2007年下半年值得關(guān)注的投資機會

　　具有稀缺壟斷資源的景區(qū)類上市公司

　　我們認(rèn)為，擁有稀缺資源壟斷優(yōu)勢、門票或索道等較高定價能力的景區(qū)類上市公司，最能充分享受到行業(yè)景氣度的高漲。我們依然看好黃山旅游、桂林旅游)、峨眉山和麗江旅游。

　　具有奧運會、世博會等概念的上市公司

　　我們認(rèn)為，隨著2008年北京奧運會和2010年上海世博會的漸行漸近，北京和上海的景區(qū)、酒店和旅行社的景氣度會進(jìn)一步上揚。我們關(guān)注看奧運會、世博會直接受益的品牌優(yōu)勢突出的公司，如首旅股份、中青旅、錦江股份。

　　具有經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店優(yōu)勢的上市公司

　　我們選擇經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)迅速崛起，目前正處于高成長和規(guī)模擴(kuò)張階段的上市公司。我們關(guān)注的中青旅(旅行社聯(lián)盟＋經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店)、的錦江股份(高檔酒店＋經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店＋連鎖餐飲)。

　　具有資產(chǎn)重估、整體上市或資產(chǎn)注入的上市公司

　　我們認(rèn)為人民幣持續(xù)升值，雖然對入境游市場有一定的負(fù)面的影響，但總體而言影響偏正面。人民幣的升值有利于具有酒店類或具有商業(yè)地產(chǎn)的上市公司的資產(chǎn)面臨價值重估。我們選擇具有差異化競爭優(yōu)勢，有整體上市預(yù)期或資產(chǎn)注入的優(yōu)質(zhì)上市公司。我們關(guān)注首旅股份(大股東將注入旅游相關(guān)資產(chǎn))、桂林旅游(大股東注入桂林地區(qū)“兩江四湖”景區(qū)資源)和華僑城(整體上市預(yù)期)。

　　投資策略與重點關(guān)注公司

　　行業(yè)評級與投資策略

　　綜上分析，我們看好行業(yè)景氣度持續(xù)上升推動優(yōu)勢上市公司業(yè)績的不斷增長，尤其是奧運會等盛會的舉辦無疑將刺激業(yè)績可能獲得超預(yù)期增長。因此，給予行業(yè)“強于大市”的投資評級。

　　經(jīng)過定量和定性分析，我們建議“買入”桂林旅游、錦江股份；“增持”黃山旅游、首旅股份、中青旅。

　　圖表9：重點公司盈利預(yù)測及投資評級

　　資料來源：世紀(jì)證券綜合研究所

　　桂林旅游(000978)

　　公司依托素有“桂林山水甲天下”美名的桂林山水經(jīng)營。漓江游船業(yè)務(wù)是公司收入及利潤的第一大來源，游船市場占份額達(dá)36%，處壟斷經(jīng)營狀態(tài)。近2年公司主營業(yè)務(wù)由游船、旅游汽車客運和旅行社向景區(qū)方向整合發(fā)展，景區(qū)收益呈現(xiàn)穩(wěn)步增長勢頭，盈利能力逐漸增強。公司景區(qū)包括豐魚巖、銀子巖、龍脊梯田、龍勝溫泉、賀州溫泉等，龍勝溫泉和銀子巖對公司盈利增量的貢獻(xiàn)較大，無論是客流量還是收入都處于逐年上升的態(tài)勢，但龍勝溫泉容量有限。公司投資的七星、象山公園、井岡山景區(qū)項目和新奧燃?xì)獯嬖谳^強的壟斷性，具有比較穩(wěn)定而較高的業(yè)績回報。公司2007年擬定向增發(fā)，主要收購兩江四湖、漓江瀑布大飯店，并對現(xiàn)有的銀子巖、賀州溫泉進(jìn)行改擴(kuò)建，以及新建豪華游船等，這將進(jìn)一步鞏固公司旅游資源的壟斷優(yōu)勢。

　　黃山旅游(600054)

　　公司依托黃山風(fēng)景區(qū)經(jīng)營，黃山是目前我國唯一、世界僅有的同時擁有世界文化與自然遺產(chǎn)和世界地質(zhì)公園三項桂冠的景區(qū)。2006年底徽杭高速公路通車帶來的客流量增長，2007年1季度游客增長約30%。公司三條索道自2001年價格上調(diào)后未再調(diào)整，其中云谷索道進(jìn)行重建后，將于2007年7月投入使用，屆時運力將從目前的300人/小時達(dá)到1200人/小時，預(yù)計三條索道的價格將同時上調(diào)(由目前65元提至80元)。

　　公司董事會已通過定向增發(fā)向議案，募集資金主要用于云谷索道改建工程、黃山大酒店改擴(kuò)建工程和新建黃山北大門酒店項目，預(yù)計項目完成后，將為公司貢獻(xiàn)可觀利潤。

　　中青旅(600138)

　　公司無疑是奧運會最直接受益者之一，2008年大量的入境旅游團(tuán)將會對公司旅行社業(yè)務(wù)中最具有盈利能力的本部入境旅游業(yè)務(wù)帶來盈利的大幅提升。公司2007年1月置入的烏鎮(zhèn)景區(qū)的高毛利項目以及經(jīng)濟(jì)酒店數(shù)量增加帶來毛利率的提升，保證了2007年業(yè)績的穩(wěn)定增長，但公司業(yè)績的快速增長對于福利彩票和房地產(chǎn)等副業(yè)的發(fā)展依賴性較強。

　　首旅股份(600258)

　　公司無疑是奧運會最主要最直接受益者，公司擁有的民族飯店和京倫飯店是奧運會的簽約酒店，奧運期間房價將比目前北京星級酒店房價高出2左右。2007年北京酒店市場的房價仍繼續(xù)保持穩(wěn)定增長勢頭，這奠定了公司業(yè)績繼續(xù)快速增長。

　　錦江股份(600754)

　　公司為國內(nèi)酒店業(yè)的龍頭企業(yè)，上海是國內(nèi)最大的公務(wù)商旅市場，2010年上海世博會以及各種大型國際商務(wù)活動將給上海的酒店帶來實際的收益。酒店管理業(yè)務(wù)是公司戰(zhàn)略發(fā)展的重點，公司擁有亞洲最大的酒店管理公司，管理星級酒店87家，經(jīng)濟(jì)型酒店65家，國際酒店集團(tuán)中排名35位。另外，公司持有長江證券1億股股權(quán)(占總股本6.01%)和申銀萬國1109萬股股權(quán)，未來兩券商的上市帶來的股權(quán)收益將顯著增厚公司每股業(yè)績。