趙迪

　　經過前期的大幅下挫之后，地產股估值水平迅速下降。但和部分板塊的快速反彈所不同，地產板塊的走勢相對比較沉重，股價反彈力度有限。展望2008年，房地產行業研究員普遍抱以樂觀的預期，認為超配房地產板塊依舊可以獲得超額收益。然而，另一方面，伴隨著房地產調控政策的不斷出臺和房地產市場成交量的萎縮，以王石為代表的房地產業內重量級人物卻對階段性的房價走勢持較為謹慎的態度。到底是行業研究員過于樂觀、還是王石們太過保守？2008年的地產股，究竟還有沒有戲呢？

　　房地產市場：這次調整不同以往？

　　在重點城市和地區房價不斷創出新高的背景之下，各方對于房地產市場未來走勢的分歧逐步較大。去年9月份以來，以深圳地區為代表的一線城市房地產市場雖然價格保持堅挺，但成交量不斷萎縮。

　　2007年10月下旬以來A股市場的調整中，房地產板塊是其中重要的殺跌動力。被主流機構列為一線房地產品種的“保招萬金”——萬科A、招商地產、保利地產、金地集團，在短短一個多月的時間股價自高位下跌達三成以上。這不僅給重倉地產股的公募基金帶來了不小的壓力，同樣也令一些私募基金損失慘重。但斌領銜的東方港灣投資管理公司在網站中表示：“這個季度對我們的投資組合影響最大的事件是地產股的大跌。如果要分析短期的原因，央行收緊信貸無疑是最重要的。”不過，東方港灣并沒有因此改變對地產股的樂觀預期，認為持有的地產公司很可能成為行業中最后的贏家。

　　與此同時，以王石為代表的房地產業內重量級人物公開表示對階段性的房價走勢持較為謹慎的態度。關于“房價拐點論”開始見諸于各大媒體。2007年12月起，被視為中國官方經濟媒體風向標的《經濟半小時》欄目在短短一個月的時間竟然連續播出了11期關于房地產市場的專題節目。這在以往《經濟半小時》的選題中是絕無僅有的。其背后的政策導向值得我們仔細品味。

　　伴隨著房價的居高不下，針對房地產市場的調控政策密集出臺(表1)。尤其是2008年初，國務院出臺了《關于促進節約集約用地的通知》，打擊屯地行為。

　　表1：2007年9月后出臺的房地產調控政策

　　《通知》強調了土地管理制度的嚴肅性，重申控制新增土地規模，限制農地開發和盤活存量土地的重要性，以更加嚴厲的措辭規定了閑置土地處置辦法，并將土地閑置費的標準提高到土地價款的20%，同時征繳增值地價(表2)。《通知》的精神和國家保護耕地，穩定房價，節約資源，限制過熱投資的態度相一致。有行業研究員認為，此次調控政策的強度超過以往。