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　　華泰證券港股能源行業首席研究員丁涵之

　　基于我們2017年布倫特平均油價同比上升25%的預測，我們予中國油氣行業整體增持評級。我們認為該行業公司的股價總體走勢將繼續與油價保持高度的相關性，但是公司個體性的差異和政策相關因素也將會給個股股價帶來額外的驅動。

　　在經歷超過十個季度的供應過剩后，我們預計全球石油市場仍將由供給驅動，但市場供需將最早在2017年中開始出現重新平衡。這將主要由歐佩克減產以及非歐佩克產油國自4Q15 以來的總體產量下滑所驅動，尤其是來自美國的產量下降。我們預計油價在很大程度上將保持在區間內波動（2H16區間：45-55美元），而隨著市場供需情況的改善，油價的波動區間將會在2017年上移至50-60美元，并且將會在2017年中期受美國夏季出行高峰等因素而達到年度高點。華泰油價預測：2017/18年布倫特均值為55/60美元；長期65美元

　　在中國三大油公司中，我們著重關注盈利增長的能見度，派息是否穩定以及估值是否合理。我們予中石油買入評級，基于上游業務在2017年扭虧為盈，來自天然氣城市門站價格上漲帶來12%的盈利增厚，潛在的派息驚喜以及可能出現的上游資產收購（如母公司注資）帶來的產量增長。我們亦予中石化買入評級，考慮到估值較有吸引力，我們預計川氣東送管道資產的股權剝離將在2016年內完成并帶來一次性收益，以及上游業務的虧損將在2017年收窄。我們對于中海油的謹慎態度主要來自于公司估值已經合理，2016年度派息不太可能會高于預期，以及我們預測其2017/18年的產量將會低于管理層的指引。

　　在油服板塊，我們預計全球油氣上游資本開支在2017年有小幅上漲，但是海洋鉆井將會落后于于其他油服子行業，全球海洋鉆井平臺的開工率和日費也尚未見底。我們認為2017年中海油資本開支的潛在上升將增加中海油服的平臺工作量而并不會顯著提高日費水平。因此，我們首次覆蓋予中海油服賣出評級，并預計公司在2017年將繼續虧損。我們同時覆蓋海隆并已予買入評級，看好其多樣化的油服產品線以及多樣化的客戶基礎。來自于俄油和塞班的新訂單將顯著提升2017/18的盈利前景。我們予中石化煉化持有評級，主要考慮到公司2017年的前景喜憂參半，但因其有強勁的現金支撐，下行風險有限。

　　石油設施及石化行業板塊中，我們予中石化冠德買入評級，基于中國原油進口量的增長，較低的估值以及榆濟天然氣管道未來的業務低迷已基本在股價中反映。我們對于上海石化的賣出評級主要考慮到公司估值已較高，并且煉油板塊的盈利已在1H16見頂，同時隨著全球乙烯新增產能的進一步增加，化工業務毛利可能在2017/18繼續保持下降的走勢。