通化東寶：唯一國產胰島素受益于全民醫保，關注二期08年貢獻

　　投資要點：

　　公司的主導產品“基因工程重組胰島素”是產業化壁壘高企的高端競爭產品，較長時期內國內外都難有新進入者。07年國內市場銷售增長接近100%，達到1.5億元，國外市場銷售基本持平，下半年好于上半年，全年外銷700萬美元，隨著銷售規模的擴大，胰島素毛利率和凈利潤率都有提升，合計貢獻利潤5000萬元以上。

　　作為唯一的國產胰島素，公司主導產品和醫改關聯度極高。有關統計顯示：2009年以前是我國糖尿病患病人群急劇增長時期，作為醫保目錄藥物，公司的胰島素主銷市場是城市二甲醫院、城市社區和農村，屬于全民醫保將主要普及的市場區域人群。

　　公司胰島素二期出口貢獻值得期待。預計08年3月完成安裝調試，開始試生產，公司胰島素原料和制劑已經獲得了向東南亞國家和部分東歐國家出口胰島素的許可，其任何一個大訂單的取得，都將成為股價上漲的催化劑。

　　公司新經營層07年初上任，07年經營業績超出市場預期，公司07年凈利潤同比增長500%以上，預計實現EPS0.19元。公司07年減持通化葡萄酒5%股權，獲得凈收益3000多萬元，08和09年將繼續減持5%和8%。我們簡單判斷，公司減持通化葡萄酒股權的收益大約與07—09年計提歷史壞帳和其他非主營業務略虧相抵。

　　公司胰島素國內市場銷售受益于全民醫保、將繼續保持快速增長，08年所得稅率下調，我們預計公司08年和09年凈利潤將分別同比增長110%和80%，分別實現EPS0.40元和0.72元，我們的業績預測中尚未考慮海外獲得大定單的驚喜。按照08年50倍PE估值，公司合理股價在20元，給予“強烈推薦—A”投資評級。

　　風險提示：1、公司08年固定資產折舊和攤銷；2、海外市場銷售波動。

　　天士力：管理層股權激勵方案推出在即

　　投資要點：

　　“復方丹參滴丸”提價利潤7000多萬元在08年體現，同時，作為治療第一大疾病——冠心病和心絞痛的醫保甲類藥物，其在城市社區和農村市場面臨較好的銷量增長機遇。我國全民醫保將在2010年之前普及完成，公司“復方丹參滴丸”未來三年銷售增長不容質疑。

　　近期催化劑之一：公司曾在2006年度報告中披露：將盡量在07年底之前推出管理層股權激勵方案，我們據此分析認為，管理層股權激勵方案推出在即，股權激勵實施后，公司下屬11個子公司的經營活力將受到激發，將大大提升公司未來業績增長預期。

　　近期催化劑之二：繼第一個中藥粉針“益氣復脈”07年9月上市之后，公司的第二個中藥粉針產品“丹酚酸B”獲得新藥證書和生產批件指日可待。

　　近期催化劑之三：“復方丹參滴丸”申報FDA認證，是我國第一個獲批FDA臨床實驗許可的現代中藥，從2006年5月進入Ⅱ期臨床實驗以來，已在美國、德國和英國等多個國家廣泛開展臨床實驗，我們預計，08年有望完成Ⅱ期臨床、獲準進入Ⅲ期臨床。

　　近期催化劑之四：上海生物制藥全資子公司引入戰略投資者，雙方股權合作有望在結束盡職調查之后取得突破性進展。