4、保資入市比例擴大有利于進一步提高投資收益。

　　據悉，保監會發文：擁有股票投資資格的保險機構， A股投資比例由占上年末總資產的5%升至10%；同時，保險資金投資證券投資基金(不包括貨幣市場基金)比例

　　由15%降到10%。保險資金權益類投資上限仍為20%。中再正在抓緊重組改制工作，爭取年內A＋H 上市。

　　我們認為，保監會提高保險公司直接入市比例，同時降低投資證券基金比例，符合保險資產管理的需求。與投資基金相比，保險公司更愿意選擇直接入市，以降低交易成本。因此，06 年，直接入市規模大幅上漲，達到929 億，甚至超過了投資基金912 億的規模。

　　去年保監會吳主席聲稱，06 年下半年有望提高直接入市比例到10%，但是沒有實行；今年上半年，吳主席聲稱，提高直接入市比例，只做不說，需要多少放多少。到現在，保監會終于明文確定直接入世比例調高到10%。我們認為，07 年上半年的普漲已經過去，下半年將迎來第三季度的調整和第四季度的結構性牛市，在這樣的前景下，保監會現在調整直接入市比例，有利于保險公司在第三季度的調整中抓住合適的買入時機，在第四季度分享牛市的繁榮。理論上，提高入市比例5%將帶來1000 億元的增量資金，不過，我們估計這一政策實際上將在下半年給A 股市場帶來600 億元左右的增量資金。由于下半年大小非解禁與紅籌股回歸都帶來較高的資金需求，我們估計，在考慮了這600 億元保險資金的前提下，下半年A 股市場的新增資金供給與需求都在6300-6400 億元左右，基本上維持平衡。

　　結論與建議

　　我們上調中國人壽和中國平安2007 年EPS 為1.2 元(原來為1.02 元)和1.96 元(原來為1.49 元)，2008 年EPS為1.45 元(原來為1.24 元)和2.5 元(原來為1.8 元)。

　　預計中國人壽和中國平安2007 年中期業績分別為0.65 元和1.02 元，上調盈利預測的原因是調高了當期投資收益率水平。維持中國平安“買入”評級，中國人壽“增持”評級，目標價分別為90 元和45 元，對應2008 年中國平安和中國人壽P/EV 均為5 倍，A 股在此基礎上有30%~40%溢價率比較合理。