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　　瑞銀集團 中信泰富(00267)

　　評級︰沽售→沽售

　　目標(biāo)價︰6.1元→6.1元(港元，下同。周一停牌前報12.66元，潛在跌幅51.82%)

　　中信泰富(00267)公布擬以現(xiàn)金及發(fā)行新股的方式，收購母公司中信集團持有的中信股份有限公司100%股權(quán)。瑞銀指相關(guān)事宜可能是中港兩地最大型的注入資產(chǎn)交易，而中信泰富已與中信集團簽訂框架協(xié)議，收購代價尚待獨立估值厘定及財政部批準(zhǔn)，但考慮到交易完成后對資產(chǎn)凈值需要有較大折讓，故給予“沽售”評級，目標(biāo)價為6.1元。

　　瑞銀發(fā)表研究報告，指擴大后的集團由于要維持最少15%的股份流通量，所以中信泰富最多可發(fā)行的新股數(shù)目是67億股。以每股13.48元計算，新股價值約等同120億美元。該行假設(shè)中信集團估值為0.5-1倍市賬率，估算介乎60至240億美元的現(xiàn)金代價需要透過額外借貸取得。

　　該行又表示大部份中信股份的核心資產(chǎn)，包括中信銀行、中信資源以及地產(chǎn)業(yè)務(wù)之現(xiàn)價，均對賬面值呈折讓，認(rèn)為集團擴大后的資產(chǎn)凈值折讓很可能更大(如30%)，原因是主要資產(chǎn)均分開上市，所以中信集團的市帳率估值介乎0.5至0.6倍，對中信泰富現(xiàn)有股東才較合理。該行指這宗潛在收購將會構(gòu)成關(guān)連交易，須待中信泰富獨立股東通過。(雙雙)

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