港股還值不值得投資？出現(xiàn)了什么問題？未來出路在哪里？新浪港股發(fā)起“港股還有沒有吸引力”大討論，以理性、建設性的態(tài)度，歡迎關(guān)注港股、關(guān)注資本市場的人士，一起為港股建言獻策，共謀港股市場的明天。來稿請至hkstock_biz@sina.cn 。

　　文/新浪港股專欄作家 楊飯 微信公眾號（xlgg-sina）

　　諸多政策與細則中，投資者最需要關(guān)注與了解的是《港股通交易風險揭示書必備條款》。投資者在用深港通交易港股時，應首先了解港股的風險，避免無謂的損失。由于其中部分條款較為籠統(tǒng)，不熟悉港股市場的投資者理解起來有一定的困難，下面筆者為大家逐一詳細解讀。　

　　2016年9月30日，深交所正式發(fā)布與深港通相關(guān)的八大業(yè)務規(guī)則，包括：《深港通業(yè)務實施辦法》、《港股通投資者適當性管理指引》、《港股通交易風險揭示書必備條款》、《港股通委托協(xié)議必備條款》、《關(guān)于深港通業(yè)務中上市公司信息披露及相關(guān)事項的通知》、《香港結(jié)算參與網(wǎng)絡投票實施指引》，以及修訂后的《股東大會網(wǎng)絡投票實施細則》和《交易規(guī)則》。

　　在上述諸多政策與細則中，投資者最需要關(guān)注與了解的是《港股通交易風險揭示書必備條款》。由于港股對很多大陸投資者來說，是一個全新的交易市場，盡管大多數(shù)指數(shù)成分股都是內(nèi)地公司，但香港證券市場在投資者結(jié)構(gòu)、信息發(fā)布、機構(gòu)監(jiān)管、交易制度等諸多方面都與內(nèi)地A股市場迥異，因此出現(xiàn)的風險也與A股有所不同，投資者在用深港通交易港股時，應首先了解港股的風險，避免無謂的損失。由于其中部分條款較為籠統(tǒng)，不熟悉港股市場的投資者理解起來有一定的困難，下面筆者為大家逐一詳細解讀。

　　一、提示投資者注意，香港證券市場與內(nèi)地證券市場存在諸多差異，投資者參與港股通交易需遵守內(nèi)地與香港相關(guān)法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件和業(yè)務規(guī)則，對香港證券市場有所了解；通過港股通參與香港證券市場交易與通過其他方式參與香港證券市場交易，也存在一定的差異。

　　解讀：風險提示條款一主要的揭示的各種差異，而要了解這種差異，投資者可以通過幾個渠道學習，1）上交所的滬港通業(yè)務投資者教育專區(qū)http://edu.sse.com.cn/col/shhkconnect/faq/hkex/；2）深交所的深港通專門頻道http://www.szse.cn/main/szhk/，里面的港股通投資者指南pdf文件列的比較詳細；3）香港交易所官方網(wǎng)站http://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.hkex.com.hk/chi/index_c.htm；這三個渠道了解港股市場的特點及完整的交易體系。

　　二、提示投資者注意，投資者可以通過港股通買賣的股票存在一定的范圍限制，且港股通股票名單會動態(tài)調(diào)整。投資者應當關(guān)注最新的港股通股票名單。對于被調(diào)出的港股通股票，自調(diào)整之日起，投資者將不得再行買入。

　　解讀：風險提示條款二主要是指港股通的成分股，目前深港通港股可交易的成分股規(guī)定主要包含四類：1）恒生綜合大型股指數(shù)成份股；2）恒生綜合中型股指數(shù)成份股；3）恒生綜合小型股指數(shù)成份股，且納入指數(shù)前12個月市值不低于港幣50億元；4）A+H兩地上市公司（深交所和港交所兩地上市）

　　相關(guān)指數(shù)的成分股構(gòu)成，投資者可以通過查詢香港恒生指數(shù)網(wǎng)站來獲取：http://sc.hangseng.com/gb/www.hsi.com.hk/HSI-Net/HSI-Net

　　另外，需要特別指出的是個股一旦被調(diào)出相關(guān)指數(shù)成份股，則用深港通賬戶交易的投資者如持有該股，則只能賣出，無法買入。

　　三、 提示投資者注意，港股通股票可能出現(xiàn)因公司基本面變化、 第三方研究分析報告的觀點、 異常交易情形、做空機制等原因而引起股價較大波動的情形，尤其是考慮到香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡稱“聯(lián)交所”） 市場交易不設置漲跌幅限制，投資者應關(guān)注可能產(chǎn)生的風險。

　　解讀：風險提示條款三主要關(guān)注個股股價波動的風險，香港是沒有漲跌停限制的，某些股票有時漲幅都是非常驚人的，例如港股通成份股漢能薄膜太陽能（HK-00566）由于被質(zhì)疑賬目有問題，2015年5月20號當日下泄接近5成并被停牌，現(xiàn)在還未復牌。所以投資者確不可過分集中持股或者說可集中持股于國企或其它口碑良好，上市時間較長的值得信任的公司。

　　四、 提示投資者注意，部分港股通上市公司基本面變化大，股票價格低，可能存在大比例折價供股或配股、頻繁分拆合并股份的行為，投資者持有的股份數(shù)量、股票面值可能發(fā)生大幅變化，投資者應當關(guān)注可能產(chǎn)生的風險。

　　解讀：風險提示條款四重點涉及港股所謂的“老千股”風險，透過財技（并非賬面造假）例如時不時的供股、超低價配股來欺騙投資者錢的惡劣行徑，且在市場上已經(jīng)形成了派系，投資者避免老千的方式最好是在計劃買入前查看公司的歷史情況，可以通過相關(guān)港股軟件或者其它港股財經(jīng)網(wǎng)站的個股資料查詢，如經(jīng)濟通：http://stocks.etnet.com.cn/www/sc/stocks/realtime/index.php來確認公司是否有不良歷史行為。

　　五、 提示投資者注意，與內(nèi)地證券市場相比，香港市場股票停牌制度存在一定差異，港股通股票可能出現(xiàn)長時間停牌現(xiàn)象，投資者應當關(guān)注可能產(chǎn)生的風險。

　　解讀：風險提示條款五主要關(guān)注港股的停牌問題，港股停牌不同于A股，目前按監(jiān)管規(guī)則，由于財務困難而長期停牌的香港上市公司可以進入分三個階段的退市程序。但如果因為其它原因停牌，比如監(jiān)管機構(gòu)調(diào)查或者會計問題，則并無具體的退市程序規(guī)定。碰上這種情況，如果公司未能采取適當措施讓長期停牌的股票恢復交易，港交所有權(quán)對其摘牌。按照現(xiàn)有規(guī)定香港市場上市公司股票允許停牌的時間比其它市場長得多，有時可長達數(shù)年，2015年5月20號被停牌的漢能薄膜太陽能，一年多了至今仍未復牌，最夸張的是有的自2009年以來一直停牌。長時間的停牌對投資者的影響甚大，但且無合適的退出制度，所以需要關(guān)注這方面的風險。

　　六、提示投資者注意，與內(nèi)地證券市場相比， 聯(lián)交所市場股票交易沒有退市風險警示、退市整理等安排，相關(guān)股票可能存在直接退市的風險。港股通股票一旦從聯(lián)交所市場退市，投資者將面臨無法繼續(xù)通過港股通買賣相關(guān)股票的風險。

　　解讀：風險提示條款六主要關(guān)注港股上市公司的退市問題。在A股市場，上市公司一旦成功上市，是打死也不愿意退市，一個瀕臨破產(chǎn)公司的殼都能賣到幾十億。香港聯(lián)交所本身也是一家盈利機構(gòu)，通過收取上市公司的上市費用獲得利潤，公司上市采用注冊制，每年向交易所繳納年費。上市公司和交易所更像是客戶和企業(yè)的關(guān)系，所以港交所并不在乎上市公司退市。另外港股殼資源一般也就值幾億港幣，另外如果被懷疑有問題，而無法提供合理的值得被接納的解釋文件，聯(lián)交所有權(quán)直接對其除牌。也就是說，港交所退市是比較常見的

　　七、提示投資者注意，港股通股票退市后，中國證券登記結(jié)算有限責任公司（以下簡稱“中國結(jié)算”）通過香港結(jié)算繼續(xù)為投資者提供的退市股票名義持有人服務可能會受限，投資者應當關(guān)注可能產(chǎn)生的風險。

　　解讀：風險提示條款七主要關(guān)注的是股票退市后持有者的風險，聯(lián)交所上市公司股東名冊中不顯示港股通投資者，目前投資者通過A股賬戶買入的港股股票，名義上都是由中國結(jié)算作為港股通投資者的名義持有人，將投資者取得的證券以中國結(jié)算名義存管在香港結(jié)算，通過香港結(jié)算行使對香港上市公司的權(quán)利。

　　因此一旦發(fā)生股票退市的情況，由于投資者不能提取紙面股票，因此此后的交易將非常麻煩。但目前還沒有相關(guān)的實例及細則出臺。

　　八、提示投資者注意，港股通業(yè)務實施每日額度限制。在聯(lián)交所開市前時段，當日額度使用完畢的，新增的買單申報將面臨失敗的風險；在聯(lián)交所持續(xù)交易時段或收市競價交易時段，港股通當日額度使用完畢的，當日投資者將面臨不能通過港股通進行買入交易的風險。

　　解讀：風險提示條款八主要關(guān)注交易額度，根據(jù)《聯(lián)合公告》，深港通不設總額度限制，但為防范資金每日大進大出的跨境流動風險，深港通設置了每日額度的限制，深股通每日額度為130億元人民幣，港股通每日額度為105億元人民幣。投資者可登錄深港通子網(wǎng)站

　　（http://www.szse.cn/main/szhk）查詢額度使用情況。

　　九、提示投資者注意，只有深港兩地均為交易日且能夠滿足結(jié)算安排的交易日才為港股通交易日，具體以深交所證券交易服務公司在其指定網(wǎng)站公布的日期為準。

　　解讀：風險提示條款九主要關(guān)注港股通的交易日；由于香港實行的是T+2的股票交割制度，另外港股全年的交易日跟A股也有較大區(qū)別，尤其是節(jié)假日A股停而港股還能交易，有可能存在A股暫停交易日期間，港股受外圍市場影響有較大的波動的風險。

　　查詢兩地港股通的交易日常安排，投資者可以查詢滬深兩地交易所網(wǎng)站公告或者隨時留意相關(guān)財經(jīng)網(wǎng)站的信息。

　　十、提示投資者注意，每個港股通交易日的交易時間包括開市前時段、持續(xù)交易時段和收市競價交易時段，具體按聯(lián)交所的規(guī)定執(zhí)行。圣誕前夕（ 12 月 24 日）、元旦前夕（ 12 月 31 日）或除夕日為港股通交易日的，港股通僅有半天交易，且當日為非交收日。

　　解讀：風險提示條款十主要關(guān)注的是港股通的交易時間，與內(nèi)地A股市場稍有不同，港股交易時段如下圖所示：

　　交易時段

　　交易時間

　　交易規(guī)則

　　開市前時段

　　9：00-9：30

　　9：00-9：15 輸入買賣盤時段，港股通投資者可通過競價限價盤申報，并且期間僅能撤銷訂單而不可以修改訂單。

　　持續(xù)交易

　　時段

　　9：30-12：00和

　　13：00-16：00

　　港股通投資者可通過增強限價盤在該時段申報或撤銷申報，但不得修改訂單。

　　港股通投資者可在12：30-13：00撤銷上午未成交的申報。

　　收市競價

　　交易時段

　　（僅適用于收市

　　競價交易時段

　　證券）

　　16：00-16：01

　　計算及公布參考價；

　　不得輸入、取消及更改買賣盤；

　　系統(tǒng)自動帶入符合價格限制的買賣盤。

　　16：01-16：06

　　可輸入、取消買賣盤；

　　港股通投資者僅可輸入競價限價盤；

　　輸入價格為參考價的±5%。

　　16：06-16：08

　　可輸入，但不得取消買賣盤；

　　港股通投資者僅可輸入競價限價盤；

　　輸入價格限制范圍為于16：06所錄得的最低沽盤價與最高買盤價之間

　　16：08-16：10

　　隨機收市，所有收市競價交易時段證券將于同一時間收市。

　　十一、提示投資者注意，香港出現(xiàn)臺風、黑色暴雨或者聯(lián)交所規(guī)定的其他情形時，聯(lián)交所將可能停市，投資者將面臨在停市期間無法進行港股通交易的風險；出現(xiàn)深交所證券交易服務公司認定的交易異常情況時，深交所證券交易服務公司將可能暫停提供部分或者全部港股通服務，投資者將面臨在暫停服務期間無法進行港股通交易的風險。深交所證券交易服務公司及深交所對于發(fā)生交易異常情況及采取相應處置措施造成的損失，不承擔責任。

　　解讀：風險提示條款十一主要關(guān)注的是特殊天氣等情況下港股的臨時停市的影響，即使面臨同樣的惡劣氣候，港交所與內(nèi)地交易所也不一定會同時閉市，主要是因為監(jiān)管規(guī)則的不同。

　　香港市場在處理惡劣天氣對交易的影響上形成一套既定的做法，即按照八號及以上臺風和黑色暴雨警告（以下統(tǒng)稱“警報”），發(fā)出時間為開市前時段之前、開市前時段期間、持續(xù)交易時段期間以及收市競價交易時段期間等四個不同時段，分別作不同的應對措施。具體安排如下：

　　警報發(fā)出時點

　　警報發(fā)出時點

　　警報發(fā)出時點

　　早于開市前

　　時段期間

　　7：00之前

　　交易正常進行

　　7：00-9：00

　　開市前時段將被取消，警報解除兩小時后的整點或30分鐘開始交易（例：如果警報在7：15解除，那么早上交易時段將在9：30開始，如果警報在7：30解除，那么早

　　上交易時段將于9：30開始。）

　　9：00-11：00

　　上午交易取消，13：00開始交易

　　11：00后-11：30

　　11：30后-12：00

　　上午交易取消，13：30開始交易

　　上午交易取消，14：00開始交易

　　12：00以后

　　全天停止交易

　　開市前時段

　　期間

　　如果是臺風警報，則開市前時段結(jié)束后停止交易，按照上述“早于開市前時段發(fā)出警報”中第3-6情形欄（黑體加粗部分）規(guī)定的解除警報情形恢復交易；如果是黑雨警報，若警告發(fā)出前已進行交易，交易將繼續(xù)直至收市。若警告發(fā)出前沒有進行任何交易，交易將于警告解除后恢復。

　　持續(xù)交易

　　時段期間

　　如果是臺風警報，那么在發(fā)出警報15分鐘后停止交易，按照上述“早于開市前時段發(fā)出警報”中第3-6情形欄（黑體加粗部分）規(guī)定的解除警報情形恢復交易；如果是黑雨警報，若警告發(fā)出前已進行交易，交易將繼續(xù)直至收市。若警告發(fā)出前沒有進行任何交易，交易將于警告解除后恢復。

　　收市競價交

　　易時段期間

　　正常交易至收市為止

　　十二、提示投資者注意，投資者在交易時間內(nèi)提交訂單依據(jù)的港幣買入?yún)⒖紖R率和賣出參考匯率，并不等于最終結(jié)算匯率。港股通交易日日終，中國結(jié)算深圳分公司進行凈額換匯，將換匯成本按成交金額分攤至每筆交易，確定交易實際適用的結(jié)算匯率。

　　解讀：風險提示條款十二主要關(guān)注交易匯率問題。不少投資者都有疑問，為何買賣的匯率跟當日查詢的匯率不一致，尤其是港股通買入時，直接賬面就呈現(xiàn)3%左右的虧損，以為是費用過高，接受不了。實際上主要是由于港股通實行交易參考匯率及盤后結(jié)算費率兩種區(qū)別，而標準的是最終結(jié)算的匯率。

　　上交所的港股通專欄每天會公布港股通每天盤中買賣的參考匯率，及前個交易日的結(jié)算匯兌匯率：http://www.sse.com.cn/marketservices/hkexsc/home/

　　由于股票的交易存在交易日、交割日這樣的時間差，同時存在參考匯率、結(jié)算匯兌比率、匯率變動區(qū)間等這些因素的存在，所以投資者需要明白以下幾點。

　　（1）盤中交易時的參考匯率是按上交所提示的匯率。

　　（2）日終結(jié)算時各券商會有一個保證金比例，所以與盤中交易時匯率略有不同。

　　（3）真正的結(jié)算匯率是 T+2 日時的匯率，也就是上交所T+1 時顯示的匯率；T+2日，結(jié)算公司根據(jù)前述確定的換匯匯率，與港股通結(jié)算銀行完成就T日換匯交易的資金交割。

　　十三、提示投資者注意，投資者參與聯(lián)交所自動對盤系統(tǒng)交易，在聯(lián)交所開市前時段和收市競價交易時段應當采用競價限價盤委托，在聯(lián)交所持續(xù)交易時段應當采用增強限價盤委托。

　　解讀：風險提示條款十三主要關(guān)注的是投資者特殊交易時段申報的方式，如果申報無效，可能成為廢單。

　　競價限價盤是有指定價格的買賣盤，適用于開市前時段及收市競價交易時段。指定價格應等于最終參考平衡價格或者較最終參考平衡價格更具有競爭力的競價限價盤（也就是指定價格等于或高于最終參考平衡價格的買盤，或者指定價格等于或低于最終參考平衡價格的賣盤）或者可按照最終參考平衡價格進行對盤，取決于交易對手方是否有足夠可以配對的買賣盤。競價限價盤會根據(jù)價格及時間優(yōu)先次序按最終參考平衡價格順序?qū)ΡP。在開市前時段結(jié)束后，任何未完成而輸入價不偏離按盤價9倍或以上，也不低于按盤價九分之一或以下的競價限價盤，都將自動轉(zhuǎn)至持續(xù)交易時段，并且均被視為限價盤存于所輸入價格的輪候隊伍中。

　　增強限價盤適用于持續(xù)交易時段，投資者可以其指定或者更優(yōu)的價格買入或賣出股票。增強限價盤可以同時與10條輪候隊伍進行配對，也就是輸入賣盤可以較最佳買盤價低9個價位，輸入買盤可以較最佳賣盤價高9個價位。任何未能成交的買賣盤余額將按此前輸入的指定限價轉(zhuǎn)為一般限價盤，存于所輸入價格的輪候隊伍中。而在收市競價交易時段開始時，系統(tǒng)里所有未成交而符合價格限制的限價盤及增強限價盤也會被視為競價限價盤，自動轉(zhuǎn)至收市競價交易時段。

　　投資者在下單之前一定要看時間，根據(jù)時段不同，下不同類型的交易單。

　　十四、提示投資者注意，投資者持有的碎股只能通過聯(lián)交所半自動對盤碎股交易系統(tǒng)賣出。

　　解讀：風險提示條款十四主要關(guān)注碎股交易問題。少于一手，或者說少于一個完整買賣單位的證券數(shù)量，香港市場稱之為“碎股”（內(nèi)地稱“零股”）。港股通碎股的產(chǎn)生一般來自于幾種情況，比如上市公司的發(fā)放股息時的以股代息行為，或者非整數(shù)比例配售股份，或者交易配對時只有部分成交的情況；

　　參與港股通業(yè)務的內(nèi)地投資者對于碎股，可通過委托內(nèi)地券商，經(jīng)由上交所系統(tǒng)，向香港交易所直接申報下單，但只能委托賣出，不能買入。賣出的方式可通過交易軟件的零股賣出功能進行，如下圖。

　　十五、提示投資者注意，港股通股票實施股份分拆合并期間，港股通投資者持有的該股票只在臨時代碼單柜交易末日、臨時代碼與新代碼并行交易末日由臨時代碼轉(zhuǎn)換為新代碼。由于臨時代碼與原代碼交易單位不同而可能產(chǎn)生碎股，投資者應關(guān)注可能產(chǎn)生的風險。

　　解讀：風險提示條款十五主要關(guān)注所持有股票由于發(fā)生股份合并或分拆公司行為而可能產(chǎn)生潛在的碎股。這種情況是由于股份分拆或合并期間，會同時出現(xiàn)臨時代碼與原代碼交易同時交易的情況，而兩者的交易單位可能不同，比如原代碼每手一千股，而臨時代碼可能每手五百股，因此如投資者在此期間發(fā)生交易，在股份分拆或合并完成后可能會產(chǎn)生碎股。

　　十六、提示投資者注意，投資者當日買入的港股通股票，經(jīng)確認成交后，在交收前即可賣出，投資者應當關(guān)注因此可能產(chǎn)生的風險。

　　解讀：風險提示條款十六主要關(guān)注股票的T+0回轉(zhuǎn)交易問題。與內(nèi)地實行T+1交易制度（今日買入的股票只能次日賣出）不同，香港股市實行T+0回轉(zhuǎn)交易制度，當天買入的股份當天可以賣出。

　　雖然交易效率較高，但由于港股的交易費用一般比A股要高，投資者應注意頻繁交易產(chǎn)生的費用成本。

　　十七、提示投資者注意，與內(nèi)地證券市場相比，聯(lián)交所在訂單申報的最小交易價差、每手股數(shù)、申報最大限制等方面存在一定的差異，投資者應當關(guān)注因此可能產(chǎn)生的風險。

　　解讀：風險提示條款十七主要關(guān)注港股的交易機制問題。兩地市場的對股票的每手交易單位價差區(qū)別如下：

　　深（股票市場）

　　港（股票市場）

　　最小報價單位

　　A股是0.01元（人民幣）

　　不同價格的股票，最小報價單位不同。股價越高，最小報價單位越大。

　　部分最小報價單位示例（港幣計）：

　　0.25至 0.50 適用價位 0.005

　　0.50至 10.00 適用價位 0.010

　　10.00至 20.00 適用價位 0.020

　　20.00至100.00 適用價位 0.050

　　100.00至200.00 適用價位 0.100

　　交易單位

　　通過競價交易買入股票的，申報數(shù)量應當為100股或其整數(shù)倍

　　交易規(guī)則沒有相關(guān)規(guī)定，上市公司可以自行設立不同數(shù)量的每手股票交易單位，可以是100，200，1000或者5000等。

　　因此，投資者在下單之后應再次檢查，看是否正確下單，而沒有被交易系統(tǒng)判定為廢單。

　　十八、提示投資者注意，港股通交易中若聯(lián)交所與深交所證券交易服務公司之間的報盤系統(tǒng)或者通信鏈路出現(xiàn)故障，可能導致 15 分鐘以上不能申報和撤銷申報，投資者應當關(guān)注因此可能產(chǎn)生的風險。

　　解讀：風險提示條款十八主要關(guān)注潛在的交易中斷的風險。設備不是萬能的，網(wǎng)絡更不是萬能的。總會有潛在的這樣那樣的風險發(fā)生，有些是不可抗力的。這種中斷交易的風險是所有參與的投資者都共同面臨的，所以就無需過于擔憂了。