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　　智通財經網

　　華西證券策略團隊發布報告指出，央企市值考核全面推開，“中特估”再強化。國央企價值重估的核心在于理順管理和激勵機制，提升經營指標表現。隨著國企改革深入推進，中央企業價值創造導向逐漸鮮明，2023年央企經營指標考核從“兩利四率”調整為“一利五率”，強化ROE、營業現金比率考核，引導央企提質增效，估值認可層面也更接近資本市場的評價標準。近期國資委明確把市值管理成效納入對央企負責人的考核，考核目標和對象的明朗化，將促進央企在市值管理方面積極作為，部分上市央企具有估值釋放空間。建議沿四條思路構建央企組合：

　　一是強化分紅回報，精選高紅利優質資產。中證央企紅利指數成立至今，分紅再投資累計收益可觀，占全部收益的61%。從支持財政的角度看，上市央企完善分紅機制、提高派息比例具有充足的動力。從分紅率、股息率、業績表現等方面篩選出高紅利優質央企組合。

　　篩選高分紅+盈利穩定的央企組合：

　　1）2020年以來分紅穩定且年度現金分紅率在30%以上，近三年股息率均值超過3.5%；

　　2）要求業績穩定，2020年以來ROE表現穩定，均值處于10%以上的股票。

　　根據以上標準篩選出的個股主要分布于煤炭、銀行、石油石化等行業。

　　二是穩定市場預期，關注折價+回購/增持組合。回購方面，2023年以來基于市值管理目的發起回購的上市央企共有13家，5家仍在實施。增持方面，結合估值水平，華西證券篩選出擬增持且低估值的15家上市央企，其中11家公司PB分位在10%之下，6家公司處于破凈狀態，折價程度以建筑裝飾行業最為突出。

　　三是理順激勵機制，激發內部活力。根據統計，央企上市公司在股權激勵授予當年（T期）、后一年（T+1期）均表現出不同程度的業績改善。根據激勵力度、利益綁定程度、業績預期增速等指標，篩選出兼具股權激勵和業績改善潛力的上市央企標的。

　　四是資源優化，央企市場化重組整合繼續推進。2023年以來共有20家上市中央企業作為競買方發起并購重組事件，主要涉及軍工、公用事業、化工、建材、農林牧漁、電子等行業。2024年央企市場化重組整合仍將持續推進，促進中央企業剝離低效、無效資產，聚焦主業和實業，相應公司業績層面有望帶來經營指標的改善。

　　風險提示：經濟復蘇和企業盈利不及預期，政策推進不及預期，地緣政治擾動超預期，海外流動性風險。

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責任編輯：凌辰