主業凈利潤將分別同比增長37%和61%，分別實現EPS0.41元和0.66元，加上08年申購新股投資收益0.06元，公司08年EPS0.41元將達到0.72元，我們繼續給予“強烈推薦”評級，目標價45元。公司權證2月獲批上市是短期催化劑。

　　通化東寶作為唯一的國產胰島素，將顯著受益于全民醫保，我們建議投資者重點關注胰島素二期08年出口貢獻。我們預計公司07~08年凈利潤分別同比增長500%和110%，實現EPS0.19元和0.40元，我們給予“強烈推薦”評級，目標價20元。天士力管理層股權激勵方案推出在即，短期之內有四大催化劑。我們維持對公司07年和08年EPS0.35元和0.53元的業績預測和“強烈推薦”評級。天壇生物當前股價下跌是其整體上市方案推出的機會，我們建議穩健投資者繼續持有。

　　我們建議投資者關注中牧股份和S三九兩支股票。其中，S三九作為華潤系控股比例最高的上市公司，未來作為華潤醫藥資產整合平臺可能性極大，公司股改將在3月初啟動。

　　一、2月份醫藥股配置主題：醫改背景之下，預防和保健消費升級——東阿阿膠、通化東寶、天壇生物和天士力

　　我們早在08年1月2日研究報告《行業巨變和醫改迎來醫藥行業黃金投資時期——2008年醫藥行業投資策略》中指出：醫改是2008年三大投資主題之一，醫改受益品種將惠及所有的國家醫保目錄藥物。

　　我們對08年2月醫藥股配置主推4支股票：東阿阿膠、通化東寶、天壇生物和天士力。這幾家公司的主導產品復方阿膠漿、基因重組胰島素和復方丹參滴丸都是醫保目錄藥物，天壇生物(中生集團)的多種計劃內疫苗是由政府采購，體現了政府以“預防為主”的衛生保健方針，公司的多種計劃外疫苗由有經濟支付能力的人群自愿接種，表現出典型的預防疾病的“消費升級”特征。東阿阿膠的“食字號”阿膠自主定價，由中高端消費人群用作保健消費，其“稀缺資源型保健品”的“消費升級”特征同樣顯著。