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　　作者： 智通財(cái)經(jīng) 黃曉冬

　　華金證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，比照歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前來(lái)看，新能源可能出現(xiàn)短期反彈：一是當(dāng)前電力設(shè)備板塊估值歷史分位數(shù)僅為0.5%，換手率歷史分位數(shù)從去年底的10%左右回升至58%左右；二是《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》出臺(tái)、光伏組件等價(jià)格企穩(wěn)、新能源車(chē)和光伏等出口需求回升，短期行業(yè)催化不斷。但從中期反彈的核心推動(dòng)力來(lái)看，當(dāng)前還不具備。一是反彈的核心因素是整體市場(chǎng)走強(qiáng)和有中期的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)催化。二是當(dāng)前來(lái)看：首先，A股短期處于筑底趨勢(shì)中；其次，中期強(qiáng)產(chǎn)業(yè)催化暫時(shí)還未看到。

　　華金證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　類(lèi)比歷史上電子、計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥等成長(zhǎng)行業(yè)大幅調(diào)整后的反彈，當(dāng)前新能源可能出現(xiàn)短期反彈。（1）復(fù)盤(pán)歷史，電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物大幅調(diào)整后出現(xiàn)短期反彈主要受極低的估值情緒和行業(yè)催化驅(qū)動(dòng)。一是2010年以來(lái)電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥大幅調(diào)整后出現(xiàn)短期反彈（3-4次）均持續(xù)約2-6個(gè)月，反彈幅度平均為29.3%、43.0%、27.5%。二是出現(xiàn)短期反彈的核心驅(qū)動(dòng)因素是極低的估值情緒和行業(yè)催化：首先，短期反彈前估值和情緒處于低位，如2輪反彈中電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥的PE歷史分位數(shù)和換手率歷史分位數(shù)都處于20%以下；其次，政策支持和技術(shù)進(jìn)展等催化對(duì)短期反彈推動(dòng)明顯，每輪反彈中都有行業(yè)催化的因素出現(xiàn)；最后，經(jīng)濟(jì)回升和行業(yè)盈利增速回升對(duì)短期反彈的推動(dòng)作用有限。

　　（2）比照歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前來(lái)看，新能源可能出現(xiàn)短期反彈：一是當(dāng)前電力設(shè)備板塊估值歷史分位數(shù)僅為0.5%，換手率歷史分位數(shù)從去年底的10%左右回升至58%左右；二是《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》出臺(tái)、光伏組件等價(jià)格企穩(wěn)、新能源車(chē)和光伏等出口需求回升，短期行業(yè)催化不斷。

　　類(lèi)比自身行業(yè)周期經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前新能源中期反彈條件還不具備。（1）從調(diào)整的幅度來(lái)看還未完全充分。比照2010年以來(lái)電力設(shè)備板的3輪大幅調(diào)整（2011/3/11-2012/12/4、2015/6/9-2018/11/5、2021/11/22-2022/4/25）：一是除光伏設(shè)備外，估值調(diào)整幅度均低于歷次平均調(diào)整幅度；二是其他電源設(shè)備Ⅱ、電機(jī)Ⅱ、風(fēng)電設(shè)備、電池的換手率基本接近歷次調(diào)整幅度；三是基金倉(cāng)位已基本達(dá)到歷次調(diào)整底部時(shí)水平；四是除電機(jī)Ⅱ、光伏設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備外，其余子行業(yè)盈利增速下降幅度還未達(dá)到歷次調(diào)整幅度。（2）從中期反彈的核心推動(dòng)力來(lái)看，當(dāng)前還不具備。一是反彈的核心因素是整體市場(chǎng)走強(qiáng)和有中期的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)催化。二是當(dāng)前來(lái)看：首先，A股短期處于筑底趨勢(shì)中；其次，中期強(qiáng)產(chǎn)業(yè)催化暫時(shí)還未看到。

　　短期繼續(xù)震蕩筑底，不悲觀(guān)。（1）分子端：經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)，盈利回升趨勢(shì)不變。12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)依然弱修復(fù)，投資有所回升，出口仍有韌性，經(jīng)濟(jì)依然延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)；年報(bào)預(yù)告顯示A股盈利回升趨勢(shì)不變。（2）流動(dòng)性：宏觀(guān)流動(dòng)性延續(xù)寬松，股市資金面依然偏弱。一是海外寬松預(yù)期依然反復(fù)波動(dòng)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性節(jié)前仍可能邊際寬松；二是節(jié)前情緒偏謹(jǐn)慎，微觀(guān)資金面短期偏弱。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：估值情緒處歷史低位，風(fēng)險(xiǎn)偏好有支撐。一是A股估值和換手率已處歷史低位；二是地緣風(fēng)險(xiǎn)仍有擾動(dòng)，但節(jié)前保增長(zhǎng)和寬松等政策預(yù)期仍有望支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　短期逢低布局TMT、新能源、醫(yī)藥、大眾消費(fèi)等行業(yè)。（1）根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，筑底反彈初期政策導(dǎo)向以及高景氣的行業(yè)占優(yōu)；當(dāng)前來(lái)看，政策導(dǎo)向指向TMT和部分順周期，高景氣行業(yè)指向TMT、新能源、醫(yī)藥等成長(zhǎng)。（2）短期催化上，石油石化、輕工、紡服、國(guó)防軍工、傳媒等年報(bào)盈利增速較高；海外AI相關(guān)催化不斷。（3）短期建議逢低布局：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的通信（算力基建、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）、電子（MR）、傳媒（AI在教育、營(yíng)銷(xiāo)、影視等的應(yīng)用）、計(jì)算機(jī)（數(shù)據(jù)要素、鴻蒙）；二是年報(bào)預(yù)告較好及旺季催化的大眾消費(fèi)（紡服、旅游酒店、小食品）和部分周期；三是核心資產(chǎn)如新能源（電池、光伏）、醫(yī)藥（中藥、藥店）等。

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責(zé)任編輯：韋子蓉